沉寂已久的“男人的衣櫃”海瀾之家，日前通過董事長周建平在年度股東會上“怒懟小股東”這一出格表現，狠狠的刷了一波存在感。
據悉，在4月19日海瀾之家召開的年度股東會的股東交流環節，有小股東對海瀾之家的存貨規模及經營模式提出了質疑，周建平當場就給“硬剛”了回去：這個問題“我已經聽得耳朵都起了繭子”，營收規模沒超過海瀾之家的，就不配質疑海瀾，“誰都不許質疑海瀾的存貨問題，我們的坪效甚至可以超過zara和優衣庫。海瀾的模式別人很難學，我們很成熟，至於為什麼學不來呢？那就是一個能力問題了。”
當另一位小股東對海瀾之家的設計能力提出質疑時，周建平再次“硬剛”，並批評這位小股東“沒有做足功課就來提問”：“你說的那些高端設計師，憑什麼說他們是高端設計師，他們是哪個大公司的，設計的商品賣了多少，銷售額有多少？你都說不出來，那叫什麼高端設計師。你功課都沒有做足就來提問，我勸你還是不要浪費大家時間，早點結束去吃午飯，如果你還有什麼問題，可以單獨和我們董秘交流。”
有投資者表示，周建平董事長雖然在中國企業界的地位不能和格力電器董事長董明珠同日而語，但這次的當眾“教育”小股東，其力度卻能和董明珠“‘不分紅給你又怎樣’事件”比肩，“真是分分鐘教你做人 薄
海瀾模式五年來，增長率從75.83%跌到3.78%
據2018年年報，海瀾之家全年實現營業收入190.90億元，同比增長4.89%；歸母公司淨利潤34.55億元，同比增長3.78%；扣非後歸母淨利潤 32.68 億元，同比下降 0.63%。財報同時顯示，公司存貨跌價損失相比於2017年已經大幅增加，報告期末存貨94.73億元，較上年末84.92億元，增加9.8億元，上升 11.55%。
據統計，2014年至2018年，海瀾之家淨利潤分別為23.74億元、29.53億元、31.23億元、33.28億元和34.5億元，雖然還在逐年增長，但增速明顯放緩，其淨利潤增長率從2014年到2018年分別為75.83%、24.50%、5.74%、6.5%和3.78%。
而周董事長所稱“別人很難學”的海瀾之家模式，恰是造成存貨大幅增長，利潤大幅下滑的主因。所謂海瀾之家模式，實際是將生產環節外包、門店開設以加盟模式為主，海瀾之家集中運營品牌打造、渠道管理和供應鏈管理等。換句話說，海瀾之家不是服裝的“生產者”，而是服裝的“搬運工”。
相對的，加盟商只負責支付相關運營費用，不必參與加盟店的具體經營，所有門店的內部管理均委託海瀾之家全面負責，銷售結算則是採用海瀾之家委託代銷的模式。
這種模式下，加盟商的存貨可以退給海瀾之家，門店陳列或存放的產品都算作海瀾之家的存貨，加盟商不承擔存貨滯銷風險，由此造成了海瀾之家存貨的居高不下。
“輕資產”做成“重庫存”，94億“天量存貨”存跌價風險
據統計，2014-2018年，海瀾之家的存貨餘額分別為60.86億元、95.80億元、86.32億元、84.93億元及94.74億元。而這五年海瀾之家的年營收分別為：123.38億元、158.30億元、170.00億元、182.00億元及190.90億元，存貨佔營收之比分別為：49.3%、60.5%、50.7%、46.6%、49.6%。
與之相比，同為服裝行業的紅豆股份存貨佔營收比約為39%，七匹狼則為16%左右。
與此同時，海瀾之家2018年資產減值損失達3.83億元，同比大漲202.97%。海瀾方面表示，這一費用的變動主要為本期計提的存貨跌價準備增加所致，而恰是這不斷攀升的“存貨跌價準備”，造成了海瀾之家主營利潤增幅五年大滑坡。
海瀾之家2018年財務報告部分截圖
據介紹，海瀾之家的存貨分為“附滯銷商品可退貨條款”和“不附滯銷商品可退貨條款”，前者若未能實現銷售，公司可以按照原價退還給供應商，在不考慮供應商違約風險的情況下，這部分商品不存在跌價風險；對於不可退貨產品，海瀾之家年報中表示，“若市場發生了重大變化，公司的產品無法滿足消費者的需求，可能導致公司承擔存貨跌價的損失。在公司正常動銷率情況下，預計不存在存貨整體出現較大幅度跌價的風險。”
海瀾之家2018年度財務報表審計報告中提到，附不可退貨條款存貨和附可退貨條款存貨餘額分別為43.24億元和49.23億元，兩項存貨價值合計佔總資產的比例為29.77%。
海瀾之家2018年財務報告中不同採購模式的存貨結構
如果說對於“可退貨產品”不計提跌價損失準備還有情可原(其實也存在因供應商違約、拒絕退貨而發生風險的可能)，那麼海瀾之家年報中對於“不可退貨產品”的風險評估，實在是令人難以信服：憑什麼海瀾之家就“預計不存在存貨整體出現較大幅度跌價的風險”？
眾所周知，服裝屬於價格波動極大的快消品，一旦過季或設計款式過時，即可能出現較大幅度折價，而海瀾之家甚至把積壓不超過2年的庫存“跌價準備計提比例”都定為0，一位服裝行業分析人士表示，這真是一種“迷之自信”。
海瀾之家2018年財務報告中相關品牌不可退換貨的商品存貨跌價準備的具體計提
值得注意的是，在海瀾之家服裝連鎖品牌不可退貨產品中，男裝品牌“海瀾之家系列”，庫齡不超過2年的均不計提存貨跌價準備，時尚休閒女裝品牌“愛居兔系列”，庫齡不超過1年的不計提存貨跌價準備。
財報顯示，截止2018年底，男女裝系列中“不可退貨商品”有83.87%庫齡在1年以內，賬面價值合計約32.59億元，這部分均未計提跌價準備。如果到2019年底，這部分庫存仍未能完成銷售，即有可能出現鉅額跌價準備計提。
有媒體測算，存貨跌價計提比例每增加一個百分點，海瀾之家的稅前利潤將削減約0.95億元。對於海瀾之家，這將是一個堪比A股2018年底商譽爆雷風險的“灰犀牛”式風險。
對於庫存量過大和跌價計提風險的問題，海瀾之家銷售部相關負責人向中國網財經記者表示，海瀾之家的庫存計算方式，跟同業其它的一些服裝企業是有本質區別的，所以不能簡單的去類比：同業其它公司的品牌加盟商“退換貨都是自己解決，只有直營門店，是由集團解決。它們對加盟商，存在風險轉嫁的問題，而在我們海瀾之家，(這個風險)我們就自己承擔了。”
對於“庫存跌價計提”期末餘額較期初餘額猛增的問題，對方表示，這是財務指標的問題，“我們不予置評”。
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