疫情之下的資產配置：“報復性消費”與“報復性存款”

新冠疫情導致的經濟寒冬下，不同群體對資產配置表現出截然相反的偏好。

經濟下行的大環境下，個體未來不確定性大大增加，普通消費者在物價和貸款壓力之下，拋樓、拋股、存錢過冬；高淨值人群的享樂性消費受疫情影響無法恢復，生存性消費的邊際效應遞減嚴重。疫情初期各商業機構預期的“報復性消費”大大削弱，取而代之的是“報復性存款”。

整個一季度，人民幣存款增加8.07萬億，同比2019年一季度增加27%，平均每天有700億人民幣存入銀行；

貨幣基金7日年化收益率大面積跌破2%，但在貨幣寬鬆和股市大幅波動環境中，市場的流動性管理需求猛增，資金淨申購場內貨基的熱情不減。場內貨基最新管理規模逼近2000億元關口，年內增幅超過50%，規模創近10個月新高。存款和現金管理類產品作為普通消費者門檻較低的流動性管理手段，在當前市場受到熱捧。

由於高淨值人群的資金體量大，投資市場不利，貨幣資產貶值，過往投資收益率下滑是該類群體的主要顧慮。於是，優質房地產，固定收益類資管產品作為一個投資標的，迎來了高現金流投資者的“報復性消費”。

本質上，上述情況都是因為市場上優質資產的匱乏以及對未來經濟環境不確定性的擔憂。投資者並不缺錢，缺的是穩健的投資渠道，即使銀行存款利息和貨幣基金收益率非常低，也阻止不了投資者的購買。

目前的中國市場，對股市而言，一季度的價格走勢，已經將這一階段的寬鬆政策和預期之內的經濟數據計入資產價格。一季度經濟數據公佈後，股市有所回落。但整體而言，由於市場對兩會期間的新刺激政策抱有期待，也不存在大幅下跌的空間。市場接下來將重點關注兩會釋放出的信號。

對債市來說，經濟較差和政策寬鬆的事實同樣已經計入價格。但後期而言，只要經濟基本面的恢復維持弱勢，貨幣政策空間繼續寬鬆，債市就仍然處在牛市的下半程。

就大宗商品而言，低於預期的宏觀數據對商品的需求利空，因此一季度經濟數據公佈後，原油，鋼材均出現回落。