事件:公司發佈2018年中期報告。2018H1實現營業收入8.45億元,同比增長60.43%,歸母淨利潤1.80億元,同比增長77.61%,EPS為0.56元。 業績如期爆發,訂單充足有保障:公司2018Q1、Q2營業收入分別為3.6億元、4.8億元,同比增長51.9%和67.5%,歸母淨利潤分別為0.73億元、1.07億元,同比增長65.0%和87.4%。公司2017年底在建工程項目總金額約40.16億元,今年上半年新中標金額21.65億元,僅考慮這兩項訂單與2017年營業收入比達5倍,2018年全年業績爆發得到有力保障,將迎來確定性的高增長。
盈利能力提升,現金流狀況無憂:公司2018H1毛利率28.2%,同比增加0.6個百分點;淨利率21.3%,同比增加2.0個百分點,主要是因為期間費用率降低增強了公司盈利能力。期間費用率為4.5%,比上期下降1.4個百分點,其中,管理費用率為4.7%,同比下降1.2個百分點,財務費用率為-0.19%,同比降低0.2個百分點,主要因為本期銀行借款減少同時利息收入增加導致。2018H1的OCF淨流出2.4億元,主要因為①本期業務量大導致工程款支出增加,②因業務規模增長,導致支付工程保證金大幅增加,本期支付2.2億元,比上期增加1.7億元,③受EPC業務結算週期影響,本期3.6億元已完工程量（佔本期總收入的42.9%）未確認收入,根據測算存貨導致現金流減少1.04億元。但是由於公司在手現金充足（9.9億元）,OCF淨流出並不影響公司項目的正常運行。
加速產業鏈資源整合與全國佈局:公司積極需求產業鏈整合機會,上半年增資上海同策道誠文化傳媒有限公司、設立東珠文化旅遊發展有限公司,拓展公司業務範圍。公司上半年繼續深耕江蘇的同時加速全國佈局,上半年新簽訂單基本位於華中、華南和西南地區,有助於公司提升品牌影響力和市佔率。隨著下半年基建補短板政策的落地,公司的產業鏈佈局和全國佈局將發揮協同效應,在積極財政政策下進一步受益,保持快速發展。
聚焦溼地修復領域,拓展國儲林、沙漠公園,業務空間廣闊:公司充分發揮生態溼地修復領域先發優勢,在深耕溼地修復業務的同時,積極拓展國儲林和沙漠公園業務。根據國家“十三五”溼地規劃,目前已批國家溼地公園建設的市場空間超過2880億元。而國儲林市場根據國家林業局2035規劃,投入規模超5000億元,年均增加260-380億元。目前我國沙漠公園僅55個,待建超300個,沙漠公園市場空間達3000億元。溼地修復、國儲林和沙漠公園業務空間廣闊,有望爆發式增長。目前公司已有新疆吉木薩爾沙漠公園項目、青海省德令哈市蓄集鄉陶斯圖村草原恢復治理工程、漯河市郾城區國儲林項目在建設推進中。公司緊跟時代需求與國家政策,全面佈局生態修復領域,未來業績持續高增長可期。 盈利預測與評級。預計2018-2020年營業收入和歸母淨利潤複合增長率分別為65.8%和67.7%,參考園林行業平均估值（18X）,考慮到公司今後業績高速增長,給予公司2018年18倍估值,維持“買入”評級。
風險提示:工程進度、工程回款或不及預期,業務拓展或不及預期的風險。
本文源自證券市場紅週刊
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