海天味業（603288）
1．事件
海天味業發佈 2018 半年報。 2018 上半年公司實現營業收入87.20 億元,同比增長 17.24%；實現歸母淨利潤 22.48 億元,同比增長 23.30%，扣非後歸屬利潤 21.51 億元,同比增長 23.48%；基本每股收益 0.83 元。
2．我們的分析與判斷
（一） 二季度單季業績增速維持較好勢頭
公司銷售存在一定季節性，但是增速保持穩中有升。 從單季度數據來看， 一、二季度公司營業收入分別為 46.94、 40.26 億元，同比增速分別為 17.04、 17.48%；歸母淨利潤分別為 12.03、 10.45億元，同比增速分別為 23.11、 23.52%；扣非歸母淨利潤分別為11.50、 10.01 億元，同比增速分別為 21.61、 25.70%。一季度的收入和利潤規模仍然高於二季度，這與公司產品存在一定季節性，春節對銷售有較大影響有關。但是單季度來看的收入增速較為平穩，說明公司的銷售管理能力較強，儘管一、二季度的歸母淨利潤增速較為接近，但是二季度扣非歸母淨利潤的增速高於一季度。
（二） 盈利能力穩健持續提升
2018年上半年公司銷售費用率為 13.49%，比去年同期上升 0.36個百分點，管理費用率為 4.16%，比去年同期上升 0.37 個百分點。公司銷售和管理費率與去年同期相較變化不大， 略有增加。從盈利能力指標來看， 2018 年上半年公司毛利率 47.11%，同比增加 2.22 個百分點，淨利率 25.78%，同比增加 1.27 個百分點，平均淨資產收益率 19.16%，同比增加 0.95 個百分點。公司盈利能力穩中有升。從 2017 年至今的單季度數據來看，公司的毛利率持續增長，淨利率呈現一定的季節性，但總體趨勢呈穩健提升。
（三） 品類擴張潛力巨大
公司是全球最大的調味品行業生產銷售企業，產品品類豐富，涵蓋醬油、耗油、醬、醋、雞精、味精、料酒等調味品，其中醬油、耗油和調味醬是目前公司最主要的產品， 2018 年上半年收入佔比分別為 60.58、 15.54、 13.99%。公司在保持渠道、管理、品牌優勢的同時，加大了對產品結構和產能規劃的投入，未來在品類擴張和產能釋放取得成效後，業績增長值得期待。
3．投資建議
我們給予公司 2018-2020EPS 為 1.57、 1.89、 2.23 元，對應 PE倍數為 43、 36、 30，予以“謹慎推薦”評級。
4．風險提示
新品研發不達預期風險；食品安全風險；宏觀經濟及政策風險。
本文源自證券市場紅週刊
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