這幾天，全球股市充分描述了“在別人恐慌時貪婪”：一邊各路基金、自媒體研究美國在1987年以來的首次熔斷，另一邊各路資金緩過神之後，拼命抄底A股。
之前討論過的半導體、醫療器械等，仍是當下市場的“香餑餑”。較少或直接受益的行業，股價在年後一路高歌。順著這個邏輯，打算再挖一個行業——快遞行業，深入聊聊巨頭之一的韻達股份。
除了上面的數據，大家還能在小區、公司樓下感受快遞業回暖，它是實體經濟裡率先走出困境的“好生意”。
一、強者恆強的生意，韻達活得很滋潤
最近，韻達公佈了2019年度業績快報，營業總收入為34.62億元，同比飆升了149.89%。主要原因是公司去年調整了快遞服務中有關派件服務業務模式。
簡單理解就是，一個快遞從韻達送到我們手上，先經過攬件端，再到派件端，再由快遞小哥給我們。韻達現在不想讓中間商賺太多差價，直接先給一部分派件端，再給攬件端加盟點。
一份快遞的運費不變，但是韻達減少中間環節，減少派送成本，也算是控制成本的老司機了。後面還會深入講講。
2019年半年報清晰看到，派送服務收入“無中生有”69.17億元，加上2019年上半年的“中轉費用收入”。遠比2018年多得多。
淨利潤方面，韻達股份去年賺了26.57億，同比下降了1.53%。原因是2018年賣了豐巢科技獲得一筆投資收益，如果剔除豐巢股權的影響，淨利潤同比增長17.68%。
長期來看，韻達成長性也是相當不錯。2016-2018年營收復合增速為37.3%，淨利潤複合增速為51.39%。快遞業務量複合增速47.42%。
三大核心指標相當出色，近年來各路資金一路看高，走勢明顯比順豐、圓通、申通強。
不過，並不所有公司的日子都活得滋潤。
雖然中國快遞業務位居全球第一，但是近年來市場集中度不斷提高，頭部6家快遞企業的業務量市佔率達到81%，進入頭部競爭的“戰國時期”。
一半火焰，一半冰山，二三線快遞正在慢慢擠出市場。很多熟悉的快遞公司，如風達、全峰快遞、卓越亞馬遜都一個個在馬太效應的車輪下，被碾壓出局。
如果參考美國市場，這僅僅是上半場的故事，下半場的故事是壟斷繼續加速。
美國快遞行業經過多年併購重組、洗牌，現在剩下UPS、FedEx、DHL、USPS四巨頭佔據了美國超過90%的快遞市場份額。成為贏家的影響因素很多，但是，我認為誰能在最後10%的天花板裡，拿到更多增量市場，它的成功率更大。
數據顯示，2019Q1開始國內6家上市快遞企業行業新增業務量佔有率超過100%，對比前5名快遞大佬，美國上市的中通快遞佔比最大，最有看頭的是韻達快遞，幾個季度的市佔率和它的趨勢都走得最好。
值得留意，這次疫情倒逼大量廠家上線賣貨，且銷量不菲。據《淘寶經濟暖報》顯示，2月以來，每天超過三萬人在淘寶開新店，廠商直接上淘寶直播賣貨的同比增長50%。
毫無疑問，產生了巨量的增量市場。而從快遞行業的復工速度，以及韻達多年深耕增量市場的能力，它的一季報是十分讓人期待的。
二、快遞行業的“小媳婦”，成本控制一騎絕塵
快遞行業的商業模式類似“沃爾瑪模式”，依靠高週轉、低毛利來賺錢，只有規模做得越大，平攤下來的成本就越低，才能提高盈利能力。賺的是辛苦錢，但做得好依然是一門超級賺錢的生意。
關鍵是，要怎麼控制成本。快遞業務的成本主要由4個部分構成，運輸成本、人力成本、租金、物料成本，佔比保持在“5311”。
先說說我的感受，韻達股份在控制成本方面的內生能力，跟華蘭生物有得一拼。
第一，減少轉運中心數量，通過全直營來提高轉運中心的處理能力，凸顯規模效應。
2013年公司擁有轉運中心80個，之後根據快遞業務量、流向等變化，化零為整，將二級轉運中心合併成一級轉運中心。2014年優化成49個，成為第一家轉運中心直營化100%的公司。
現在，公司轉運中心最少卻支撐著第二規模的業務量，單個轉運中心能處理超1.2億件快遞，在業內一騎絕塵。
第二，募集資金之後，韻達是投入自動化設備最多的公司，高達25.08億元，機械設備佔固定資產比重達到53.16%。是業內最多的公司之一。譬如智能矩陣、自動交叉帶等硬件，都是業內最先進的自動化設備。（順便說一句，快遞行業是機器人淘汰工人最快的行業之一。）
換來的是超高的效率，以2018年年報為準，韻達總部操作人員為5549人，為“三通”的一半左右。人均處理件量高達125.88萬件，是“三通”的2倍。用更少的人，處理更多的快遞，這裡要點個大大的贊。
第三、提高分揀、轉運效率之後，韻達的運輸成本正在慢慢下降。單票運輸成本從2015年的0.96元下降到0.83元，正在慢慢靠攏“一哥”中通的0.74元和圓通的0.80元。
作為高週轉、低毛利的行業錙銖必較，每個地方省下1毛錢，就是一筆鉅款。韻達的成本控制成效如何？看幾個快遞巨頭的毛利率和淨利率就知道。
我羅列了A股上市的4家快遞巨頭的數據，韻達股份分別在毛利率排第2，淨利率排第1。可以看到，韻達股份是位精打細算、會過日子的“好媳婦”。
去年以來，韻達股份能在白熱化階段搶到這麼多增量市場，都離不開它的效率和成本，不然到有市場沒能力，到嘴的鴨子都會飛走。
三、總結
快遞行業從春秋時期過渡到戰國時期，能夠站穩腳步分食市場的，每一個都是業內的佼佼者。我們也看到，這個行業的增量大門逐漸關閉，幾大巨頭已經壟斷了超過80%市場，如何構建好護城河保護城池，我認為是未來快遞行業的重要課題。
晨星公司把護城河分為5類，其中，快遞行業的護城河有兩個關鍵：成本優勢、有效規模。
三通一達和順豐等巨頭，規模差別不大，後續誰能吃到更多增量和守住更多的存量，意味著規模效應最好，成本能夠逐步降低下來。韻達這兩年增量市場的市佔率不錯，而且利用自動化也提高了不少效率，毛利、淨利率是一個十分好的參考指標。
其次，增量市場被加速蠶食，超過100%，不僅無法進入新增競爭者，而且還淘汰掉競爭對手。韻達能常年保持加速，難度十分大。這也是阿里為什麼選擇戰略投資“三通”、百世，而不是自己單幹的原因，進入金錢成本、時間成本遠不止收購股權的200多億。
所以，韻達股份在兩個關鍵的護城河指標裡，都表現得十分不錯。儘管疫情還沒過去，韻達月報的業績數據開始出現反轉信號，它的2020Q1季報值得期待。不妨加入自選長期觀察。
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