山西證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
珀萊雅(603605)
事件描述
公司於4月2日發佈2019年年度報告，2019年公司實現營業收入31.24億元，同比增長32.28%；歸屬於上市公司股東的淨利潤3.93億元，同比增長36.73%。
事件點評
打造爆品實現品牌升級，整合營銷銷售費用率提升。公司旗下擁有“珀萊雅”、“優資萊”、“悅芙媞”等品牌，產品覆蓋護膚品、彩妝、清潔洗護等多個領域，針對不同年齡階層和消費群體的需求研發不同品牌產品，形成多品牌差異化發展格局。2019年公司主品牌珀萊雅營收佔比85.2%，同比增長26.8%，持續保持穩健的增速；其他品牌營收同比增長73.9%，呈快速發展趨勢。2019年公司通過與海外研究機構、國家地理雜誌合作研發宣傳，通過品牌、代言人、粉絲進行聯合營銷，並打造爆品黑海鹽泡泡麵膜，天貓旗艦店月銷100萬盒+，持續推出新品，實現品牌升級。由於形象宣傳和品牌推廣投入增加，2019年公司銷售費用率提升1.63pct至39.16%，整體期間費用率提升1.07pct至47.49%。
線上渠道增速小幅提升，渠道佔比趨於均衡。2019年公司繼續精細化運營各電商平臺，線上渠道營收同比增長61%，增速較上年同期小幅提升約1pct，且線上渠道佔比53%已過半，公司線上線下渠道協同發展，渠道佔比趨於均衡。公司線上渠道中有53.5%為自營，其餘為分銷。年內公司在天貓平臺對品牌會員深度運營，攜手“天貓全明星計劃”，開展全網營銷；與京東共創“一日一大牌”活動，聯動代言人粉絲，助力超級品牌日活動；在社交渠道分析消費人群喜好，抓住各平臺的拉新節點，推廣爆品品類和機會品類。
全球合作持續科研創新，數字化信息系統助力智能製造。公司持續進行科研創新，以市場為導向，產學研相結合。在全球合作方面珀萊雅和西班牙LIPOTRUES.L.公司簽署技術合作協議，同法國CODIF公司簽署戰略合作協議；委託法國海藻研究機構CEVA研發化妝品功效成分；委託日本美研創新株式會社開發洗護用品產品。公司生產模式以自主研發、自主生產為主，OEM生產為輔。公司將信息化技術與工業化生產深度融合，推廣智能製造，數字化信息系統覆蓋研發、設計、採購、生產、物流等各環節，為公司爆款打造和銷售增量提供了堅實保障。公司湖州生產基地將化妝品智能製造與5G信息技術融合，實現降本增效；通過建設智慧物流系統，實現物流信息在線監督，實時跟蹤反饋，自定義期間數據分析。
投資建議
公司擁有強大的自主生產、專業研發能力和數字化供應鏈管理體系，通過線上線下相結合的多渠道銷售體系搭建，實現了差異化多品牌矩陣的發展。我們看好公司以電商平臺“三駕馬車”戰略為中心持續實現線上渠道高速增長，同時推動研發、供應、人力等職能平臺化建設，建立平臺化協作機制的能力，預計2020-2022年EPS分別為2.52/3.28/4.20元，對應公司4月2日收盤價115.3元，2020-2022年PE分別為45.81X/35.20X/27.46X，首次覆蓋給予“增持”評級。
存在風險
疫情全球蔓延對原材料供應影響；新項目孵化、新品類培育風險；市場競爭、渠道競爭激烈。
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關鍵字: 國創上頭條 伴隨成長的中國味品牌 化妝品
