4月17日，央行宣佈降準用於置換中期借貸便利（MLF），涉及銀行包括大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行。
具體操作分為兩步：
1、從2018年4月25日起，下調上述幾類銀行人民幣存款準備金率1個百分點；
2、在降準當日，持有未到期MLF的銀行，各自按照“先借先還”的順序，用降準釋放的資金償還其所借央行的MLF，降準釋放的資金略多於需要償還的MLF。
央行稱此次降准將釋放增量資金4000億，受益銀行為城商行與非縣域農商行。
總體而言，央行此次降準有諸多考慮，在嚴監管壓縮非標、加快利率市場化、去化實體與金融槓桿的過程中，適當的降低機構的負債成本與負債壓力，補充流動性對於緩解系統性風險無疑有著十分重要的意義，對於市場來說，無論是量上還是價上，或是其他傳導渠道，對債券資產都是利好，債牛的趨勢已定。
對於降準的四點看法：
1、降低非一級交易商的同業依賴
降低中小機構的同業依賴，是央行選擇降準替代MLF的重要原因之一。
2、配合嚴監管，輔助表外融資需求回表
現在央行降準，有助於緩解了銀行的負債壓力，幫助銀行表內承接非標背後合理的融資需求。
考慮到資管新規及一系列配套措施即將發佈，非標的壓縮不會停止，低等級長久期的債券的配置盤將經歷擠泡沫的時段，未來債券市場的資金將更多流向高等級有發展前景的好企業，高貸款配合著政策的引導，經濟結構會更為完善，直接融資市場與銀行支持實體會更加直接有效。
3、利率市場化需要降準配合
在利率市場化的過程中，必須要有相對應的手段來對沖負債成本的上漲，協助扶持小微企業、高新技術產業等政策的實施。
此次降準，置換相對高成本的MLF是其中一種方式，未來可能會有後續措施，來緩釋利率市場化過程中帶來的負面影響。
4、大類資產繼續看好債市
繼續看好債市，原因如下：
1）對利率市場化過程導致銀行負債成本上升，起到了緩衝墊作用；
2）用降準置換MLF，確實超了市場預期；
3）非標轉標和金融強監管背景下，對利率債流動性擠壓減輕；
4）金融監管從金融產品端轉向金融資產端，實體融資收縮的趨勢相對確定，有助於配置盤的迴歸。
大宗商品謹慎，權益成長有望繼續跑贏藍籌：
1）在金融實體支持收緊、地方債務監管持續趨嚴、貿易戰風險可能被低估的情況下，內外需繼續羸弱的概率較高；
2）供需缺口收窄後上遊行業利潤增速放緩；
3）雖然有降準支撐，但金融去槓桿蔓延至實體，實體信用風險暴露將向抵押品傳導，疊加地產持續調控，地產大概率已進入下行週期，而上游板塊和地產走弱，也會傳導至金融板塊；
4）內需走弱，工業品供給端的制約相比於2017年大為減弱，利潤指引下企業增產，週期品價格下行較為確定。
總之，大類資產切換至債牛時間。
（本文作者：聯訊證券董事總經理、首席宏觀研究員李奇霖；聯訊證券宏觀研究員 鍾林楠）
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