題圖 / 接天蓮葉
作者 / 一石二鳥
標籤 / 研究
公募基金是以公開方式募集資金，為不特定投資者理財，追求相對收益的標準化產品。專戶產品則是向特定客戶募集資金，為客戶提供個性化的資產管理服務，追求的是絕對收益。
專戶產品對安全性和收益穩定性有著較高的要求，設置了明確的止損線，很多專戶產品的止損線（或稱清倉線）甚至比私募基金水平（一般為0.75元）還要高，達到0.85元甚至0.9元，一旦跌破止損線，則需根據約定規則進行處理。要麼基金公司失去對產品操作的權限，要麼需直接清倉。
因此，優秀的專戶基金經理往往自帶絕對收益基因，擅於平衡長期收益和短期波動。得益於這種獨特的從業背景，他們在管理公募基金時，依然能延續絕對收益的思路，關注風險、注重控制回撤，管理的基金淨值表現比較穩健。
像這種專戶轉公募背景的優秀基金經理，市場上比較稀缺，我精心挑選出了四位，給大家介紹一下。
來源：Wind，截至2020.03.06
一、嘉實基金：譚麗
去年我寫《這幾個小姐姐逆天了》那篇文章時，就有人留言問：譚麗小姐姐怎麼樣？譚麗擁有15年從業經歷，現任嘉實基金價值組投資總監，嘉實基金投資決策委員會成員。譚麗可不是什麼“小姐姐”，絕對是“譚總”這種級別的人物。她2007年12月加入嘉實基金，先後擔任高級研究員、消費組組長、海外研究組組長、研究部副總監。2017年之前管理過專戶，2017年4月轉任公募。代表作嘉實價值優勢混合（070019）。
來源：且慢，截至2020.03.06，下同
譚麗2017年11月開始管理嘉實價值優勢，期間任職回報為33.2%，同類排名TOP20%。近一年，該基金區間最大回撤為-11.37%，同期上證指數的最大回撤為-16.03%。（來源：Wind，截至2020.3.6，下同）
譚麗屬於典型的價值投資風格，自下而上選擇具有核心競爭力的優質企業，以合適的價格買入並耐心持有,追求長期持續的收益。
2017年是她管理公募產品的第一年，4月接手嘉實新消費，11月接手嘉實價值優勢。這一年市場風格偏向價值，這兩隻基金當年都取得較好成績。2018年A股市場泥沙聚下，譚麗憑藉管理專戶的絕對收益經驗，將基金全年跌幅控制在了11.86%（當年滬深300下跌25.31%）。2019年市場整體偏向成長風格，低估值股票受到冷落，但她堅守價值投資，依靠精選低估值優質股依然取得了39.84%的收益。
整體來看，譚麗的投資策略可以適應不同的市場環境。長期持有低估值白馬股，持股集中度較高，換手率極低，基本不擇時。在控制回撤上，並非依靠調整倉位，而是通過精選具有安全邊際的優質個股來實現。
由於專戶業績不對外公開，我們無法查詢譚麗的長期年化收益率。但從持有人結構數據可以看出，機構對譚麗的認可度較高。譚麗剛接手嘉實價值優勢時機構佔比12.45%，到2019年6月30日已高達76.14%。
價值五劍2018年8月將嘉實價值優勢調入組合並持有至今。表面上這隻基金表現不溫不火，很少衝到排行榜前列，實際上是在按自己的節奏運行，一直在不斷創新高。
二、興全基金：陳宇
陳宇，擁有12年從業經歷，2007年到2012年擔任興業證券研究員，2012年加入興全基金。歷任研究部研究員、專戶投資部投資經理。從履歷可以看出，她是興業證券和興全基金內部培養起來的基金經理。代表作是興全精選混合（163411）。
2017年9月陳宇開始管理興全精選，期間任職回報83.18%，同類排名TOP3%。近一年該基金的區間最大回撤為-13.09%，同期上證指數的最大回撤為-16.03%。
興全精選之前是保本基金“興全保本混合”，2017年9月轉型為普通混合型基金。在陳宇的管理下，淨值不斷創新高，上漲行情下極富攻擊性，弱勢時控制回撤也較為得力。
陳宇有著紮實的基本面研究功底。她擔任過金融、地產、化工、食品飲料等行業研究員，覆蓋週期品和大消費，全行業的研究經歷練就了她寬廣的視野，對週期、價值、成長等都有獨到的見解。
陳宇偏向於成長風格，投資框架中注重判斷行業所處的週期階段，自上而下地在高景氣行業中選出優質龍頭股。從過往持倉看，醫療、金融、科技、消費電子、食品飲料等行業均有涉及。個股配置上相對分散，前十大重倉股一般不超過50%。
陳宇非常重視控制組合的回撤風險，力圖在儘量控制下行風險和波動率的前提下爭取較高收益。她控制回撤也不是通過調整倉位來實現，而是依靠“風控三板斧”，即糾偏、紀律、基本面，提前做好充分的應對準備，制定具體的投資紀律並嚴格執行。對於遴選出的高景氣行業進行等權重配置，減少主觀偏好對組合構建的影響。
成長五劍在2018年9月創建組合時就將興全精選納入麾下，並一直持有至今。迄今為止，興全精選是對組合淨值貢獻最大的成分基金。
三、廣發基金：王明旭
王明旭，擁有15年證券從業經驗。在加盟廣發基金前，曾在東北證券研究所做策略研究員，後來管理過保險資管產品和興全基金的基金專戶。在絕對收益投資上有著近10年的經驗，對下行風險的控制已融入其性格之中。現任廣發基金價值投資部基金經理，代表作是廣發內需增長混合（270022）。
2018年10月王明旭開始管理廣發內需增長，期間任職回報65.84%，同類排名TOP20%。自他管理以來，該基金的區間最大回撤為-13.86%，同期上證指數的最大回撤為-16.03%。
從投資風格看，王明旭屬於偏絕對收益風格的價值型選手。不同於其他基金經理自下而上擇股，他是先賽道後個股。賽道選擇上，通過對各個行業的機會進行比較和評估，敏銳地把握市場主線。選股上看中市值規模大、經濟效益好、護城河深的龍頭企業，重視ROE、ROIC、自由現金流三個指標。
所管理組合行業配置相對均衡，並且長期持有大消費、大金融等白馬龍頭公司作為核心底倉，這些品種佔比在60%甚至70%以上，為組合貢獻長期穩定收益。宏觀策略上研究經歷，使他擅長自上而下構建組合，能夠挑選景氣週期上行的行業或公司，階段性適度重配，增厚組合中期收益彈性。
2019年廣發內需增長取得65.96%的收益，最大回撤僅僅只有-7.76%。在控制回撤上，主要是靠行業均衡配置，並進行偏離度的動態調整，把風險收益比調整到相對合適的狀態。在個股選擇上把安全邊際放在第一位。
由於管理的產品波動率低，超額收益明顯，王明旭成為保險、FOF等投資經理偏愛的公募基金經理。
四、財通證券資管：於洋
正式介紹之前先要科普兩個事。財通證券資管和財通基金是兩個不同的基金公司。另外，富國基金也有一個叫於洋的基金經理，這是兩個不同的人。今天說的是財通證券資管的於洋。當然，管理富國新動力的於洋也很優秀，以後再專門給大家介紹。
於洋（財通證券資管），具有11年的投研經歷。早年在申萬宏源做過中小盤研究，在瑞銀證券做過偏週期行業的研究，之後在富國基金做專戶投資，2018年4月加入財通證券資管。他的絕對收益投資體系，主要得益於專戶產品管理生涯的歷練。代表作是財通資管消費精選混合（005682）。
2018年9月於洋開始管理財通資管消費精選，期間任職回報高達104.2%，同類排名TOP2%。自管理以來，該基金的區間最大回撤為-10.61%，同期上證指數的最大回撤為-16.03%。
於洋擅長做風格輪動，組合管理能力強。財通資管消費精選是今天談的四隻基金中，同等時間區間內回撤最小的一隻。他主要採用自上而下配置和自下而上選股相結合的投資方法，疊加一定的組合管理，提升獲勝的概率，避免淨值的大幅波動。
自上而下配置，主要是通過深入把握行業發展趨勢，進行風格輪動。例如，在2019年初主要配置的是傳統消費品，在二季度市場調整時，成功切換到了新興消費概念中的成長股。
自下而上選股，主要是通過GARP策略來篩選個股，以價值標尺篩除泡沫股，以成長標尺遴選出優質股，結合市場運行趨勢和風格特徵，買入確定性高的股票。
於洋比較重視波動率指標。在行業上做相對均衡的配置，基於不同個股歷史波動率水平，考慮其在組合中應有的比例。對每隻個股設置明確的止損點位，避免單隻個股回撤過大帶來的波動。
我在之前曾給大家說過專戶和公募的關係。專戶好比是小車，持有人數量少並且穩定，點到點發車，中間不停車。公募基金好比是公交，誰都可以坐，而且站站停車，隨上隨下。雖然都能到達目的地，但舒適程度不一樣。小車追求絕對收益，投資體驗無疑要舒服得多。
隨著專戶轉公募背景的基金經理逐步增多，這類投資風格正在崛起，成為一支不可忽視的力量。我稱他們為“專戶公募派”。這些基金經理共同的特點是擁有絕對收益基因，投資功力深厚，把控制回撤放在首要位置，能提供較好的調整風險後收益，長期業績優異。對這類投資風格我非常欣賞。“專戶公募派”基金經理管理的產品，毫無疑問是長期持有的極佳品種。
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