4月12日晚間，今世緣（603369.SH）發佈了2018年年度報告和2019年第一季度報告，對於其業績表現，酒圈人士直言：“喜中帶憂”。
2019年第一季度，今世緣實現營業收入約為19.54億元，同比增幅在31%以上；歸屬於上市公司股東的淨利潤約為6.41億元，和2017年5.09億元相比，增幅在26%左右。
儘管2019年第一季度收入和淨利繼續保持著雙位數增長態勢，但是，淨利增幅低於同期收入增幅。
另外，2019年第一季度，今世緣經營活動產生的現金流量淨額則為負數，約為-0.54億元，與2018年第一季度約為1.49億元相比，降幅在136%以上，投資者直言：“這個財務指標表現難看”！
《五穀財經》統計發現，今世緣於2014年7月登陸上交所，而2015年第一季度、2016年第一季度、2017年第一季度和2018年第一季度，今世緣經營活動產生的現金流量淨額“清一色”都為正數；換言之，2019年第一季度是今世緣上市以來經營活動產生的現金流量淨額首次為負的第一季度。
對此，今世緣方面在公告中指出，經營活動產生的現金流量淨額為負，主要繫上年末預收款較多及本期繳納稅款較多。
與此同時，截止2019年第一季度末，今世緣的預收款項不到2.92億元，和2018年12月31日約為11.68億元相比，降幅在75%左右。
2015年第一季度末、2016年第一季度末、2017年第一季度末和2018年第一季度末，今世緣的預收款項分別約為1.89億和1.01億、1.12億和2.44億元，和2014年末、2015年末、2016年末和2017年末各自約為3.3億、3.15億、4.86億和8.15億元，降幅各在43%、68%、77%和70%左右。
從以上數據不難發現，自從上市以來，第一季度末，今世緣的預收款項大幅下滑屬於“慣例”，並非“特例”。
不過，每次今世緣方面在公告給出的理由略有不同，比如經銷商預收款項減少，再比如季節性因素導致預收款項的減少。
業內人士認為，預收賬款不僅是企業下游議價能力的體現，也是收入的先行指標，預收賬款大幅增加的企業，收入接下來大概率也會增加，而預收賬款大幅減少的企業，收入接下來大概率也會下滑。
另外，2019年第一季度，今世緣銷售費用約為3.1億元，同比增幅在43%以上；對此，今世緣方面表示，主要是營銷業務增長，市場投入加大。
“今世緣2019年第一季度業績表現有喜有憂，個別財務指標惡化嚴重，比如經營現金流；另外，銷售費用增幅過快，遠超同期收入，因此，在一定程度上拖累了今世緣的淨利增幅，”一位證券人士告訴《五穀財經》，貴州茅臺和順鑫農業為何備受投資者的青睞，就在於各大主要財務指標表現都很好，“白酒行業近年來競爭激烈，企業都在加大費用投入，但是，如果費用增幅長期高於同期收入增幅，淨利表現肯定會略為遜色，而且，依賴高費用助推業績增長的狀態也不可持續。”
值得關注的是，2018年，今世緣銷售費用約為5.86億元，與2017年4.28億元相比，增幅在37%左右。
2018年，今世緣實現營業收入約為37.36億元，同比增幅不到27%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約為11.51億元，同比增幅在29%以內。
雖然2018年銷售費用遠超同期收入增幅，但是，同期淨利增幅依然略高於同期收入增幅，而這得歸功於今世緣的高端白酒表現。
2018年，今世緣白酒營業收入較上年增加7.8億元左右，同比增幅接近27%；白酒營業成本較上年增加約為1.76億元，同比增加21%左右。
對此，今世緣方面指出，因公司白酒產品結構持續優化，特A類以上產品產銷兩旺，使得報告期內公司白酒的營業收入增長率高於營業成本的增長率。
數據顯示，2018年，今世緣旗下特A+類、特A類、A類、B類、C類、D類和其他貢獻的營業收入，分別約為18.45億、12.63億、3.08億、1.65億、1.08億、0.08億和0.17億元，同比變動各在+43%、+21%、+20%、+4%、-29%、-24%和+25%左右。
從以上數據，可以得知，2018年，今世緣旗下特A+類白酒收入最多、增幅最大，並且，已經佔據今世緣整體收入的“半壁江山”。
不過，與2018年前三季度相比，2018年第四季度今世緣的收入表現較差，引發投資者擔憂。
公告顯示，2018年第一季度、第二季度、第三季度、第四季度，今世緣營業收入各自約為14.9億、8.7億、7.99億和5.77億元；歸屬於上市公司股東的淨利潤分別約為5.09億、3.47億、1.73億和1.22億元。
而2017年第一季度、第二季度、第三季度、第四季度，今世緣營業收入各自約為11.37億、6.67億、5.89億和5.59億元；歸屬於上市公司股東的淨利潤分別約為3.85億、2.64億、1.27億和1.2億元。
對比一下，就能得知，2018年第四季度，今世緣營業收入同比增幅僅為3%，歸屬於上市公司股東的淨利潤同比增幅則不到2%。
中信建投分析認為，2018年四季度之所以增長速度慢，主要是因為今世緣在第四季度清理渠道庫存，為2019年做準備所致。
不過，業界也有不同看法！
白酒行業分析師蔡學飛就表示，2018年第四季度伴隨著以茅臺為代表的整個中國名酒進入調整期，受到宏觀經濟的限制，加之過高過快的增長帶來的渠道壓力過大，今世緣出現下滑。
“儘管2018年銷售費用增幅更高，但得益於高端白酒，今世緣淨利增幅表現優於收入增幅；不過，等到2019年第一季度，銷售費用持續過快增長，就開始蠶食淨利表現了，”上述證券人士告訴《五穀財經》，如果今世緣高管團隊不能扭轉銷售費用持續過快增長的局面，未來淨利增幅可能會繼續下滑。
日前，今世緣發佈公告，作為第二大股東的上海銘大實業（集團）有限公司合計減持1254.5萬股，減持金額在2.38億元以上。
據報道，主要股東減持上市公司股票的理由一般有兩種，一是單純地獲取投資收益，二是不看好後市股價的表現進而提前套現。
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