（發佈日期：2019年10月30日）
目前從PX到下游終端的現金流都開始接近成本線或出現虧損，整個聚酯產業鏈的交投氛圍呈現相對僵持狀態，即一方面下游需求跟進不佳，買氣偏弱，另一方面工廠售價逼近成本線或已經出現虧損的情況下，降價促銷的意願有所走弱。
實際上從歷史上幾次現金流大幅虧損的行情當中，大多數時候聚酯產品的價格大概率出現企穩或者上行，這也是因為在現金流壓縮的情況下，更多以原料表現較為強勢相關。
不過在整個產業鏈現金流都表現偏弱的情況，筆者發現，當看跌的情緒累積到一定程度之後就比較容易出現短暫的企穩行情。即便是在需求偏弱的部分情況下，聚酯產品的價格也會處於緩慢抬升的趨勢當中。
粗略計算主要聚酯產品的均價和現金流均值的相關性值在0.42附近，也就是意味著兩者反相關的係數基本上接近0.6，與我們在實際交投當中感受相類似。
下圖是集合了PX，PTA加工價差和聚酯產品現金流的圖，不涉及任何單位，但至少可以看出不管是PX，還是PTA，亦或是聚酯產品，工廠現金流都面臨一定壓縮，即便是聚酯原料成本的走弱讓部分聚酯產品賬面上出現了效益好轉，但依舊難改現在整個產業鏈效益在被最上游端啃噬的命運，且在合約原料成本計算下，部分聚酯產品的庫存已經處於持續貶值當中。
從聚酯環節來看，目前最先出現應對的是聚酯瓶片工廠，10月下旬起新增減停產產能達到95萬噸，國內裝置平均負荷下探至72%附近（如按表面設計產能計算在80.2%附近）。11月份如果算上某大廠的停車檢修計劃，預計減停產產能將達到155萬噸，負荷低點預計出現在68%附近（設計產能計算在75-76%附近）。
如果包含前期部分未開滿裝置或是長停裝置，同時剔除新產能釋放帶來的供應量，實際涉及日產量在7000噸/天附近，相當於230-255萬噸/年附近的年產能。這樣計算來說，如後期減停產計劃能按期執行，那麼年底社會庫存的增長量將成功壓縮至25萬噸附近，相較於前期預估的45-50萬噸以上的庫存增量大幅下調。
而對於纖維類的產品，今年粗略計算原生滌短和長絲市場至少新增了50萬噸再生化纖企業退出帶來的需求量，加上長絲下游加彈前兩年擴張過快，今年加彈企業基本上以開拓市場，增加份額為主，對原料POY的採購量一直是有保證的，這也是為什麼今年熔體紡長絲工廠負荷居高不下，至今仍處於9成附近，而下游加彈企業只要在節點上受市場消息一帶動就出現一波採購，即便這樣的氛圍在逐步走淡，但也持續了將近一整年；滌短也不甘於下，基本上維持在85-90%附近。
綜合來看，目前聚酯瓶片企業已經開始利用減停產來延緩價格的下行速度，降低庫存的累積速度，但長絲和短纖企業的庫存水平尚未達到壓力峰值，賬面利潤也尚可，所以即便如FDY這樣持續虧損的產品，目前的虧損程度也暫未超出工廠的容忍底線。因此短期聚酯工廠出現減停產可能性較低，減產時間節點預計還要往後推遲，這也給了目前後市預期偏弱但基本面並不差的聚酯原料短期維持區間震盪的基礎。
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