近日，蘇州勝利精密製造科技股份有限公司（以下簡稱“勝利精密”）發佈了2018年度業績預告修正公告。修正後，預計歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損為44000萬元～36000萬元，而2017年則盈利46232.92萬元。
2018年10月27日，勝利精密披露的《2018年第三季度報告全文》中對2018年度經營業績的預計為：歸屬於上市公司股東的淨利潤比上年同期下降32.94%至下降12.82%，變動區間為31000萬元至40300萬元。彼時，公告表示，勝利精密歸屬於上市公司股東的淨利潤為正值且不屬於扭虧為盈的情形。
從預計盈利到預計虧損，間隔不過幾個月，從實際盈利到虧損，勝利精密也僅用了一年的時間。不僅如此，勝利精密還面臨大股東高質押率、資金流動性“告急”、併購的子公司業績不達標等問題。其中，勝利精密以11億元收購的蘇州捷力新能源材料有限公司（以下簡稱“蘇州捷力”）已經連續兩年未完成業績承諾。並且結合業績預告修正公告，對於2018年蘇州捷力業績情況，勝利精密證券部工作人員對《中國經營報》記者表示“蘇州捷力應該也完成不了業績承諾”。
不過，近幾個月，為幫助大股東降低質押率、緩解公司資金流動性壓力，蘇州高新區管委會組織各參與方前來“救火”，勝利精密由此獲得了兩筆紓困資金。其中，第二筆紓困資金還具有相對較高的年利率。
“燃眉之急”待解
勝利精密的主營業務包括智能製造和移動終端的產品及服務，主要服務於航天軍工、醫療器械及汽車裝備等行業。
1月25日，勝利精密在解釋業績修正原因時稱，一方面，勝利精密主營業務所處的消費電子行業競爭激烈，智能製造相關業務仍保持了高速增長，精密製造相關業務下滑較大，預估合計淨利潤比預期下降約1億元。另一方面，勝利精密於報告期內，預估將計提資產減值準備約5.7億元。其中，存貨和應收款項預估計提約0.8億元；因子公司業績未達預期，計提商譽減值準備約4.9億元。另外，受外部融資環境偏緊及公司資金流動性壓力加大的影響，勝利精密財務融資成本比預期增加約0.8億元。
實際上，勝利精密大股東高質押率問題一直困擾著公司。2019年1月初，勝利精密披露大股東質押情況，截至2018年12月28日，高玉根持有公司股份超76884萬股，佔公司總股本的22.34%，累計質押其持有的公司股份70968萬股，佔其所持公司股份的92.30%，佔公司總股本的20.62%。
為幫助大股東降低質押率，同時緩解上市公司資金流動性壓力，2018年11月15日，勝利精密、高玉根與蘇州資產管理有限公司、蘇州高新區管委會委託的蘇州高新資產管理有限公司、東吳證券股份有限公司協商一致並簽署《支持民營發展基金框架協議》。
協議指出，由蘇州高新區管委會組織各參與方共同設立專項基金，總規模不超過25億元，紓解勝利精密經營管理及流動性壓力。其中，先期設立不超過5億元專項基金，擬給予控股股東降低股權質押率。同時，擬設立專項基金不超過20億元，並積極籌措資金，協調有效的增信手段。
2019 年1月22日，勝利精密又緊接著獲得了第二筆紓困資金。為進一步緩解公司的資金流動性壓力，高新資管委託蘇州信託有限公司設立信託，年利率 10.50%，總期限不超過 24 個月，資金規模不超過6000萬元，分期發放信託貸款用於補充公司流動資金需求。
此次，勝利精密獲得年利率高達10.50%的紓困資金，引發市場關注。原本資金流動性就承壓的勝利精密還要支付相對較高的利息，是否會加重其資金負擔，市場上眾說紛紜。
蘇寧金融研究院特約研究員江瀚對記者表示，獲得紓困資金，對於很多上市公司來說是非常重要的。因為面對著股權質押，雖然紓困資金的成本比一些大銀行的貸款會略高一些，但是其實總體上來看，成本並不太高。
一般情況下，企業的平均利率水平都高達15%甚至20%，所以10%左右的借貸利率只是相對較高，低於很多企業應急資金和過橋資金借貸利率。對於企業原來的平均負擔水平來說，紓困資金不會使負擔增加太多。
“併購後遺症”顯現
2015年11月，勝利精密以6.12億元現金收購了蘇州捷力51%的股權，溢價率243.36%。
2016年10月，又以4.86億元現金追加收購了蘇州捷力33.77%股權，溢價率135.89%。兩次收購總額合計11億元，給勝利精密帶來了近5億元的高額商譽。
同時，蘇州捷力還承諾勝利精密2016年、2017年和2018年淨利潤分別不低於1.3億元、1.69億元和2.197億元。
實際上，蘇州捷力已經連續兩年未能完成業績承諾。2016年，淨利潤只有6436.23萬元，比承諾利潤少了6500多萬元，而2017年則虧損了238.54萬元。2018年上半年，蘇州捷力虧損就達到了2227.7萬元，而全年要完成2.197億元的業績承諾，對其來講，可謂是“壓力山大”。
2019年1月25日，勝利精密在業績修正時透露，因子公司業績未達預期，計提商譽減值準備約4.9億元，源於蘇州捷力、蘇州碩諾爾自動化設備有限公司（以下簡稱“碩諾爾”）和蘇州市智誠光學科技有限公司（以下簡稱“智誠光學”）。
對此，勝利精密證券部工作人員對記者坦言：“蘇州捷力具體的財務數據是贏還是虧，要等公司發佈年報的時候，以年報的數據為準，我現在並不知道它到底是盈是虧，但是既然這麼說了，蘇州捷力應該也完成不了業績承諾。”
除了收購蘇州捷力，近年來勝利精密在收購方面頻繁有“大動作”。2015年，勝利精密通過重大資產收購了蘇州富強科技有限公司100%股權，還完成了對智誠光學和南京德樂科技有限公司的併購。去年又完成了對碩諾爾和芬蘭JOT Automation Oy （以下簡稱“芬蘭JOT”）100%股權的收購。
一方面，勝利精密所堅持的外延式併購為公司的智能製造業務注入發展動力，強化了協同效應。而另一方面，併購也給勝利精密帶來了相應的負擔。2017年，勝利精密銷售毛利率為10.75%，銷售淨利率僅為2.91%，較2013年分別下滑2.91%和3.1%。在2018年三季報中，勝利精密貨幣資金同比減少195997萬元，減少率57.86%，同時商譽高達19.91億元，同比增加60117萬元，增長率43.24%，大幅變動主要因併購碩諾爾及芬蘭JOT。
有市場人士分析指出，勝利精密多次併購是造成公司流動性產生壓力的原因之一，而勝利精密證券部工作人員認為並非如此。“因為之前併購的資金來源基本上都是市場募集的資金，也不是用公司的一些流動資金或者公司的營業收入去收購的。”該工作人員對記者表示。
在蘇寧金融研究院特約研究員江瀚看來，企業併購面臨的一個很重要的問題是企業文化融合和產業消化。併購重組只是一個簡單的過程，如何能夠將併購的企業融入本企業中，最終形成合力才是關鍵。有的時候併購重組並不能實現一加一大於二的目的，有些企業併購重組之後，甚至出現了一加一小於一的局面。所以企業在併購時要認真考慮，併購並不是“萬能藥”。
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