今天，來簡單聊一下這家不斷崛起中的醬油榜眼-中炬高新
$中炬高新(SH600872)$ ：曬足180天，廚邦醬油美味鮮
1.註冊地：廣東省中山市
2.主營業務：
中炬高新是全國國家級開發區的首家上市公司，一直致力於從事高新技術產業投資，國家級開發區建設管理。經過二十多年的發展，目前公司所從事的業務包括調味食品、房地產開發、工業園區開發管理及汽車配件等。其中，調味食品行業的收入及效益規模，佔公司較大的比重，調味品業務幾乎佔公司淨利潤90%。
A、調味食品
子公司美味鮮公司主要從事醬油、雞精雞粉、食用油、調味醬等各類調味品的生產和銷售，2017年整體生產量約48萬噸；其中醬油的銷售額佔業務總收入的70%，雞精雞粉佔比10-15%，其他調味品佔比10-15%；近年，公司陸續推出了食用油、罐頭、料酒、米醋等系列新產品，擬從調味食品向健康食品方向逐步發展。
廚邦產品對應中高端，美味鮮產品主打中低端
B、房地產
公司及子公司中匯合創公司擁有中山城軌站北側約1600畝商住地，2010年起從事房地產開發，業務涉及物業管理、商業配套、園林綠化等領域。目前的開發產品主要是聯排別墅、高層洋房、商鋪等；已開發物業面積約6萬平方米；《岐江新城片區規劃》以外的中炬高新名下84.6畝商住地已於2017年度開工建設，預計建設可出售商品房面積近9萬平方米，並在2018年底前開售。
C、國家級開發區建設管理
公司從90年代初起就擔負起5.3平方公里的國家級中山火炬高技術產業開發區的建設管理。經過20多年的開發，園區基本開發完畢，公司目前擁有園區內廠房、宿舍、商業配套等物業合計25萬平方米。
D、汽車配件
子公司中炬精工公司主要從事汽車用零部件的生產，主要產品為汽車空調電磁離合器，是發動機和壓縮機之間的動力傳遞裝置，屬於汽車空調系統中的核心零部件之一。
3.行業狀況
2017 年底調味品行業的市場規模達3 千多億元，將持續穩定增長、逐步集中。我國調味品行業技術門檻較低，有地域口味差異，市場分散，同質化現象嚴重。2011-2016 年，我國調味品行業的CR5 從18.3%上升至21.2%，遠低於日本的74.8%，龍頭海天的市佔率僅有15%左右，低於日本醬油龍頭龜甲萬的37%。
目前，調味品行業呈現一超多強、四梯隊分佈的局面。
海天以146 億的營收遙遙領先，超過其後5 家企業營收總和，屬於全國性品牌；
李錦記、廚邦位於第二梯隊，屬於地區強勢品牌和準全國品牌
第三梯隊有千禾、欣和、加加、東古等；
第四梯隊為各地方的小工廠、作坊，主攻鄉鎮、農村市場。
各品牌主要渠道及產品：
4.收入結構（2017年年報）
目前中炬高新收入結構中，2017年營收36億中的95.8%是由調味品貢獻，調味品業務毛利率39.94%，房地產、摩托車及園區管理業務毛利率較低，目前看是減分項
產銷量情況分析表：
醬油業務產銷兩旺，雞精粉業務開始逐步發力，大調味品業務逐步實施
中炬高新主要控股和參股公司：
廣東美味鮮調味食品有限公司：註冊資本5億元，總資產19.9億元，淨資產10.62億元，本公司實際持股比例100%。主營：生產、銷售各類調味品。報告期內實現營業收入34.92億元，比上年增加5.84億元，增幅20.8%；實現淨利潤5.66億元，同比增長34.12%。盈利能力真是強啊，如果按照ROE計算，2017年美味鮮ROE達55%，簡直是印鈔機。
廣東中匯合創房地產有限公司：主營房地產開發。
中山中炬精工機械有限公司：主營業務為生產汽車、摩托車配件
中山創新科技發展有限公司：科技項目投資開發及配套服務；設備租賃及技術諮詢
中山市中炬高新物業管理有限公司：園區物業管理
中山市天驕稀土材料有限公司：加工銷售稀土系儲氫材料、稀土新材料
中山東鳳珠江村鎮銀行股份有限公司：註冊資本1.5億元，總資產13.13億元，淨資產1.23億元，公司持股比例10%。
5.醬油產能擴張，調味品業務版圖擴大
美味鮮公司目前有中山基地和陽西基地兩大生產基地，中山基地產能為30 萬噸，其中約20 萬噸醬油和10 萬噸小品類，目前已滿產。
從2012 年，公司開始投資美味鮮廚邦食品陽西生產基地，分三期七年進行投資，每期建設週期約2 年，一期建設期2012 年8 月-2013 年12 月，二期建設期2014年1 月-2016 年5 月，三期建設期2016 年6 月-2018 年7 月。目前廚邦陽西生產基地已經進行三期建設，預計2020 年全面達產，達產後預計形成33 萬噸醬油產能以及14 萬噸其它調味品。
2017 年4 月公司公告將建設陽西美味鮮食品生產項目，項目建設期為五年，邊建設邊投產，第3 年開始投產，第6 年達產，第6-13 年為經營期。全面達產後將實現年產30 萬噸食用油、20 萬噸蠔油、10 萬噸醋及5 萬噸料酒的產能。
2017 年中炬高新合計產量 48 萬噸，為中山基地 30 萬噸和陽西廚邦一期 18萬噸。而2017 年海天調味品的整體生產力已達250 萬噸。中炬高新與海天味業仍有較大差距。
6.募資
中炬高新1994年上市，是全國國家級開發區的首家上市公司
2015年9月，非公開發行3億股，募資45億元
發行前，前海人壽已經從二級市場悄悄買入9.1%股份
本次發行完成後，姚振華控制的上述認購人合計持有公司的股份比例為27.41%，其一致行動人前海人壽將持有公司6.61%的股份，公司實際控制人變更為姚振華
姚老闆眼光毒辣，活脫脫一箇中國版巴菲特
定增完成後，姚老闆如願吃掉中炬高新這塊肥肉
一季度港資和潮汕地產商深圳榮超繼續加倉
7.限售及質押
中炬高新已經全流通，無限售股
中炬高新無股東質押。姚老闆真是把中炬高新當親兒子，沒有拿一股出去質押。
萬科算是揩油吧，摸一把就跑
8.增持減持及回購
增持：近5年無增持
減持：近5年無減持
回購：暫無回購
9.主要資產
貨幣資金：2.41億
應收賬款：6700萬元，相比較營收36億元，應收賬款比例較低
存貨：14.13億元，主要是在產品、原材料等
其他流動資產：13.39億元，主要是銀行存款、結構存款、委託貸款等
可供出售金融資產：3700萬元，投資小貸公司、村鎮銀行企業股權
長期股權：3100萬元，稀土材料公司股權
投資性房地產：3.51億元，位於中山火炬開發區的出租物業
固定資產：12.14億元，中山及陽西廠房、機器、設備、辦公樓等資產
在建工程：2.67億元，投資大廈，寫字樓，陽西擴建，廚邦擴建工程
10.主要負債
長短期借款合計：3500萬元
應付債券：8.96億元，年利息5.5%。
應付賬款：2.5億元，拖欠供應商欠款。
預收款項：2.09億元，房地產預收款項。
11.營收淨利潤和現金流
營收和淨利潤增速穩步提升。
現金流充裕，經營活動產生的現金流量淨額每年超淨利潤，且不斷提升，優秀！
12.盈利能力
中炬高新同過去數據比較，無論毛利率淨利率還是ROE都在穩步提升。
但縱向和行業龍頭海天味業相比，仍有一定差距。
中炬高新毛利率與海天差5個點，淨利率差10個點。
說明中炬高新給經銷商的利潤要比海天要高。
沒辦法，海天有規模，對經銷商的話語權也更強。
13.分紅
2011-2017年累計盈利18.18億元，累計分紅5.26億元，累計分紅率28.95%。
考慮到目前中炬高新陽西基地正在建設中，分紅率低於50%可以理解。
14.員工薪酬
中炬高新員工總數4495人，2017年員工平均年薪10.35億元，平均月薪8625元。
15.其他
公司在中山市岐江新城片區，中山站北側擁有可開發商住地1666 畝，其中1113 畝在中匯合創名下，553 畝在中炬高新名下，已開發商住地240 畝，此塊土地地處中山北側片區，同時也是深中通道中山的重要入口位置附近，早期購入成本只有4億多元，摺合一畝地30多萬元。根據中山站旁核心地段商品房的最近土地成交價（680-1000 萬元/畝），保守估計公司所在區土地開發價為500 萬元/畝以上。房地產業務屬於彩蛋附加贈送。
中炬高新作為醬油行業榜眼，近幾年營收開始快速增長，中山基地30萬噸產能已經滿產，陽西基地廚邦一期18萬噸產能已經投產，陽西美味鮮食品有限公司，建設週期5 年，佔地374 畝，總投資16.25 億。建成後將新增30 萬噸食用油、20 萬噸蠔油、10 萬噸醋及5 萬噸料酒。未來中炬高新調味品總產能將達到150萬噸，繼續追趕行業龍頭海天味業。
根據中炬高新2018年半年報的業績預告，預計2018年半年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤與上年同期相比，將增加1.22億元，同比增加58%左右，上年同期是2.11億元，預計今年上半年淨利潤3.33億元，同比增長58%，優秀。
在調味品行業，有了規模才有話語權。
話語權意味著議價能力，意味著利潤。
經營企業，不就是為了賺錢麼，姚老闆是個明白人。（作者：油膩的令狐大哥0618）
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