2月12日，申萬菱信基金髮布公告稱，申萬菱信深證成指分級基金的子基金深成指A、成深指B在2月10日的淨值出現計算錯誤，這也是2月11日開盤4分鐘後，其子基金份額在二級市場上臨時停牌的原因。在當天僅有的4分鐘交易時間內，兩隻子基金的成交額達433萬元。而在2月3日，申萬菱信深證成指分級就宣佈由於A股市場波動較大，深成指B在1月23日就已跌破基金合同約定的0.1元的閾值，這使得深成指A和深成指B的淨值計算方法發生改變。不過，節後開市已一週有餘，為何申萬菱信深證成指分級的子基金淨值錯誤在2月10日才發生？《金融投資報》記者對此進行了調查梳理。
■ 本報記者 劉慶華
停牌及時深成指分級成交不大
根據公告，申萬菱信深證成指分級（母基金代碼163109）的子基金在2月10日出現淨值計算錯誤。其中，穩健份額深成指A（交易代碼150022）的淨值應為1.031元，錯誤地計算成了1元，計算錯誤部分的淨值佔基金淨值的比例為3.01％。槓桿份額深成指 B （交易代碼150023） 的正確淨值應當是0.0976元，錯誤地計算成了0.1286元，計算錯誤部分的淨值佔基金淨值的比例高達31.76％。
因為2月10日的淨值算錯，2月11 日上午開盤 4 分鐘後 （即 9：34），深成指A和深成指B實施臨時停牌至當日收市，停牌前的場內漲幅分別為-0.23％和1.41％。4分鐘內成交額分別為41萬元和392萬元，合計433萬元。
相對於普通的場外基金來說，分級基金的淨值算錯可能影響會更大。因為分級基金子份額不僅有基金本身的淨值指標，而且子基金份額還在交易所上市交易，並擁有二級市場交易價格指標，而二級市場的價格和基金淨值之間的折溢價程度，是二級市場交易尤其是套利交易的重要決策依據。在4分鐘裡，已有433萬元資金進行了交易，其中不排除有部分資金是依據淨值和交易價格之間的折溢價程度做出的交易決策。
不過，據WIND數據顯示，年初至2月10日收盤，深成指A和深成指B的日均成交額分別為3278.5萬元和4665.79萬元。由於較為及時的實施了臨時停牌，因此2月11日當天的成交額也較小。
2月12日，基金淨值更正，二級市場復牌後，深成指 A 上漲1.51％，深成指B上漲0.35％。
槓桿份額跌破閾值算法生變
對於淨值計算錯誤原因，申萬菱信在公告中表示基金份額計算公式參數設置有問題。《金融投資報》 記者注意到，受疫情影響，春節前後A股市場發生了較為明顯的下跌，而申萬菱信深證成指分級也出現了明顯的下跌，其中深成指B跌破閾值0.1元。
2月3日，申萬菱信深證成指分級發佈公告，由於A股市場波動較大，截止2020年1月23日，深成指B按照正常情況下的原則計算的基金份額淨值為 0.0678元，跌破基金合同約定的0.1元的閾值。此後，深成指A和深成指B的份額淨值的計算方法改變，即深成指A將暫時與深成指B同比例承擔基金淨值變化，在深成指B淨值恢復到0.1元以上之前，深成指A的持有人將承擔比原來更多的投資風險，可能面臨暫時無法取得約定應得收益乃至投資本金受損的風險；而深成指B份額淨值恢復到0.1元以上之前，深成指B份額的槓桿特性會暫時消失。
據瞭解，深成指B的初始槓桿為 1.67，據 WIND數據顯示，截止1月22日，成深指B的價格槓桿為3.45倍。由於其淨值跌破0.1元，當前其價格槓桿為1倍。價格槓桿用以反映B份額的價格漲跌幅與母基金淨值漲跌幅的關係，在具體投資選擇時，價格槓桿大的基金彈性更好，在市場上漲時漲幅更高。
不過，值得關注的是，1月23日深成指B就已跌破閾值0.1元，計算方法已改變，為何在節後開市的前幾個交易日沒有出錯，反而是2月10日出錯了呢？涉及資金如何處理呢？
申萬菱信在接受《金融投資報》記者採訪時表示：“錯誤發生以後，我司立即意識到此事件的嚴重性，於當日召開多個緊急專項會議自查自省，尋找問題發生的原因，討論後續處理方案。客訴方面我們已經積極收集了客戶意見，總結匯報後已經在出方案並和監管進行溝通，會以負責的態度妥善處理後續。公司將根據法律法規、基金合同和有利於基金份額持有人的原則，處理對當日買入或賣出投資者造成的影響。”
旗下分級基金規模大幅縮水
隨著政策變化，近年來分級基金已逐漸沒落。申萬菱信深證成指分級基金成立於2010年10月，是市場上最早的分級基金之一。2010年年末，該基金資產規模為11.06億元。至2012年末，其資產增至72.68億元。然而，在 2011 年及 2012年，市場出現了明顯下跌和震盪，其中 2011 年深成指下跌28％，深成指B的淨值也隨市下跌。在這樣的情況下，為何其規模還逆市增長？
這正是由於其獨特的產品設計，即深成指A並不保證本金，深成指B則在淨值低於0.1元以後和深成指A共同承擔風險；且隨著深成指B的下跌，其槓桿越來越高，資金願意去搏高槓杆下的高收益，因此該基金資產規模逆市大增。這也是該基金資產規模的高光時刻。近年來市場行情變化，加上監管政策變向，該基金資產規模不斷下降，截止 2019 年末，資產規模為29.56億元。
儘管申萬菱信基金管理的公募基金資產規模不大，但在分級基金的發展上曾走在行業前列，其資產規模的增長變化受分級基金影響也較大。
據WIND數據，自2010年至2019年各年年末，申萬菱信管理的公募基金資產規模最高時是2014年末和2015年年末，分別為486億元和494億元，其中2014年的486億元中，申萬菱信證券分級基金的規模就達到270億元，佔到公司管理的公募規模的55％以上，申萬菱信證券分級也成為當年資產規模最大的分級基金，超過第二名的分級基金 100 億元。此外，申萬菱信環保分級、深成指分級當時是公司旗下規模第二和第三大的基金。可以說，分級基金撐起了申萬菱信的公募業務。2015年，市場環境變化後，申萬菱信證券分級的規模下降至105億元，申萬菱信旗下最大的基金已經變成貨幣基金。到了2019年末，申萬菱信管理的公募基金資產規模為345億元，其中分級基金6只，合計規模只有85億元。相比2014年末4只分級基金就貢獻370億元規模的光景，變化甚大。
本文源自金融投資報
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