從2010年6月1日到2017年6月的7年時間裡，凌通盛泰全程參與經歷驚天地泣鬼神的大博弈，最終歷經罕見的曲折獲得可以載入教科書的成功。投資茅臺的過程和經歷已經成為中國價值投資歷史上最經典，最有啟發意義，最能提高投資人對投資本質理解的案例，很多投資人都希望把董寶珍先生在投資茅臺過程中寫的分析文章整理出來供大家方便查閱，為更好的服務投資人促進中國價值投資水平提升，凌通盛泰將董寶珍先生茅臺研究文章整理後呈獻給大家！在研究和投資貴州茅臺而提出了《精神經濟學》也正在書寫，很快會與大家見面。
董寶珍茅臺大搏奕系列文集1
道、陰陽、茅臺的投資機會(一)(2010-04-20)
茅臺的價值根源具有持久永固性，貴州茅臺管理層的管理能力是不是所有白酒行業上市公司中最好的呢？貴州茅臺的股權結構和治理結構不是所有白酒行業乃至整個上市公司中最好的，但茅臺提供的長期經營結果卻是所有白酒行業上市公司中最好的，從財務報表所反映的毛利率水平、淨利率水平、淨資產收益率水平都是整個A股上市中最高的，這個記錄已經保持了十多年了。
一個管理水平和治理結構不是很好的，但盈利最好，這後面一定有實質原因的。貴州茅臺的價值支撐點在哪裡？為什麼消費者願意買茅臺的產品，願意花其它酒幾倍的價格買茅臺？這是由於茅臺產品的特殊性決定的，口味、歷史和品牌所造成的特殊性，是茅臺享受高利潤的原因。
喝茅臺是一種身份的表現，請別人喝茅臺、送茅臺是對別人尊重的一種體現，這是茅臺最大的獨特。這種口味、品牌歷史所形成的特殊吸引力造就了茅臺的特殊價值。歷史不是一蹴而就的，高度酒、茶是中華民族的特殊消費習慣和文化，已經成為人們高端交往的一部分，這種長期留存下來的文化特殊性很難改變的。有人說，人們不再以喝白酒為榮，考慮到健康因素，會以紅酒來代替，並且年輕人不再追捧白酒文化。白酒文化逐漸被人們放棄是一種小題大做，任何一種文化都具有持久永固的特徵，否則就不能稱他為文化，只能稱其為現象。
從歷史看，隨著近幾年葡萄酒、啤酒的消費量迅速上升，也沒有很大影響白酒市場，雙方是共同存在的，尤其是品牌高檔白酒，其群眾基礎是穩固的，茅臺的未來是清晰的、確定的、明顯的。如果不是貴州茅臺有真正持久永固核心價值，它就不可能在管理不善、經營一般的情況下，長期成為股市的盈利和成長冠軍。由於在管理不善、經營一般的情況下憑藉自己的特殊文化和歷史優勢，茅臺可以長期成為股市的盈利和成長冠軍，因此貴州茅臺的優勢不可能一瞬間就喪失！特殊文化和歷史優勢即是貴州茅臺長期成為股市的盈利和成長冠軍的原因，也是貴州茅臺根本的成長之道和成長依據！
貴州茅臺正處於最正常的股價陰陽交替中
現在茅臺發生了什麼使其跌跌不休？第一，貴州乾旱，有人說河水乾掉了影響茅臺生產；第二，茅臺2009年四季度業績低於預期，人們擔心茅臺的經營低潮期將出現；第三，關於茅臺是不是能夠長期處於高估中，在市場一系列誘因中修正歷史錯誤。以上都是小題大做，凌通認為，貴州茅臺正處於最正常的股價陰陽交替中。
沒有隻漲不跌的股票，漲漲跌跌才是常態。如果在接下來的一段時間裡，茅臺身上業績更加不樂觀，或者又有新的促進股價下跌因素出現，凌通認為這是最正常的情況和狀態。認為某個成長股天天拉陽線，天天超預期，是違反企業經營規律以及企業波浪式上升螺旋式發展的形態。現實中的企業經營一定是興衰交替的。成長股的持有人所渴望自己持有的股票必須單邊長陽，這是不客觀，不能實現的。
凌通想說的是，在經營波動引起的價格波動中恰恰孕育著最最真實的投資機會，在強勢成長股的經營低潮期介入，在經營高潮中退出，可以為投資人帶來最真實的利益和回報。想象下，沒有一次回落的機會，基本面從來沒有提供衰退給我們低吸的機遇又怎麼能夠實現利潤呢？所以，對茅臺來講，目前是非常正常的走勢，現在經營位於低潮期，是在為一個新的高潮期做休整，也是為價值投資者提供新的投資機會的開始。
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