近日，銀保監會發布《關於進一步規範商業銀行結構性存款業務的通知》，自2017年開始爆發式增長的結構性存款業務終於迎來嚴監管。“《通知》的最大意義在於對結構性存款進行了界定，這非常重要，決定了後續的監管規則怎麼去明確。”交通銀行金融研究中心高級研究員武雯在接受《金融時報》記者採訪時表示。
目前銀行結構性存款現狀如何?《通知》出臺的政策意圖何在?下一步，結構性存款的規模、利率又將如何變化?針對這些市場廣泛關注的問題，《金融時報》記者採訪了多位業內專家，比較一致的看法是，《通知》的出臺具有深遠影響，通過“假結構”的出清和“真結構”的迴歸，銀行負債成本趨於回落，服務實體經濟的能力將繼續增強。
結構性存款“去偽存真”
“今年一季度，超過1.8萬億元結構性存款流入銀行，平均每天有200億元，季度規模增量創新高。而且，當季的新增規模已超過去年全年增幅，其利率也由此前的3%上調到4.3%左右，是普通定期存款利率的兩倍以上。”國家金融與發展實驗室銀行中心特聘研究員楊榮表示。
然而，這其中，“假結構性存款”佔有相當大的比例。什麼是結構性存款?“假結構”又假在哪裡?中信證券研究團隊認為，“假結構”主要有兩種形式，一種為衍生品工具設置不可能執行的條件，導致衍生品交易不可能觸發;另一種將觀察區間條件設置得較為寬鬆，縮小最低與最高收益的差距，表現出類似固定收益的“剛性兌付”情況。
“這種‘假結構’雖然在短期內能夠緩解銀行流動性壓力，但同時加大了資金再流動的成本，加重銀行負債端的負擔，間接推升了實體經濟融資成本。”武雯坦言。新網銀行首席研究員董希淼則認為：“不少銀行用‘假結構性存款’作為保本理財產品的替代，對老百姓來說強化了剛性兌付的概念，這對落實資管新規以及投資者教育是非常不利的。”
為此，《通知》明確了結構性存款的定義：“結構性存款是指商業銀行吸收的嵌入金融衍生產品的存款，通過與利率、匯率、指數等的波動掛鉤或者與某實體的信用情況掛鉤，使存款人在承擔一定風險的基礎上獲得相應的收益。”
此外，市場上存在的另外一種“假結構”，則表現為業務准入的不合規。目前，中資商業銀行開辦衍生產品交易業務的資格分為基礎類和普通類，其中，基礎類只能從事套期保值類衍生產品交易。要想開展結構性存款這類非套期保值類交易，需取得普通類資格。《通知》首次明確，“商業銀行發行結構性存款應當具備普通類衍生產品交易業務資格。”
意在降低銀行負債成本
為何銀行結構性存款會出現爆發式增長?事實上，銀行正是在吸收儲蓄的壓力下，開始推行結構性存款的。而近兩年的爆發式增長則與經濟下行壓力、銀行負債端承壓、資管新規的落地不無關係。
“2018年以來，隨著經濟下行壓力加大，銀行存款競爭不斷加劇，尤其是中小銀行攬存壓力更為突出，加之資管新規要求打破剛性兌付，作為保本理財的替代品，結構性存款憑藉其高收益的特徵，成為銀行‘攬存’首選。”武雯分析認為。
然而，結構性存款高速發行的負面影響也在慢慢顯現——銀行存款端成本高居不下，甚至不斷上行，嚴重阻礙了利率市場化的傳導。中金固定收益研究團隊發現，根據上市銀行2018年年報和2019年半年報數據，吸收存款的平均利率自2018年下半年以來不斷上行，2019年上半年表現得更加明顯。
“走高的存款端成本導致了銀行負債成本的剛性，這也是為什麼今年年初以來，雖然包括利率債等資產端收益率都在快速下行，但負債端成本的下行卻一直比較緩慢。”中金固定收益研究分析員陳健認為，加強對結構性存款的監管，有助於引導銀行存款和市場利率迴歸到合理水平，從而進一步打開資產端利率下行的空間。
“在銀行貸款市場報價利率(LPR)報價中，資金成本佔比超過70%。只有有效控制負債體系融資成本，才更有利於引導LPR下行。此次監管層對於結構性存款的規範，其中最重要目標是通過引導負債成本下行，實現降低實體經濟融資成本。”民生銀行金融研究中心主任王一峰預測，樂觀估計，若“假結構”全面整改，則目前10萬億元量級的結構性存款付息成本有望下降2.1%，能夠明顯推動銀行體系負債成本下降超過10bp。
結構性存款規模和利率或將下行
“從我們與北京地區的銀行交流來看，今年8月份以來，‘假結構’其實已經很難繼續做下去，大多銀行都在考慮向‘真結構’轉換。展望未來一至兩個季度，我們相信變化會更加明顯，銀行的結構性存款會減少，而‘真結構’的成本會比假結構更為‘便宜’，整體存款成本持續下降。”陳健表示。
“未來，銀行發行結構性存款的積極性將有所降低，預計結構性存款的規模和利率都會出現階段性下降，但更加有利於結構性存款市場的長遠健康發展。”武雯認為，對於中小銀行而言，迫切需要加大自身負債業務結構的調整，一方面需要配合使用大額存單，做好預期收益型理財產品的接續工作;另一方面，需要紮實提高自身的金融研究能力和市場交易能力，穩健發展結構性存款。
多數專家表示，未來的結構性存款領域就是比拼各家銀行設計“真結構”的能力，尤其是“固收底倉+內嵌期權”這種模式的設計能力。一方面，銀行要保證固收底倉收益的穩定性;另一方面，需要根據經濟環境設計定價合理和有一定吸引力的期權產品，這無疑對銀行的大類資產配置和研究能力是一個考驗。但反過來，也會加強銀行與非銀機構的合作，藉助非銀機構的大類資產投研能力以及產品設計能力來提升“真結構”的結構性存款的吸引力。或許，一片藍海正在打開
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