興業證券發佈投資研究報告，評級: 審慎增持。
華域汽車(600741)
投資要點
事件：公司發佈2019年年度報告，2019年公司實現營收1440.2億元，同比-8.4%；歸母淨利潤達64.4億元，同比-19.5%；其中19Q4公司實現營收384.3億，同比+0.1%；歸母淨利潤15.4億，同比-7.6%。公司擬每10股派發現金紅利8.50元（含稅），分紅率41.5%。
業績符合預期，19Q4收入同比持平。受2019年車市產銷下行影響，2019年公司實現營收1440.2億元，同比-8.4%，歸母淨利潤達64.4億元，同比-19.5%；其中19Q4公司實現營收384.3億，同比+0.1%；歸母淨利潤15.4億，同比-7.6%（其中19Q4投資收益10.0億元，同比-13.9%）；考慮2019Q4乘用車產量628.6萬輛，同比+1.7%，上汽集團19Q4汽車產量180.5萬輛，同比-0.01%，公司19Q4的收入同比持平，表現出較強的穩定性。2020年公司目標實現營收1280億元，營業成本控制在1090億元以內。
綜合毛利率穩中有升，主要得益於內外飾板塊毛利率改善。2019年內外飾件/功能件/金屬成型與模具/電子器件毛利率分別為14.6%/12.6%/12.9%/16.2%，分別同比+1.2pct/-1.5pct/+0.1pct/-0.8pct；2019公司綜合毛利率14.5%，同比提升0.7pct，主要由於收入佔比較高的內外飾件（19收入佔比63.9%）毛利率提升而帶動。公司19Q4綜合毛利率14.3%，同比/環比分別+0.6pct/+0.01pct。
加碼電動智能市場，估值處於歷史底部區間，維持“審慎增持”評級。公司是國內零部件集團旗艦，綜合毛利率穩中有升，同時在智能座艙、電驅動系統和智能駕駛系統等新方向積極佈局，新產品新項目落地保證公司未來增長確定性。公司當前pb僅1.37倍，處於歷史底部區間。考慮到當前海外公共衛生事件蔓延影響，我們下調了公司的盈利預測，預計2020-2021年公司歸母淨利潤分別為58.5億/66.8億(原盈利預測2020-2021年歸母淨利潤分別為68.7億/74.8億)，首次給出2022年歸母淨利潤73.7億，維持“審慎增持”評級。
風險提示：汽車銷量大幅下滑，海外工廠經營不善，海外公共衛生事件持續蔓延；新項目量產節奏不及預期；
