6月6日，央行宣佈在適當擴大中期借貸便利（MLF）擔保品範圍的基礎上，開展一年期MLF操作4630億元，中標利率為3.3%，與上期持平，對沖到期後MLF餘額新增2035億元。
很多人將此舉解讀為放水，央行扛不住了，炒房投機再次來臨等等。但大家有所不知，央行內心OS：你對緊縮一無所知！
1、本次MLF操作是有限度的寬鬆。央行不可能像以前那樣大水漫灌，之後的寬鬆都是有的放矢。像這次就是典型的通過高成本的MLF而不是降準來釋放流動性。今年以來，央行已經上調了MLF利率，而不是直接加息，說明去槓桿是需要用時間換空間的。
當前，我認為MLF與降準組合使用的概率仍在。因為6日當天1800億元逆回購和2595億元MLF到期，如果只是等額或小幅超額對沖的話，或許未來依然有降準的可能，因為市場是真的缺錢；而如果是較大幅超額對沖，就像這次新增2035億元流動性，短期內至少沒有降準的可能了。
2、擴大MLF擔保品範圍，穩定流動性。MLF是什麼？央行借錢給商業銀行，讓它貸款給三農企業和小微企業。但你得有條件，需要國債、央行票據、信用債等金融產品來擔保。這次的操作就相當於說：以前你可以用車子房子什麼的擔保借錢，現在範圍擴大了，你的信用、名譽也能擔保了。
6月1日，央行宣佈擴大MLF的擔保品範圍。新增的擔保品主要包括三類：
不低於AA級的小微、綠色和“三農”金融債券；
AA+、AA級公司信用類債券，包括企業債、中期票據、短期融資券等；
優質的小微企業貸款和綠色貸款。
在此之前，MLF僅接受國債、央行票據、國開行及政策性金融債、地方政府債券、同業存單、AAA級公司信用類債券等作為擔保品。
為啥要擴大範圍？很明顯，現在債券違約常態化，從地方融資平臺，到原本信用度極高的的上市公司。而這輪違約不是因為別的，恰恰就是去槓桿，因為市場利率並無明顯波動，一季度經濟依然強勁。
為了防止系統性風險，擴大擔保範圍，說實話這也是一個沒有辦法的辦法，暫時性地補點錢，讓更多機構有資格借到錢，不失為一次穩定年中流動性的及時舉措。
3、大額新增MLF，變相的緊縮。MLF作為貨幣投放工具，它利率上調，然後將這些相對高利率的大量資金投放到市場，難道不是一次變相“加息”嗎？這幾個月M2下降明顯，用降準或MLF這種新式操作來做投放貨幣的接力棒，還是因為上面的問題：去槓桿太快，市場受不住。有成本的借錢給你，相當於是在“花錢”和“存錢”之間折箇中。
說了這麼多，感覺是不是有矛盾？又是緊縮又是寬鬆的。我想說的是，大方向依然是緊縮，穩健中性不會改，這只是一個“寬鬆”的小插曲。
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