天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
上海機場(600009)
事件
受武漢新型肺炎疫情影響，A股節後開市大跌，上證指數2月3日跌幅達到7.72%。上海機場跌幅7.51%，報收63.80元，市值1229億。
一季度客流預計受到影響，單季度業績或顯著下滑
春運數據表明，春節節後9天客流1.41億人次，農曆同比下降78.3%，其中民航節後客流677萬人次，農曆同比下降60.7%。疫情影響居民節後出行，儘管考慮到春節後返工旅客出行需求剛性，但客流受疫情衝擊階段性下滑的事實已不可避免。上海機場收入端包括架次相關收入及旅客相關收入，均與飛機起降架次與旅客吞吐量有關，考慮到航空公司減班應對客流降低及旅客流量下降，相關收入均將隨著客流下降等比例降低，單季度業績或顯著下滑。
疫情衝擊畢竟有限，參考非典疫情，影響或集中在一個季度
2003非典疫情肆虐時民航首當其衝，客流受影響最嚴重的2003年5月全民航整體客流同比下滑77.9%，但隨著疫情的逐步消退，客流迅速反彈，2003年7月客流便已同比轉正。居民出行的需求不減，疫情消退後被壓制的出行需求會迅速回流，因此在疫情短期內到達高點隨後被逐步控制的假設下，對上市公司的影響或主要集中在2020年一季度。
危中有機，疫情洗刷後估值已逐步具備吸引力
我們測算即便上海機場一季度客流量同比下降40%，則仍可做到盈虧平衡，如二季度疫情消退客流不受影響，則全年業績或相比前期預期低略超10億元，落於略超40億元的區間；2021年全年業績不受疫情影響，或仍在65億元以上。即便按照2020-2021年歸母淨利潤40億、65億計算，當前股價對應2020-2021年業績的PE估值為30.7X、18.9X。前期市場承認上海機場為我國核心資產之一，但飽受詬病的是估值已經拔高，難以接受，而疫情洗刷後估值已經逐步具備吸引力，可謂機從危來。
投資建議
從長期看，上海機場的產能仍有提升空間，居民出境熱情不減，免稅銷售仍將持續走高，但由於目前疫情的影響仍相對不確定，因此我們暫不修改盈利預測，而考慮到疫情的影響畢竟是暫時的，2021年盈利向好的趨勢不改。鑑於目前上海機場的市值對應2021年預期業績的PE估值已不足20倍，逐步具備估值上的較強吸引力，維持“買入”評級，繼續推薦。
風險提示：宏觀經濟下滑，疫情擴大化，免稅銷售不及預期，安全事故
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