國信證券(香港)金融控股2月18日發佈對廣汽集團的研報，摘要如下：
1月銷量增速強於行業，自主品牌恢復增長
廣汽集團公告顯示，2020年1月，公司旗下各整車廠合計銷售汽車17.63萬輛，同比下滑15.94%。1月銷量下滑的主要原因在於今年春節正值1月下旬，工作日明顯減少。此外，公司1月汽車銷量降幅明顯好於乘用車行業整體20.2%下滑幅度。公司旗下自主品牌恢復增長是1月銷量表現的一大亮點。廣汽乘用車1月銷量錄得35688輛，同比增長5.29%。廣汽乘用車1月增速轉正，我們認為其主要原因在於：1、主打車型傳祺GS4換代上市以後銷量迅速提升（該車型在2019年11月換代上市的當月即錄得11387輛的銷量，12月銷量繼續攀升至13110輛）；2、去年同期的基數相對較低。總體上，我們認為在重磅換代新車型GS4的帶動下，廣汽乘用車2020年銷量有望穩步恢復增長。廣本廣豐新增兩款重磅SUV車型，2020年增長動力充足公司旗下廣汽本田新增重磅車型——緊湊型SUV“皓影”已於2019年11月底正式上市。該車型2019年11月上市當月銷量錄得1732輛，12月銷量迅速上升至7273輛。隨著產能逐步爬坡，我們認為後續該車型銷量有望持續爬升。廣汽豐田同樣也新增引入了重磅SUV車型“威蘭達”，預計將於2020年4月正式上市。該車型的原型車為新一代豐田RAV4，同樣具備相當大的“爆款”潛力。總體上，我們認為隨著重磅車型的加入，2020年廣汽旗下日系車銷量及盈利增長動力將十分充足。新能源車型多點開花，2020年市場影響力有望持續提升公司旗下自主品牌新能源車型AionS（純電動轎車）銷量持續走高，2019年11月銷量錄得5341輛，12月繼續攀升至8460輛。該品牌旗下售價與定位偏高端的AionLX（純電動SUV）已於2019年10月正式上市，亦有相對較好的銷量表現。另外，Aion品牌第三款車型AionV（定位於緊湊型SUV）也有望於年內上市。屆時，公司自主新能源產品序列將再添重磅車型。此外，廣汽豐田推出的純電轎車iA5於2019年11月上市後兩月已錄得超2000輛的銷量，初步被市場認可。我們認為隨著公司旗下各品牌新能源車型的逐步推出及銷量節節走高，公司在新能源車領域的競爭力與影響力有望持續提升。新冠疫情對公司短期有衝擊，但料中長期增長影響較小2020年1月下旬，國內新冠疫情突如其來，對整個社會生產生活秩序造成明顯衝擊。廣汽集團整體產銷節奏不可避免受到影響，原本的節後復產日期出現延遲。不過，隨著國內疫情防控逐步見效，以及公司自身的努力，2月17日，廣汽集團旗下整車企業在廣州的生產線——廣汽傳祺、廣汽新能源、廣汽本田、廣汽豐田、廣汽菲克等正式恢復生產。結合汽車行業整體狀況，我們認為疫情對於公司2-3月銷量表現可能會有比較明顯的衝擊。但中長期來看，公司二季度及以後恢復正常狀態將是大概率。並且，基於公司整體實力與競爭力，我們認為相比之下，公司更有望在未來率先從疫情衝擊中恢復。此外，考慮到疫情對汽車消費的影響從某種程度上只是延遲了購車，需求並未消失而是累積，故我們認為本次疫情對公司中長期增長影響較小。值得一提的是，新冠疫情發生以後，廣汽集團積極安排轉產口罩等防護用品，雖然此舉對於公司整體收入及盈利影響可能不大，但預計對於提升公司品牌形象以及市場影響力將起到積極作用。盈利預測我們預測公司2019年股東應占利潤約76.36億元，將比上年下滑約30%。此外，考慮到公司旗下各整車企業的新品佈局以及增長潛力，我們預測公司年將迎來收入與盈利能力的明顯復甦。
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關鍵字: 廣州汽車集團股份有限公司 伴隨成長的中國味品牌
