距離公佈B+輪融資尚不足一週，瑞幸咖啡已向美國證券交易委員會（SEC）遞交招股文件，擬最高募資1億美元，尋求以“LK”為代碼在美國納斯達克交易所上市。

在給投資者帶來振奮信息的同時，這份招股書的公佈也使得瑞幸咖啡的經營情況第一次呈現在了公眾視野中。

瑞幸咖啡在招股書中稱，根據Frost＆Sullivan報告，按截至2018年12月31日的門店數量以及2018年售出的咖啡杯數計算，瑞幸已經成為中國市場第二大咖啡連鎖公司。

不過，記者發現，自成立以來，瑞幸咖啡一直處於虧損狀態。數據顯示，今年一季度，其淨虧損額達5.52億元。

有觀點認為，瑞幸咖啡計劃持續深化其“極速擴張+補貼政策”的模式，若後續無法提出明確的盈利方案，將很難在短期內實現盈利。

瑞幸咖啡方面表示，目前公司處於靜默期，關於上市的信息問詢不予回覆。

將持續虧損

公開資料顯示，瑞幸咖啡由原神州優車集團COO錢治亞創建，其模式是通過堂食、自提和外送相結合，打造所謂的

招股書顯示，自2017年10月第一家試運營門店落地來，截至今年一季度末，瑞幸咖啡已經在中國28個城市開設2370家門店，累計交易客戶數超過1680萬人次。2018年，其顧客回購率超過54%。

據瞭解，瑞幸咖啡開設的門店分為自取式門店、休閒式門店、配送式廚房三類，其中，自取式門店佔據了91.3%的份額，這也是瑞幸的戰略重點。

隨著這份招股書的公佈，瑞幸咖啡的業績數據也首度被公佈。2017年、2018年和2019年第一季度，瑞幸咖啡的總淨營收分別為250萬元、8.41億元和4.79億元，淨虧損額分別為5637萬元、16.19億元以及5.52億元。

瑞幸咖啡在招股書中表示，在可預見的未來，公司可能會繼續虧損下去，“我們的收入可能不會以我們預期的速度增長，也可能不足以抵消我們支出的增長。我們可能會在未來繼續蒙受損失，不能保證最終會達到預期的盈利能力”。

不過，值得一提的是，瑞幸咖啡的新客戶獲取成本從2018年第一季度的103.5元降至2019年第一季度的16.9元。

事實上，早在2018年11月，即有媒體爆料稱，瑞幸咖啡與投資銀行就海外首次公開募股進行了早期討論，最有可能在中國香港或美國紐約進行，但彼時公司並未正面回應。今年1月，又有媒體報道稱，有知情人士透露，投行已經開始為瑞幸咖啡準備赴港IPO資料。

“上市作為直接的融資渠道，有利於瑞幸咖啡深化其制定的發展戰略，並在海外投資者中進一步增強品牌辨識度，可認為是其發展的必經之路。”CIC灼識諮詢執行董事朱悅在接受《國際金融報》記者採訪時表示。

不過，朱悅還指出，由於瑞幸咖啡採用極速擴張加強其品牌辨識度，並通過分發優惠券補貼消費者的形式刺激消費，搶佔市場份額，勢必會導致其處於持續虧損的狀態。未來，這樣的經營狀況或在一定程度上打擊投資者對於公司的信心。

超越星巴克

在資本的助推下，成立還不足兩年的瑞幸咖啡可謂成長飛速。

4月18日，瑞幸咖啡宣佈，在2018年11月完成的B輪融資基礎上，額外獲得共計1.5億美元的新投資，其中，貝萊德（BlackRock）所管理的私募基金投資1.25億美元，投後估值為29億美元。

BlackRock是全球最大的投資集團公司，也是星巴克最大的主動投資者。彼時，不少業內人士認為，BlackRock的加持，很有可能會加速瑞幸咖啡上市的進程，也會為其和星巴克中國之間的競爭增添更多戲劇色彩。

截至目前，星巴克已於中國150多個城市開設有超過3600家門店。去年5月，星巴克在全球投資者大會上宣佈，到2022財年末，中國大陸的門店數將達到6000家，新進入100個城市，覆蓋總數達到230個城市，每年新增門店數提至600家。

而根據瑞幸咖啡公佈的信息，2019年，其將新建2500家門店，屆時總門店數超過4500家，繼續朝著“中國市場上最大的連鎖咖啡品牌”這個目標大跨步邁進。

在招股書中，瑞幸咖啡再次表示，中國咖啡市場的滲透率非常低，加上品質不一致、價格昂貴、使用不便，阻礙了中國現煮咖啡市場的發展。其相信，瑞幸咖啡的模式解決了這些痛點，

不過，朱悅認為，雖然瑞幸咖啡在進入咖啡市場初期以高時效的外賣服務和價格優勢獲得了消費者的青睞，但在2018年第三季度，星巴克與阿里巴巴合作開展“專星送”，正式進入外送戰場，使得瑞幸咖啡的外送市場受到了一定的衝擊。此外，雖然瑞幸咖啡相較於星巴克具備更強的價格優勢，但在今年初，星巴克亦推出“買一送一”的優惠活動增強用戶粘性。

“就用戶粘性來說，相比星巴克，瑞幸咖啡仍缺乏一款明星產品以增強消費者主動購買瑞幸的慾望”。朱悅指出。

行業進入“戰國時代”

記者注意到，瑞幸所在的咖啡領域在中國正快速發展。國信證券研究數據顯示，我國咖啡消費年增長率在15%左右，預計2020年，中國咖啡市場銷量規模將達到3000億元。

對於瑞幸來說，其未來的發展除了要積極追趕星巴克外，還有一眾正在崛起的對手。

去年底，全家方面向《國際金融報》記者表示，

便利店推咖啡似乎成了趨勢。現階段來看，便利店咖啡業務大多依託於便利店的佈局展開，包括7-11、喜事多、便利蜂等諸多便利店品牌都推出了現磨咖啡業務。

餐飲巨頭也不甘寂寞。2018年6月，百勝中國在上海開了定位為“精品咖啡”的 COFFii & JOY。在今年3月份舉行的百勝中國2019年投資者會議上，百勝中國宣佈將進一步加碼咖啡業務。

朱悅告訴記者，目前中國連鎖咖啡領域的競爭日漸激烈，各類咖啡品牌紛紛擴大業務範圍搶奪市場份額，各類便利店亦設置咖啡機以銷售現磨咖啡。對於瑞幸咖啡而言，其優勢在於已在一二線城市核心區域建立了密集的店鋪、品牌已具有一定的辨識度以及價格相對實惠。但瑞幸目前還面臨著咖啡口味低於星巴克等傳統咖啡店，價格卻高於便利店和快餐連鎖的尷尬局面。因此，如何降低用戶對於價格的敏感度，刺激消費者主動購買將是瑞幸咖啡接下來需要解決的問題。

有分析人士看好瑞幸後續的發展。中國食品產業分析師朱丹蓬向《國際金融報》記者表示，瑞幸咖啡虧損的主要原因並不在於其持續進行的補貼策略。“咖啡的利潤很高。現在虧損主要是因為其重資產的佈局，即門店快速擴張這種重資產模式帶來的虧損。”

朱丹蓬認為，隨著瑞幸咖啡2019年4500家門店目標的達成，到2020年，其或可實現盈虧平衡。

（國際金融報記者 王敏傑）

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