中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
上海機場(600009)
“新消費”時代的戰略舉措
受益海外消費迴流，彌補國內與國外商品價格差異。由於稅率和渠道加價的原因，一些國際品牌國內專櫃的價格與國外原產地價格存在較大價差，免稅品的出現彌補了這一國內外商品價格差異。根據商務部統計顯示，2018年中國居民境外購買免稅商品總體規模超過1.800億元，而中國免稅品2018年銷售額約400億元。過去年度，中國高端消費外流嚴重。目前來看，受益於稅率下調等利好，高端品牌中國區售價與海外售價價差逐步縮小；免稅政策逐步放寬（機場口岸入境店進一步放開等）、打擊海外代購等都將促進海外消費迴流。考慮市內免稅店仍處於起步階段，當前中國的免稅消費大部分在機場口岸，上海作為大型國際樞紐機場顯著受益。
聚焦“有錢又有閒”的航空出境旅客。機場免稅店面對的客戶群體為具有一定消費能力，且追求產品性價比的出境旅客。根據發達國家歷史來看，隨著居民收入提高，中國會經歷從經濟型交通（巴士、慢鐵）轉向時效性交通（航空、快速鐵路）的階段。參考國外經驗和中國數據，我們認為出境遊增速將會持續高於境內遊，驅動口岸免稅銷售額持續增長。
甄選優質品牌、提高服務品質、積極提升旅客消費體驗。機場免稅店產品主要以香化和菸酒為主，我們預計未來有望重點向百貨發展；機場零售項目將重點加大國際知名品牌引進力度；機場餐飲將兼顧多層次餐飲需求，以大眾需求為基礎，強調同城同價，引入“米其林”餐廳，提升旅客體驗。
“浦東準點”機場智慧協同運行系統(A-CDM)上線，大數據助力旅客出行。上海機場通過對保障節點的大數據採集和管控，與多方協同決策，提升機場地面運行效率；與國內其他機場的數據交流，可以有效提升航班運行準點率。
估值建議
維持2019年及2020年盈利預測54億元及58億不變，對應同比增長27.g%及6.6%。公司目前股價對應26.7倍及25.0倍2019年及2020年市盈率。維持跑贏行業的評級及目標價90元人民幣，對應2020年預測市盈率30倍，有20%上漲空間。
風險
航空需求不及預期，免稅收入不及預期。
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