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這是格菲四師兄Jeffrey的第38次上市公司估值分享。
以顯示面板為主的端口器件業務是京東方的主要收入來源；
據群智諮詢數據，2018年全球顯示器面板出貨量1.51億臺，同比增長10.2%；
從出貨量看，公司2018年出貨3770萬臺，同比增加15.6%，成為最大顯示器供應商。
四師兄採用至少三種估值方法，對其現階段市值進行測算，估值結果繫個人研究結果，對他人不構成投資建議。
方法一：市淨率
重要假設：
（1）公司經營狀況保持穩定；
（2）可比公司市淨率估值合理。
分析過程：
公司當前每股淨資產為2.49元，當前市淨率1.59，近5年最高市淨率2.77，最低市淨率為1，平均市淨率為1.57，當前市淨率百分位為60.52%。
A股上市公司中，顯示面板製造的代表有京東方、深天馬、維信諾和TCL集團。
當前可比公司市淨率水平：深天馬1.18、維信諾1.5、TCL集團1.71，平均值1.46。
預計不同情形的市淨率得出對應每股價格，再根據總股本347.98億計算總市值。
樂觀：公司盈利增速較快，給予公司1.7倍市淨率，則每股價格為2.49*1.7=4.233元。
中性：公司盈利增速一般，給予公司1.5倍市淨率，則每股價格為2.49*1.5=3.735元。
悲觀：公司盈利增速較慢，給予公司1.3倍市淨率，則每股價格為2.49*1.3=3.237元。
結論：
方法二：市盈率法
重要假設：
（1）公司經營狀況保持穩定；
（2）可比公司市盈率水平估值合理。
分析過程：
京東方屬於重資產、週期性的行業，實際上市盈率法不太適用，但還是可以與同行業可比公司對比來看一下。
當前可比公司動態市盈率：深天馬23、維信諾-277、TCL集團15，剔除維信諾的平均值為19。
而京東方當前動態市盈率達到了55倍，遠高於可比公司。
公司三季報每股收益只有0.053元，同比下滑45.36%。基於此，我們保守估計全年每股收益在0.07左右。
結合中證指數網當前所屬行業平均市盈率37，預計不同情形的市盈率得出對應每股價格，再根據總股本347.98億計算總市值。
樂觀：給予公司55倍市盈率，對應每股價格為0.07*55=3.85元。
中性：給予公司37倍市盈率，對應每股價格為0.07*37=2.59元。
悲觀：給予公司19倍市盈率，對應每股價格為0.07*19=1.33元。
結論：
方法三：市銷率
重要假設：
（1）公司經營狀況保持穩定；
（2）可比公司市銷率水平估值合理。
分析過程：
當前可比公司市銷率：深天馬1.04、維信諾8.16、TCL集團0.58，剔除維信諾的平均值為0.81。
而京東方當前市銷率1.22，同樣高於可比公司。
公司三季報營收為857億元，同比增長23.4%。到這裡不難發現，公司營收增加，但利潤是下滑的，說明營收並沒有轉化成利潤，所以給公司的市銷率應該低一些的。
我們預估全年營收為857/3*4=1142.67億元，預計不同情形的市盈率得出對應市值，再根據總股本347.98億計算每股價格。
樂觀：給予公司1倍市銷率，對應市值為1142.67*1=1142.67億元。
中性：給予公司0.8倍市銷率，對應市值為1142.67*0.8=914億元。
悲觀：給予公司0.6倍市銷率，對應市值為1142.67*0.6=686億元。
結論：
估值總結：
綜上所述，去除極端價格後，Jeffrey認為京東方的合理估值區間為900億到1300億元，對應每股價格2.59元到3.74元。
公司目前市值1378億、股價3.96元，四師兄任務是高估的，向下調整的概率很大。
股票投資是個大學問，我們格菲是專注上市公司基本面的七人研究團隊，七位師兄妹中有自由投資人、歸國精英、醫藥和新能源行業高級研究員、汽車行業資深從業者等，各有所長，在分享的同時也希望與大家一起學習成長。
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