今天，来简单聊一下这家不断崛起中的酱油榜眼-中炬高新
$中炬高新(SH600872)$ ：晒足180天，厨邦酱油美味鲜
1.注册地：广东省中山市
2.主营业务：
中炬高新是全国国家级开发区的首家上市公司，一直致力于从事高新技术产业投资，国家级开发区建设管理。经过二十多年的发展，目前公司所从事的业务包括调味食品、房地产开发、工业园区开发管理及汽车配件等。其中，调味食品行业的收入及效益规模，占公司较大的比重，调味品业务几乎占公司净利润90%。
A、调味食品
子公司美味鲜公司主要从事酱油、鸡精鸡粉、食用油、调味酱等各类调味品的生产和销售，2017年整体生产量约48万吨；其中酱油的销售额占业务总收入的70%，鸡精鸡粉占比10-15%，其他调味品占比10-15%；近年，公司陆续推出了食用油、罐头、料酒、米醋等系列新产品，拟从调味食品向健康食品方向逐步发展。
厨邦产品对应中高端，美味鲜产品主打中低端
B、房地产
公司及子公司中汇合创公司拥有中山城轨站北侧约1600亩商住地，2010年起从事房地产开发，业务涉及物业管理、商业配套、园林绿化等领域。目前的开发产品主要是联排别墅、高层洋房、商铺等；已开发物业面积约6万平方米；《岐江新城片区规划》以外的中炬高新名下84.6亩商住地已于2017年度开工建设，预计建设可出售商品房面积近9万平方米，并在2018年底前开售。
C、国家级开发区建设管理
公司从90年代初起就担负起5.3平方公里的国家级中山火炬高技术产业开发区的建设管理。经过20多年的开发，园区基本开发完毕，公司目前拥有园区内厂房、宿舍、商业配套等物业合计25万平方米。
D、汽车配件
子公司中炬精工公司主要从事汽车用零部件的生产，主要产品为汽车空调电磁离合器，是发动机和压缩机之间的动力传递装置，属于汽车空调系统中的核心零部件之一。
3.行业状况
2017 年底调味品行业的市场规模达3 千多亿元，将持续稳定增长、逐步集中。我国调味品行业技术门槛较低，有地域口味差异，市场分散，同质化现象严重。2011-2016 年，我国调味品行业的CR5 从18.3%上升至21.2%，远低于日本的74.8%，龙头海天的市占率仅有15%左右，低于日本酱油龙头龟甲万的37%。
目前，调味品行业呈现一超多强、四梯队分布的局面。
海天以146 亿的营收遥遥领先，超过其后5 家企业营收总和，属于全国性品牌；
李锦记、厨邦位于第二梯队，属于地区强势品牌和准全国品牌
第三梯队有千禾、欣和、加加、东古等；
第四梯队为各地方的小工厂、作坊，主攻乡镇、农村市场。
各品牌主要渠道及产品：
4.收入结构（2017年年报）
目前中炬高新收入结构中，2017年营收36亿中的95.8%是由调味品贡献，调味品业务毛利率39.94%，房地产、摩托车及园区管理业务毛利率较低，目前看是减分项
产销量情况分析表：
酱油业务产销两旺，鸡精粉业务开始逐步发力，大调味品业务逐步实施
中炬高新主要控股和参股公司：
广东美味鲜调味食品有限公司：注册资本5亿元，总资产19.9亿元，净资产10.62亿元，本公司实际持股比例100%。主营：生产、销售各类调味品。报告期内实现营业收入34.92亿元，比上年增加5.84亿元，增幅20.8%；实现净利润5.66亿元，同比增长34.12%。盈利能力真是强啊，如果按照ROE计算，2017年美味鲜ROE达55%，简直是印钞机。
广东中汇合创房地产有限公司：主营房地产开发。
中山中炬精工机械有限公司：主营业务为生产汽车、摩托车配件
中山创新科技发展有限公司：科技项目投资开发及配套服务；设备租赁及技术咨询
中山市中炬高新物业管理有限公司：园区物业管理
中山市天骄稀土材料有限公司：加工销售稀土系储氢材料、稀土新材料
中山东凤珠江村镇银行股份有限公司：注册资本1.5亿元，总资产13.13亿元，净资产1.23亿元，公司持股比例10%。
5.酱油产能扩张，调味品业务版图扩大
美味鲜公司目前有中山基地和阳西基地两大生产基地，中山基地产能为30 万吨，其中约20 万吨酱油和10 万吨小品类，目前已满产。
从2012 年，公司开始投资美味鲜厨邦食品阳西生产基地，分三期七年进行投资，每期建设周期约2 年，一期建设期2012 年8 月-2013 年12 月，二期建设期2014年1 月-2016 年5 月，三期建设期2016 年6 月-2018 年7 月。目前厨邦阳西生产基地已经进行三期建设，预计2020 年全面达产，达产后预计形成33 万吨酱油产能以及14 万吨其它调味品。
2017 年4 月公司公告将建设阳西美味鲜食品生产项目，项目建设期为五年，边建设边投产，第3 年开始投产，第6 年达产，第6-13 年为经营期。全面达产后将实现年产30 万吨食用油、20 万吨蚝油、10 万吨醋及5 万吨料酒的产能。
2017 年中炬高新合计产量 48 万吨，为中山基地 30 万吨和阳西厨邦一期 18万吨。而2017 年海天调味品的整体生产力已达250 万吨。中炬高新与海天味业仍有较大差距。
6.募资
中炬高新1994年上市，是全国国家级开发区的首家上市公司
2015年9月，非公开发行3亿股，募资45亿元
发行前，前海人寿已经从二级市场悄悄买入9.1%股份
本次发行完成后，姚振华控制的上述认购人合计持有公司的股份比例为27.41%，其一致行动人前海人寿将持有公司6.61%的股份，公司实际控制人变更为姚振华
姚老板眼光毒辣，活脱脱一个中国版巴菲特
定增完成后，姚老板如愿吃掉中炬高新这块肥肉
一季度港资和潮汕地产商深圳荣超继续加仓
7.限售及质押
中炬高新已经全流通，无限售股
中炬高新无股东质押。姚老板真是把中炬高新当亲儿子，没有拿一股出去质押。
万科算是揩油吧，摸一把就跑
8.增持减持及回购
增持：近5年无增持
减持：近5年无减持
回购：暂无回购
9.主要资产
货币资金：2.41亿
应收账款：6700万元，相比较营收36亿元，应收账款比例较低
存货：14.13亿元，主要是在产品、原材料等
其他流动资产：13.39亿元，主要是银行存款、结构存款、委托贷款等
可供出售金融资产：3700万元，投资小贷公司、村镇银行企业股权
长期股权：3100万元，稀土材料公司股权
投资性房地产：3.51亿元，位于中山火炬开发区的出租物业
固定资产：12.14亿元，中山及阳西厂房、机器、设备、办公楼等资产
在建工程：2.67亿元，投资大厦，写字楼，阳西扩建，厨邦扩建工程
10.主要负债
长短期借款合计：3500万元
应付债券：8.96亿元，年利息5.5%。
应付账款：2.5亿元，拖欠供应商欠款。
预收款项：2.09亿元，房地产预收款项。
11.营收净利润和现金流
营收和净利润增速稳步提升。
现金流充裕，经营活动产生的现金流量净额每年超净利润，且不断提升，优秀！
12.盈利能力
中炬高新同过去数据比较，无论毛利率净利率还是ROE都在稳步提升。
但纵向和行业龙头海天味业相比，仍有一定差距。
中炬高新毛利率与海天差5个点，净利率差10个点。
说明中炬高新给经销商的利润要比海天要高。
没办法，海天有规模，对经销商的话语权也更强。
13.分红
2011-2017年累计盈利18.18亿元，累计分红5.26亿元，累计分红率28.95%。
考虑到目前中炬高新阳西基地正在建设中，分红率低于50%可以理解。
14.员工薪酬
中炬高新员工总数4495人，2017年员工平均年薪10.35亿元，平均月薪8625元。
15.其他
公司在中山市岐江新城片区，中山站北侧拥有可开发商住地1666 亩，其中1113 亩在中汇合创名下，553 亩在中炬高新名下，已开发商住地240 亩，此块土地地处中山北侧片区，同时也是深中通道中山的重要入口位置附近，早期购入成本只有4亿多元，折合一亩地30多万元。根据中山站旁核心地段商品房的最近土地成交价（680-1000 万元/亩），保守估计公司所在区土地开发价为500 万元/亩以上。房地产业务属于彩蛋附加赠送。
中炬高新作为酱油行业榜眼，近几年营收开始快速增长，中山基地30万吨产能已经满产，阳西基地厨邦一期18万吨产能已经投产，阳西美味鲜食品有限公司，建设周期5 年，占地374 亩，总投资16.25 亿。建成后将新增30 万吨食用油、20 万吨蚝油、10 万吨醋及5 万吨料酒。未来中炬高新调味品总产能将达到150万吨，继续追赶行业龙头海天味业。
根据中炬高新2018年半年报的业绩预告，预计2018年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加1.22亿元，同比增加58%左右，上年同期是2.11亿元，预计今年上半年净利润3.33亿元，同比增长58%，优秀。
在调味品行业，有了规模才有话语权。
话语权意味着议价能力，意味着利润。
经营企业，不就是为了赚钱么，姚老板是个明白人。（作者：油腻的令狐大哥0618）
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