投資要點
★年初至今我們持續提醒風險，當前已經到了上半年調整期最難受的時候。
★中期展望：否未極，二季度後期哀鴻遍野，行情轉機悄然而至。三大風險仍將繼續釋放，逐步Price In，低估值和業績構築優質資產的底部區域。
——海外流動性收緊對股市的衝擊階段性Price In，三季度可能會略有改善。在溫和通脹和貿易摩擦背景下，下半年歐央行及美聯儲較難超預期收緊。2018年美國加息4次已被市場消化。歐央行最新決議偏鴿派，歐債危機難重演。
——中國「去槓桿」對基本面和資金面的影響，在6月份集中釋放，但是，考慮到估值水平，「去槓桿」對行情的影響應該理性分析，關注中國優質權益資產盈利的穩定性。中國「去槓桿」和信用緊縮是「底線思維」下的持久戰，不要對下半年流動性寬鬆抱有幻想，但也崩不了，政策會不斷根據實際情況進行微調。首先，觀察端午節後央行是否降準或其他維穩，以對沖6月底的資金面壓力；其次，觀察中央政治局會議，中國政策精準調控的能力越來越強。
——中美貿易摩擦，短期或壓制市場情緒，但其影響將會顯著減弱。6月15日美國宣佈對500億美元中國商品徵收25%的關稅，中國進行對等反擊，這對下週初行情或有衝擊。但是，投資者對特朗普的特立獨行漸漸習以為常，A股和港股股價的調整已提前消化了貿易戰衝擊。中美之間的大國博弈將長期存在，中國做好自己就行了，堅持穩中求進、改革開放、擴大內需、科技創新。
——以不變應萬變：面對諸多風險，業績增長是2018年股市的主要驅動力。港股市場以低估值和盈利來抵禦風險，逐步夯實行情底部區域。
★長期展望：秉承價值投資，現階段應該買什麼？核心資產、不死鳥
——此輪中國經濟出清的戰略定力強，較長時間將維持「緊信用」，權益資產基本面邏輯是「剩者為王、強者更強、贏家通吃」，各領域包括消費、科技、週期、地產、金融能活下來並且做大做強的就是核心資產，就是所謂的「不死鳥」。
★投資策略：二季度末三季度初逢低加倉，秉承價值投資，三季度反擊！
——持倉建議：三季度中性偏樂觀。年初至今持續建議輕倉，上半年躲過風險衝擊，三季度可以樂觀點；但港股牛市調整期仍未結束，倉位不必過於激進。
——持倉建議：逢低精選「不死鳥」。1）在避彈坑裡面找被錯殺的優質資產，地產、保險、手機產業鏈、航空、動力煤、化工、造紙等行業的龍頭。2）醫藥、新興消費、半導體、新能源車、人工智能等新興行業最有競爭力的公司。
風險提示：貿易戰、「中國去槓桿」超預期，引發劇烈波動。
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