截止2020年2月20日，上證A股所有股票平均動態市盈率14.79倍，在56個細分行業板塊，銀行板塊的動態市盈率只有5.7倍，意味著每1塊錢的銀行股票，每年可以創造0.17元的利潤，在所有版塊裡是最便宜的。那是不是說銀行股是估值的窪地呢？是否存在“暴利”的空間呢？
我們看一下銀行板塊指數的成長性，2009年收盤1216，2014年收盤1495，2019年收盤2022，最近十年累計上漲66%，最近5年累計上漲35%。首先銀行股的回報率是比較穩健的，回報率的水平超過了同期上證綜指、深成指和中小板指數的回報率，應該說跑贏了大盤。相對於在銀行的儲蓄和理財來說，銀行股的回報似乎也更好一點。
我們接著看一下銀行股的盈利模型。整體來說，目前國內的銀行股，70%的利潤來自於信貸利差收益，您可以把他簡單表述為：（銀行主要利潤 = 信貸額度 X 利差水平 - 信貸額度 X壞賬率）。下面，我們逐個因素來分析：
最近幾年，我們經常聽到一個“去槓桿”的詞彙，由於全社會負債率過高，需要密切跟蹤控制風險，所以這幾年貨幣發行，信貸增速整體來說是步步回落的，這個信貸增速，就直接關聯到銀行的利潤增速。
另外，在2013年之前，大銀行利差水平在2.5-2.9%之間，最近幾年時間，隨著利率市場化，已經逐步回落到2.2%-2.5%之間，即使這樣，我們利差水平，比國外的商業銀行還是明顯高了，預計隨著利率市場化的推進，未來的利差水平還會進一步回落。
再看壞賬率，10年前，我們的上市銀行平均壞賬率都在0.9%左右，這十年時間，雖然信貸增量不斷稀釋，但壞賬率整體來看仍然是緩慢攀升的，目前的水平在1.8%左右，悄悄上升了一倍！基於以上的原因，所以我們看到這幾年銀行的信貸增速都在10%以上，但幾乎所有銀行的利潤增速都在5%，甚至更低的水平。
從估值的角度看，當前的銀行股的確不貴，但最近這些年，銀行股的的平均動態市盈率從來沒有超過10倍，基本上都在5-7倍之間徘徊。投資和儲蓄不同，更多考慮未來資產價值的成長性，從這一個角度看，銀行股已經不是稀缺資產，基本上不存在“泡沫化估值”的可能，從基本面的角度也告別了當年的高增長時代。
如果考慮到今天銀行股4%的股息率水平，以及雖然不高但相對穩健的投資回報，對於儲蓄和購買理財的“風險厭惡型”投資者，銀行股是可以考慮的不錯選擇；但對於追求刺激和高成長的投資者，銀行股給不了您預期的回報。
別人恐懼的時候，我們要貪婪；別人貪婪的時候，我們要恐懼。也許，從投資的角度，現在正是準備春耕的時候了。
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