說到券商板塊，不得不說，這是股民最容易賺到錢的板塊。因為券商的投資邏輯相對簡單。
主要看2點：
1
券商的估值水平所處位置
如果你要問我有沒有一種無腦的操作方法可以每次都掙錢。我可以負責任的說，至少券商板塊根據歷史數據來看，確實是有一種的。那就是券商行業的平均市淨率處於1附近甚至部分券商小於1的時候（中信證券市淨率在1.3左右的時候）。因為本質上券商大多資產都是流動性資產，這類資產變現較容易，所以淨資產很能反應問題。在這類極端機會時出手，長期持有的投資成功率幾乎接近100%。
下圖以行業大哥中信證券為例，可以明顯看出，券商PB走勢和行情高度相關，但是其底部相比指數卻更為平緩。證星觀察研究團隊將之作為市場情緒的晴雨表，當券商PB達到3的時候說明市場情緒極度亢奮需要控制倉位，而券商PB達到1的時候說明市場情緒極度悲觀，需要逆向思考機會。
我們可以看到在14年流動性寬鬆疊加政策利好的啟動點，中信證券的PB在1.3左右。
18年股權質押風險的時候，中信證券的PB也在1.3左右。
這是市場情緒的底部特徵。
中信證券PB走勢圖
而15年的大牛市中信證券PB達到了驚人的4以上。不過這也不算最高的，在中國07年的全員炒股時代中信證券的平均PB能達到16.7倍
目前中信證券PB在1.9左右，若在牛市來看還有非常大的空間。不過假若牛市預期落空，當前估值位價格並不便宜。最適合出手的時機是18年年底的時候。
2
對未來政策和行情的預判
如果說哪個行業最看天吃飯，那券商肯定算一個。
06年股權分置改革推動了一波07年的大牛市。這輪牛市券商統統瘋漲。
08年“四萬億“帶動股市緩步回升。
14年底連續降準降息帶動的流動性邊際改善以及改革預期推動，新國九條以及年底開通的滬港通造就了市場成交量急劇放大。經濟及兩融業務佔比較高的券商最為 收益。華泰證券在這輪牛市中跑馬圈地經濟業務直奔第一，漲幅名列前茅。
18年年底為應對股權質押危機各大紓困基金入市以及科創板推出在即（極度利好投行業務），帶動上證指數從2440點反彈到19年年初的3200。具備投行標籤的中信建投是這輪科創板行情的佼佼者。
這些都是每輪券商行情可以通過政策和行情預判的。
值得一提的是17年的白馬股行情比較特殊，那次是由於16年1月份的熔斷白馬股估值黃金坑開啟的。
那麼這輪券商股行情會否像15年那樣超預期上漲呢？
首先不能排除這種可能。
目前的宏觀環境和政策預期都是非常利好的。
- 無風險利率持續下行，餘額寶那點收益實在看不上，股權投資性價比凸顯。利好券商經濟業務和財富管理業務。我們看到近期像睿遠基金髮60億超募到1200億就可見一斑。說明對於優秀的財富管理公司來說，送錢都要排隊。其實，這樣的基金火爆銷售場面已經持續好幾個月了，資金在機構化並跑步進場。
- 再融資新規出臺帶動再融資的鬆綁。預計今年市場融資會超過一萬億，對於券商行業是一個非常大的利好。
- 2020隨著外商投資法的落實，為應對外資流入，衍生品市場可能快速發展。利好券商衍生品業務。中國和國際上的證券市場相比，衍生品市場說是剛起步都是抬舉，發展空間巨大。另一方面隨著外資的持續流入是利好券商的經濟業務的。
- 後續的創業板以及整體註冊制落實，利好券商投行業務。
- 20萬億銀行天量理財資金正在過渡期，如果有部分轉入股市將利好券商經濟業務和財富管理業務。
當然，還有不少市場現象佐證：
- 短期成交量破萬億。極度利好和行情熱度息息相關的券商經濟業務。
- 股民突破1.6億，居民儲蓄開始向股市轉移。
- 融資客瘋狂加槓桿，截止目前兩融餘額突破萬億。
- 開年後北上資金持續加倉超千億。
綜合看來，目前是具備一定的牛市基礎。如果這輪出現牛市，券商股的選股邏輯偏向於3個大方向：
- 各項融資政策鬆綁，註冊制在即，投行業務強勁的券商值得期待。國外投行業務強勁的券商，PB長期處於2以上。
- 《外商投資法》落地，衍生品業務強勁的券商值得期待。
- 隨著中國的資本市場風格逐漸向國際靠攏，財富管理行業進入加速洗牌階段，專業的投資者能走得更遠，強者恆強。財富管理業務強勁的券商值得期待。像國外嘉信理財這樣，以財富管理為特長的公司，依託財富管理和機構業務ROE常年處於10以上。嘉信的三步走戰略分別是：折扣經濟業務》財富管理業務》機構業務。是我國這些常年ROE處於個位數的券商的學習榜樣。
以國外經驗來看，投行業務、財富管理業務、類融資業務、衍生品業務發展空間依然廣闊。而投行業務以及財富管理等高ROE業務有利於推動龍頭券商的估值提升。而目前看龍頭券商的溢價能力，市場遠未體現出來。另一方面，很多通過低佣金來新的小券商，未來競爭環境會更惡劣。
推薦關注：中信證券、華泰證券、海通證券、國泰君安等綜合能力強悍，投行、財富管理、衍生品業務居前的實力券商。尤其是中信證券，在高淨值客戶的財富管理體驗上越來越好。這類綜合實力強的券商就算牛市預期落空，通過向高ROE業務的轉型也能帶動估值上漲推高股價。
機會提示：部分港股中資券商PB仍處於1以下，如若牛市開啟，彈性可能會更好。
不過雖說牛市可期，但也尚不可排除一些國際政治風險和黑天鵝事件。
證星觀察研究團隊的經驗是：在估值合理的情況下，大膽佈局，在市場情緒極度狂熱時賣出，才是一個專業的投資者應有的素質。
閱讀更多 證券之星 的文章
