“天下武功，唯快不破。”
從財務上解讀這句話，應當是“盈利能力越強的公司，越有價值”。
或者說，“淨利潤越大的公司，越有價值”。
當然，這句話的適用是在一定條件下的，比如營收、市場佔有率等因素相對穩定。
很明顯的，這句話並不適用於京東、亞馬遜、滴滴等企業，他們的營收增速和市場佔有率等往往更受到投資者的關注。
“天下最快”
上週我們提到了“藥明康德離恆瑞醫藥還有多遠”這個問題，我們的結論是：
從市值上看，藥明康德距離恆瑞醫藥大約還差一個雲南白藥加上半個復星醫藥；
從理念上看，恆瑞醫藥“自立自強”獨立研發做新藥的理念更值得為之驕傲。
那麼，作為醫藥行業的“老大哥”，恆瑞醫藥做到了我們所說的“天下武功，唯快不破”嗎？
雖然恆瑞醫藥在很多領域做到了國內第一，但恆瑞醫藥還真的不是國內醫藥行業最賺錢的公司。
在2018年一季度報告發布之前，如果要評選醫藥行業最賺錢的公司，那麼非康美藥業——醫藥板塊市值“二當家”莫屬。
在聚光燈被恆瑞醫藥、藥明康德所吸引的時候，康美藥業以2017年度高達40億元的淨利潤悄然站在了醫藥“江湖”的巔峰。
但天有不測風雲，人有旦夕禍福。
有的企業會突遭困難業績滑坡，也有的企業會“天降橫財”走上事業巔峰。
新和成就是這樣一家被“天降橫財”砸中的公司。
德國一場大火，讓新和成實現了“產品漲價、營收增加、利潤暴漲，走上企業巔峰”。
也順便搶走了康美藥業身上“天下最快武功”的稱號，成為國內最賺錢的上市醫藥公司。
“賣維生素的”
2018年4月28日，新和成發佈第一季度財報，一季度實現營業收入30.45億元，歸屬淨利潤14.9億元，成為一季度醫藥板塊業績最黑的一匹黑馬，力壓恆瑞醫藥、康美藥業等行業巨頭成為醫藥行業最賺錢的公司。
這家公司一季度高達15億元的淨利潤說起來頗有點傳奇的味道，真的是“天上掉餡餅”、“睡著了都能笑醒”。
2017年10月德國的一場大火，給新和成送來了堪比往年全年淨利潤的一季度淨利潤。
但說起來，和恆瑞醫藥、康美藥業等相比，新和成頗有點劍走偏鋒的味道。
作為國內“維生素三劍客”之首，世界四大維生素生產企業之一，新和成其實是一家“賣維生素”的企業。
2017年，新和成營收62.35億元，同比增長32.77%，歸屬淨利潤17.04億元，同比增長41.72%，總體毛利率50.47%；其中以維生素A、維生素E為代表的營養品實現營收43.79億元，佔總營收的70.23%，毛利率56.28%，貢獻了絕大部分的利潤總額。
如果故事正常發展，沒有意外產生，想來新和成還將繼續在維生素的道路上深耕，順便擴展自身的產品線，走在持續增長的道路上，上演一出“勤勞致富”的樸實故事。
雖然在整個醫藥行業內的表現談不上多麼驚豔，但也可以稱得上“衣著光鮮”。
直到德國巴斯夫的大火攜著“天上掉的餡餅”砸中了新和成。
天上掉餡餅
甲之熊掌，乙之砒霜。
2017年10月，德國巴斯夫檸檬醛工廠在進行維修時出現有機材料起火事件，對工廠的破壞較大。起火事故之後，巴斯夫的檸檬醛工廠被迫關閉，檸檬醛及其下游產品維生素A類、維生素E類產品的供給頓時收緊。
檸檬醛生產工藝複雜，但又是合成維生素A關鍵的原料和中間體，而巴斯夫是全球最大的檸檬醛生產商，全球產能佔比超70%、市場份額超過60%。巴斯夫檸檬醛工廠的停產，對維生素A、維生素E類產品市場造成的衝擊不言而喻。
對重度依賴於從巴斯夫進口檸檬醛的許多中國維生素生產商來說，這一影響更是強烈。
而這一衝擊最明顯的表現就是國內維生素A、維生素E產品價格的上漲。
福無雙至，禍不單行。
2018年1月，全球最大的維生素生產商帝斯曼的瑞士工廠發生了管道泵爆炸事故，導致其2018年將需要進行長期的減產檢修，進一步壓縮了維生素A和維生素E的市場供給。
在這樣的背景下，根據申萬宏源的數據， 2017年下半年以來，維生素A市場價格上漲至1425元/千克，較底部上漲約1100%；維生素E市場價格上漲至105元/千克，較底部上漲約169%。
於是“餡餅”從天而落。
但國內生產維生素的企業並不少，為何獨獨選中新和成？僅僅是因為其在維生素類產品國內第一的市場份額嗎？
當然不是。
欲戴王冠，必承其重。
天上掉餡餅，也要有實力接住才行，接不住的後果可能會比較慘烈。
幸運的是新和成是有實力接住的。
自2009年以前，新和成就開始自主研發檸檬醛，如今已經實現自給自足，但目前尚未對外出口檸檬醛，因此此次並未受到巴斯夫檸檬醛工廠停產的影響，生產成本並未受到影響。
一道很簡單的計算題：同樣的產品，成本不變，售價翻了10倍多，會帶來什麼？
很明顯，營收和淨利潤令人瞠目的大幅增長。
2018年第一季度，新和成營收同比增長148%，淨利潤和去年同期相比增長了驚人的544.56%。
但另一方面，發佈一季報後，新和成的股價走勢卻差強人意，只在一季報發佈後漲了有限的幾日，何也？
自己動手，豐衣足食
越容易得到的東西，往往也越容易失去。
“天上掉餡餅”也是同樣的道理。
一場大火雖然導致巴斯夫不得不暫時停產，但這樣的停產顯然不會持續太久。
2018年4月3日，巴斯夫表示其檸檬醛工廠已經完成修復並開始投料試車，將在工廠啟動後的6-12周逐步恢復維生素A、維生素E等產品的生產和運輸。
依此看來，雖然可以預見的是2018年第二季度國內維生素市場供給還將維持不足態勢、價格仍將處於，但這樣的好日子顯然是過一天少一天。
隨著巴斯夫檸檬醛工廠的恢復，在供給大幅增長的情況下，國內維生素A和維生素E產品的價格也將回調。
新和成的好日子看來不會過得太久。
“天上掉的餡餅”當然好吃，但總有吃完的時候。
雖然由於技術壁壘較低等方面的原因，就如同許多其他製造業經歷過的一樣，國外的維生素巨頭們已經開始在逐漸讓渡低端的飼料級維生素等市場，但食品級維生素和醫藥級維生素絕大部分的市場份額仍然被其瓜分。
想吃到全球維生素市場上那塊最大最美味的蛋糕，全指望運氣顯然是不切實際的。
之前我們說國藥當自強，現在看來，中國的維生素製造商也頗需“自己動手，豐衣足食”。
更何況，憑實力分來的蛋糕想來要比“天上掉的餡餅”更加美味，您說是不是？
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