标普：予仁恒置地“BB”长期发行人信用评级，列入负面信用观察名单

久期财经讯，10月25日，标普授予仁恒置地集团有限公司(Yanlord Land Group Ltd. ，简称“仁恒置地”)“BB”长期发行人信用评级，以及该公司发行的高级无抵押票据“BB-”长期发行评级。同时，将其列入负面信用观察名单。

仁恒置地以约2.3亿新加坡元现金收购Yanlord Investment (Singapore) Pte. Ltd.(简称“YIS”)剩余的51%股权。

此次收购将引发联合工程有限公司(United Engineers Ltd.，简称“联合工程”)的强制收购要约，其中，YIS已持有35.27%的股份。如果联合工程成为仁恒置地的子公司，标普预计合并后公司的预计债务息税折旧摊销前利润将攀升至4.3倍-4.6倍，大大高于标普4.0倍的降级触发点。

虽然进一步收购联合工程的股份可以改善仁恒置地的业务和地理多样性，但初期的影响较小。2018年，联合工程的总收入和毛利润仅占仁恒置地的7%-8%，而其债务约占仁恒置地的12%。联合工程主要通过六个运营部门运营：物业租赁和招待、物业开发、分销、工程、制造和企业服务等。在形式上的合并基础上，这些分部只会为合并后的集团贡献适度的现金流和收益。例如，联合工程的租赁和酒店业务主要位于新加坡，但规模较小，仅占仁恒置地收入的2.5%左右。此外，可能还存在与资本支出有关的其他不确定性，这些资本支出涵盖了联合工程的物业的潜在翻新工程。

如果交易在第一步后停止(即不从一般报价中获得更多的联合工程股份)，仁恒置地或将可通过更大幅度减少债务驱动的支出(如购买土地)来控制其杠杆。如果不削减开支，截至2019年底，仁恒置地的财务杠杆率仍将在4.0倍或略高于4.0倍。这是基于假设YIS现有的债务不能完全被联合工程现金股利份额的增加所抵消。

标普的目标是进一步清晰强制性一般要约的结果，以及交易的最终融资结构，包括用于整个收购的债务金额。标普还将评估管理层对联合工程的潜在战略计划。

标普表示，将重点关注仁恒置地在相对较短的时间内将其杠杆率迅速恢复到4倍以下的能力。如果最后得出的结果是下调评级，标普预计可能会限制在一个子级内。如果仁恒置地在交易后以有限的额外债务维持其债务杠杆，标普可以肯定该评级。