本文首發於今年2月5日。
也許你買過樂視手機，也許你看過樂視視頻，也許你曾把賈躍亭當偶像膜拜，也許你幻想過樂視市值萬億。
如今，當你看著樂視慘遇9個一字跌停，看著賈躍亭出國未歸，看懂樂視財務報表，你是否一如既往？地產大佬孫宏斌哭了，超級牛散章建平愣了，公募冠軍任澤松愕然了……
股吧裡罵聲不斷：有的人評判老賈在美國過的是神仙般的生活，有的人說老賈罪惡滔天害死千萬散戶，有的人虧得一塌糊塗卻巴不得樂視立馬退市。中郵、嘉實、華安踩雷深套，賈躍亭自家股份或隨時爆倉。56億債務今年到期，116億業績鉅虧作何解釋？
多家公募按照13個跌停（跌幅74.5%，對應3.91元）對樂視網進行估值，本週五正是樂視網復牌後第13個交易日。重倉樂視網的基金已被資金湧入套利，千萬股民心裡緊繃！樂視網，本週開板已成定局？哪路資金帶頭翹板？
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話不多說，首先，我們來了解一下樂視網的前世今生。
樂視網於2004年成立，以視頻業務起家，實際控制人為賈躍亭。公司於2010年8月強勢入駐創業板，成為A股首家上市視頻企業，一時站上風口浪尖。
2014年初，樂視網開始由視頻業務轉向手機業務。經過短短一年時間，樂視第一代超級手機面世，銷售一舉超過九百萬部，市場為之沸騰；2015年末，樂視18.7億元入股TCL，業界眾說紛紜；2016年1月，樂視宣佈與法拉第達成戰略合作，開始進軍智能汽車。
瘋狂擴張的同時，危機卻悄然爆發。2016年底，樂視被爆拖欠供應商款項，企業形象直線墜落；2017年初，在外界質疑聲中，孫宏斌帶領融創中國以150億元入圍救場；2017年4月，樂視網停牌籌劃重大事項；3個月後，慘遭樂視欠薪的員工集體抗議。樂視網停牌期間，賈躍亭被疑財務造假，而後辭職出國造車。
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我們來翻翻舊賬，看看如今鉅虧116億的樂視網為何連續7年保持“盈利”？這無疑是一個梗，也是賈躍亭被戲稱為“賈（假）會計”的原因。
賈躍亭，1973年出生，山西襄汾人，農村出身，大專會計畢業，在稅務局做過網管，如今他的經歷被編成《一個農民會計的野蠻發家史》，坊間流傳。就連著名會計專家、長江商學院終身教授薛雲奎都感嘆：我為自己讀不懂樂視網的財報而汗顏。
事實上，樂視網所謂的“經營業績”並沒有真金白銀，而是樂視商業模式的“內部循環”。 樂視的財務報表，不僅在遞延所得稅資產、少數股東損益方面存在異常；而且所謂的樂視生態，就是一系列財務報表關聯交易，關聯方採購、關聯方銷售、上下游客戶和供應商明顯重疊。
具體說來，樂視系非上市公司對樂視網的採購成為了樂視網的“盈利”來源，但樂視網並未收到真實的現金流。當資金鍊斷裂之後，樂視系非上市公司的採購反而變成了對樂視網的負債。
在過去7年裡，樂視網累計經營現金流只有5.36億元，這個數字僅為樂視網累計淨利潤的四分之一。樂視生態崩塌的直接原因，正是上市公司樂視網無法容納龐大生態的擴張，海量融資需求直接蹦斷賈躍亭的商業帝國。
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回到當下，本月2日（上週五）晚，樂視發佈公告：賈躍亭現持有公司10.24億股，佔總股本的25.67%。其中，10.20億股已經質押，存在因無法及時追加擔保而被相關機構處置的風險，從而可能導致公司實際控制人發生變更。
事實上，賈躍亭的股權質押平倉線一直是個謎。此前有媒體推測賈躍亭的股權質押平倉線為35.21元(轉增前)，但被賈躍亭以“自己的平倉線肯定比35.21元要低不少”一筆帶過。按照賈躍亭妻子甘薇在1月3日《一個妻子的內心獨白》中所寫：目前質押貸款餘額69億元，質押的股價數為 101,953.98 萬股。我們不難推測，賈躍亭的質押價格大概是6.77元/股。
經歷今天這個一字跌停，目前樂視網的最新價格為5.95元，但公司還沒有發佈任何有關於控股股東質押股票觸及或者跌破平倉價格的公告，頗為詭異。而無論質押股平倉與否，當前公司融資借款及貸款類負債中56.19億元將於今年到期，如果公司業務規模無法重新回到較高水平，公司將因現金流緊張而再次陷入困境！
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樂視網如能提前開板將有套利機會。
目前多數公募基金均採取3.90元對樂視網進行估值，相當於復牌後的13個跌停價。如果樂視網提前開板，投資者就可以通過申購基金，等待樂視網以市場價交易基金調整估值方法(高於3.90元)而贖回基金進行估值套利。
當然，如果你想博一波超跌反彈行情，也大可以在二級市場直接買入樂視股票。在樂視網連續9天一字跌停行情中，已經累計出現了
1.06億的成交量，可見已有遊資蠢蠢欲動。今天樂視網的難兄難弟千山藥機已經被打漲停板，我們自然也可以相信：會有大資金想搞一波樂視！不過，此刻介入樂視網顯然風險與機遇是不對等的。長期來看，樂視網估值關鍵要看新入主的孫宏斌會採取怎樣的運作思路。從全盤佈局來看，樂視此番下跌對於孫宏斌也並非都是壞事，150億可能也只是融創中國的前方部隊。
投資者：孫總，你覺得搞不好樂視會是一輩子的遺憾嗎？
孫宏斌：我會盡力，希望不留遺憾。但如果仍然沒有辦法，那也只能遺憾了。
樂視，股民們都在看著你！
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