浙商證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
利爾化學(002258)
一季度業績超市場預期
利爾化學發佈業績預告修正公告，預計2020年1-3月實現歸母淨利潤8000-8600萬元(YOY+10.73%-19.04%)，高於之前的5000-7000萬元區間，超市場預期。主要因為自20年3月以來，公司草銨膦業務量價齊升，同時匯率變動超出預期。
3月草銨膦迎來量價齊升，二季度草銨膦將維持較好盈利水平
3月份草銨膦業務量價齊升主要原因為：草銨膦開工率下滑+貿易商低庫存。Q1湖北洪湖中間體企業供應一直未恢復，影響永農、天盛草銨膦裝置開工。2020年2月草銨膦行業開工率觸及多年來低點，僅28.3%。導致3月起草銨膦價格持續攀升，月底報價13.3萬元／噸，較2月上漲2.1萬元／噸。同時由於2018年來價格持續低迷，流通渠道庫存持續去化至低位，在一季度農藥傳統旺季背景下，價格底部回升進一步刺激下游補庫存意願，公司草銨膦業務迎來量價齊升。
我們認為二季度草銨膦將維持較好盈利水平。第一：目前湖北洪湖中間體企業負荷一般，主要草銨膦企業除利爾化學少量接單外，其它都不對外報價，也不接新單；第二：下游渠道庫存有限，印度供應風險下備貨意願依然較高。
廣安基地草銨膦新工藝、L-草銨膦推進徹底夯實公司龍頭地位
草銨膦拜耳法新工藝併線即將完成，將進一步提升草銨膦盈利空間。同時L一草銨膦取得突破，有望率先投建全球首條化學法L草銨膦大規模產線。
盈利預測及估值
我們預計二季度草銨膦將維持較好景氣度，同時公司草銨膦廣安拜耳法新工藝併線即將完成，公司毛利率有望延續改善。預計2011-2013年公司EPS為0.90、1.27、1.81元／股，同比增長44.87%、23.00%、21.82%。
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