機構：招商證券股份有限公司 研究員：王超,岑曉翔
本週,滬深300 指數上漲2.39%,國防軍工板塊(中信)上漲2.53%,跑贏市場0.14個百分點。報告回顧了本週行業信息和重點公告,維持對行業的投資評級“推薦”。
推薦關注標的如中航飛機、中航機電、中直股份、中航沈飛、航發動力和中國動力,以及中航電子、四創電子、國睿科技(招商軍工&通信聯合)和海蘭信等。
本週,中航沈飛、中航機電、中航電測等多家公司陸續披露2018 年年報。總體來看,基本複合預期。隨著五年軍品週期進入收官階段,行業景氣度有望進一步提升,在行業內具有優勢地位或核心技術優勢的上述公司預計將從中持續受益。
1)中航沈飛:實現營業收入(201.51 億元,+3.56%),歸母淨利潤(7.43 億元,5.16%)。
其中,航空製造主業實現收入198.08 億,同比增長9.47%。考慮到公司在17 年實施重大資產等情況下發生非流動資產處置損益1.19 億元,導致前期基數偏高。保守估算在剔除此影響後公司歸母淨利潤增速在15%以上。從單獨披露的沈飛公司子公司業績情況來看,期內實現淨利潤7.27 億,同比增長11.96%,也印證了公司實際軍品生產情況良好。公司期間費用大幅減少,反映經營狀況改善明顯。期末存貨、期末應付票據及應付賬款餘額等同比均有較大增幅,反映公司增長後勁強力。
2)中航機電:實現營業收入(116.37 億元,+4.08%),歸母淨利潤(8.37 億元,16.49%)。
航空產品實現收入75.93 億,同比增長6.86%,佔到總收入的65.24%,是公司收入利潤增長的主要來源。公司下屬主要的12 家子公司全年共實現收入和淨利潤分別為117.92 億元和9.50 億元,同比分別增長5.19%和30.92%。軍品方面,子公司慶安公司、陝航電器、新航集團均保持良好增長趨勢,利潤增速均在10%以上。民品方面,子公司精機科技期內淨利潤大幅增長223.95%,考慮到上一期所得稅對淨利潤的0.91 億元影響後,預計其實際利潤增速在24%左右,表明公司與麥格納合作事項開展順利。
3)中航電測:實現營業收入(13.88 億元,+11.87%),歸母淨利潤(1.56 億元,20.66%)。
公司三大主業穩步增長,其中,航空和軍工業務實現收入2.3 億元,同比增長5.98%,佔到總收入的16.56%,毛利率同比減少1.22 個百分點。應變電測與控制業務實現收入6.4億元,同比增長12.79%,毛利率提升1.2 個百分點。智能交通業務主要依託子公司石家莊華燕開展,期內完成收入4.62 億,較上年同期增長13.84%,淨利潤6185 萬元,同比增長14.56%,智能交通業務毛利率同比減少1.52 個百分點,業務整體保持平穩增長。
一季報業績預期或較好。中航機電公告預計2019Q1 歸母淨利潤同比增長0%至30%;中航電測預計2019Q1 歸母淨利潤同比增長20%-40%。在航空工業提質增效,全力推進武器裝備自主保障等工作重點和要求下,預計一季度航空產業鏈相關公司有望繼續驗證行業基本面持續好轉的趨勢。
今明兩年是“十三五”後兩年,行業訂單有望加速釋放,結合定價機制改革有望落地等利好,預計主機廠和國防信息化將是受益的重點。重點關注主機廠類和重要分系統標的如中航飛機、中航機電、中直股份、中航沈飛、航發動力和中國動力等;國防信息化建設類標的如中航電子、四創電子、國睿科技(招商軍工&通信聯合)和海蘭信等。
風險提示:國防裝備訂單交付存在波動、市場大幅調整。
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