海天味業(603288)3月25日晚間發佈2019年度業績報告，公司實現營業收入197.97億元，同比增長16.22%；歸母淨利潤為53.53億元，同比增長22.64%；擬10轉2派10.8元。公司表示，2020年的公司計劃營業總收入目標為227.8億元，利潤目標為63.2億元(該經營目標受未來經營環境影響存在一定的不確定性，並不構成對投資者的業績承諾)
看到2019年的業績，我只想說海天味業不愧為北上資金的重倉股，一如既往的優秀。每個A股投資者都會對它讚不絕口，同時又會無奈的搖搖頭：公司確實是好公司，就是太貴了。
確實，儘管海天味業在產品端、渠道端擁有競爭對手無法比擬的優勢，但很多投資者很難理解，一家淨利潤穩定增長20%-25%的公司，為什麼獲得了50-60倍市盈率的市場估值。財務方面淺析如下：
1、財務基本面：
近5年公司的營收與淨利潤平穩增加，營收5年平均漲幅11.88%，淨利潤5年平均漲幅16.36%。
公司於2014年上市，上市融資派現比5.24,。自公司上市IPO融資了19億多之後，再無其他方式融資。在A股這樣的大生態環境下，彷彿是一股清流，兩個字優秀。
海天旗下三款核心產品分別是醬油、調味醬和蠔油，2018年三者的收入佔比分別為60%、12%和17%。2019年，這三款產品的收入均正向增長，但增速略有不同，醬油實現營收116.29億元，同比增長13.60%；調味醬實現營收22.91億元，同比增長9.52%；蠔油實現營收34.90億元，同比增長22.21%。蠔油的收入佔比則提升到了20%。
2、ROE
公司的ROE和ROA比較平穩，ROE平均保持在30%，符合巴菲特優秀公司的標準。
3. 零應收 vs 大額預收
海天2019年應收票據和應收賬款的總額幾乎為零，只有246萬。對應的，預收款項達到了41億。
這個數字背後隱藏的是，海天的品牌勢能極強，對供應商和經銷商的話語權極強，真正做到了上下游通吃。經銷商們搶著來打款。像極了某臺。
真正好的商業模式，就是先交錢，再發貨（白酒企業也是這樣的）。
4. 零負債
海天2019年的有息負債僅為1960萬元，相較於賬上135億的貨幣資金來說不值一提。
如此低的負債率，再結合上面提到的零應收，海天的抗週期和抗風險能力絕對一流
5、商譽
截止2019年，商譽餘額0.15億元，對於一個總市值近3000億來的公司來說。基本上忽略不計。同時也可以看見，公司基本上不靠收購其他企業來發展。完完全全靠自己內生。對於那些商譽佔比市值高達50%的企業來說，海天真的是好太多了。
6、漲價通脹預期
產品漲價的空間。這一點不用講大家都理解，我認為市場給予海天近50倍市盈率，最核心的原因就是品類擴張和產品漲價的可能。對於未來：
公司在2010~2017年之間，每隔2到3年左右提價一次，而且有個有趣現象，每次提價都是海天帶頭，其他調味品企業再跟進。海天不提價其他企業也不提價，只有海天提價後，後續其他企業才敢跟進，大哥到底是大哥，大哥還沒動筷子，小弟們哪敢動。海天目前有三大主要品類醬油、蠔油、調味醬，並且還在其他品類擴張，如料酒，食醋等，目前海天食醋市佔率位於第五位，未來有望成為綜合化食品龍頭。
免責聲明：該文只從財務角度淺析海天，本人未持有海天味業，該文章不構成投資意見。
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