10月11日，寶寶樹發佈復星集團增持公告。
復星於10日增持寶寶樹2000萬股，佔總股本約1.18%，總價4560萬港元，按今日匯率算，合4120萬元。增持後，復星的持股比例為24.67%，寶寶樹創始人王懷南及其家族的持股數和持股比例不變。
復星為什麼增持寶寶樹？官方的說法是：
相信寶寶樹有能力長期保持中國母嬰行業領先地位，相信寶寶樹董事會和創始人對寶寶樹持續發展的戰略把握能力，作為寶寶樹的重要股東，復星堅定支持寶寶樹的發展和戰略協同，將與寶寶樹長期共同成長。
我覺得，復星的增持，既是看好寶寶樹，另外，也打破了近一段時間寶寶樹的各種傳聞，比如王懷南出走、拋售等等。
但寶寶樹內部正常調整、二級市場股價承壓也是事實。那麼，在母嬰這個萬億大市場，寶寶樹能否煥發新的活力？
線上最大的母嬰社區，價值窪地尚待挖掘？
“寶寶樹今天的天花板就是今天行業的天花板，寶寶樹遇到的風險和問題是這個行業在未來幾年都會遇到的問題”，這是王懷南前不久說的一段話。
作為線上最大的母嬰社區，手握巨大的用戶量，看上去寶寶樹遇到了一些問題，但並非是傳聞說的，王懷南出走、減持股票。這都是浮雲，投資看的是本質。
前一段時間，王懷南親上陣直播來澄清各種謠言。我們也可以從復星的增持公告中看到，王懷南的持股比例確實沒有變化。
要注意，持股比例和投票權委託是兩碼事。傳聞都是泡沫，一戳就破，投資看的是本質。
寶寶樹用戶的每個數據，都是增長的，包括用戶的停留時長等，但財報數據卻不理想。這是階段性的問題還是其他問題，該如何定性？
我們先來看幾個例子：近期，在線英語啟蒙教育平臺“嘰裡呱啦”近日獲得新一輪融資，此前在去年11月，其已獲數千萬美元B輪融資。“嘰裡呱啦”是面向0-8歲孩子的在線英語啟蒙教育平臺，擁有視頻、音樂、繪本等多個載體的英語相關內容，從聽說讀寫四方面提供幼兒英語學習服務。
此外，剛融完C輪5000萬美金的凱叔講故事，這個公號從講述故事開始，現在已經做出內容付費+商城賣貨的雙輪驅動的變現手段。據說，凱叔的帶貨效率不錯。這個公眾號的估值已經3億美元。和凱叔同類的公號，還有什麼年糕媽媽、丁香媽媽等，母嬰類的內容公司，在一級市場，都給很高的估值。
可以說，在母嬰這個大賽道，內容付費+電商，是比較確定的商業模式。寶寶樹，目前手裡仍然握有大量的用戶，只不過在變現端碰到了一些問題。而從互聯網公司的估值模型上看，用戶如果一直在持續增長，理論上不應該看空。或者說，只要用戶在，變現的方式和效率仍然可以繼續打磨優化。
而這個，放在寶寶樹所處的行業更匹配。因為母嬰這個萬億市場，內容和電商，賣的都是”trust”。
這是中信建投的一張圖。中國的母嬰app的主要功能，排序前三，一次是：育兒知識學習、營養建議、成長記錄。除了成長記錄，前兩個都需要用戶對平臺有很強的信任感。什麼樣的地方才會有信任感？內容、社區。用戶使用寶寶樹，本身已經對平臺有了很強的信任感。而"trust"一旦形成，就可以做內容的付費和電商。
也就是說，寶寶樹的天然社區屬性，為變現已經鋪墊了基礎。在當前一級市場的內容公司高估值下，寶寶樹手握大量用戶，只要找到合適社區用戶的變現手段，商業化就會加速。
根據寶寶樹2019年上半年財報顯示，PC+移動月活數達1.56億，就是二級市場的價值窪地。
復星和阿里入股寶寶樹都是在一級市場入股寶寶樹的。這篇文字其實大致成型於上月，當時我判斷，復星和阿里，未來可能仍會在資本和業務上，對寶寶樹進行加持。
上週，復星花了4650萬港元，增持了寶寶樹2000萬股。某種程度上說，應該是其對寶寶樹價值窪地的認可。當然，復星作為戰略投資者，更看重的應該是它與寶寶樹的業務、戰略協同。
寶寶樹與復星的戰略協同看點：家庭是未來的核心
這是寶寶樹的商業模式示意圖，數據有變化，但不影響我們對它的判斷。
廣告仍然是最大的變現手段，雖然目前看起來略單一，但不要忘了，廣告幾乎是互聯網最大的商業模式，沒有之一。即便我們認為商業模式是電商的阿里巴巴主要收入其實也是廣告。商品廣告，也是廣告。
今年算廣告寒冬，騰訊、百度、分眾等頭部公司收入，都出現了一定的下滑。不過，只要用戶在寶寶樹手中，廣告都可以算是它的一個基本盤。
深挖用戶需求，將用戶維度從孕育延伸到更廣的年輕家庭時，寶寶樹用戶縱向的商業化前景也被打開。
一旦寶寶樹利用平臺優勢在醫療、教育等相關場景中形成自己的閉環，它的增長將進入另一個緯度。
這是寶寶樹增長的核心邏輯，也是它與復星戰略協同的看點。
前一段時間，王懷南親上陣直播來澄清各種謠言。期間，他用了一個詞，“非常完美的戰略股東”來形容復星。
王懷南說，復星和寶寶樹有著基本上99%相似戰略使命，都關注年輕家庭的幸福健康等方面。
復星每年的年報中，都提到C2M和家庭戰略。這與寶寶樹的商業戰略十分契合。
5月，復星還聯合寶寶樹、蘇寧、中信集團、招商銀行等企業共同發起“全球家庭幸福聯盟”，目的是彼此賦能，聚焦家庭的消費需求，創新產品和服務。
復星投資寶寶樹以來，雙方在醫療健康、家庭產業等領域展開合作。比如“小星醫生”，這是復星和寶寶樹的合資公司，專注“生命最初的1000天”，為家庭用戶提供一站式問題解決方案。
不管是復星還是阿里，戰略投資者的最初就是和自己的業務產業協同。而當前的寶寶樹，從用戶一端，並沒有看出惡化或者衰落的跡象。
目前對寶寶樹而言，最重要的事，就是在變現手段和效率上，找到和自身最匹配的那個。畢竟，沉澱了十幾年的母嬰社區，用戶和社區的氛圍都在。或者說，真正的根基很深。就看未來在變現效率上，能否有大的改變。
閱讀更多 王海天 的文章
