公司公告2019年三季報及主要業績數據，公司前三季度營收148.2億元，同比增長16.62%;實現淨利潤38.35億元，同比增長22.48%;扣非歸母淨利潤36.38億元，同比增長23.78%;基本每股收益1.42元，
業績持續穩健增長，符合預期。
完成全年目標無壓力，醬類增速明顯改善。總體來看，公司收入持續穩增長，疊加明年春節提前，完成全年收入增長15%的目標基本無壓力。全年收入分產品來看，2019年3季度，公司醬油、蠔油、醬類的收入分別實現26.9、5.0、8.3億元，同增14.1%、13.8%及18.7%。
醬油收入增速同比、環比均有所提升，增長穩健，市佔率進一步提升;醬類增長率突破10%，增速持續改善，品類調整效果較好;蠔油增速略有下降，但從餐飲渠道延伸至零售的進程穩步推進。分地域看，三季度公司除北部區域外，其他區域均實現增速同比、環比雙提速，其中中、西部分別增長23.4%及30.7%，延續高速增長勢頭，北部地區將是公司後續重點提升區域。分渠道看，三季度公司經銷商淨增加271家，線下收入增長提速至16.8%，渠道持續快速下沉。
成本有所上升，費率持續下降。2019年三季度公司毛利率為43.8%，同比下滑1.3個百分點，一是由於中美貿易摩擦背景下黃豆價格同比上漲超10%，二是由於技改項目產生的資本開支階段性地提升成本。
投資建議：公司龍頭地位穩固，產能方面，高明基地擴產及江蘇基地產能釋放為後續增長提供保障，銷售方面，各產品線發展態勢向好，醬油、蠔油穩健增長，醬類基本調整完畢，銷售渠道快速下沉，餐飲、零售市佔率均穩步提高。預計2019-21年EPS分別為2.0元/2.3元/2.8元，對應PE分別為56倍/47倍/40倍，維持“買入”評級。
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