撰文 | 李 華
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A股上市公司中央商場今日公告，旗下子公司安徽中商便利店有限公司（安徽中商便利）擬與北京創新工場創業投資中心（有限合夥）簽訂《增資協議》，創新工場擬出資6000萬元人民幣，獲得安徽中商便利20%股權，安徽中商便利其他股東則放棄同比例增資。
安徽中商便利當下主要經營羅森便利店於南京、安徽省的便利店拓展業務，早前，中央商場與羅森達成大區域合作，獲得羅森品牌便利店於上述兩地的經營權。
創新工廠則由前谷歌全球副總裁兼大中華區總裁李開復創辦於2009年9月，作為國內一流創業投資機構，創新工場主要投資領域在科技領域，如人工智能。以及消費升級等領域，早前，創新工場也曾投資無人便利店創業企業。
此次，安徽中商便利增資若完成，投後估值將達3億元。有市場人士稱，此筆交易的盡職調查、談判期節點階段應在幾月前，按當時安徽中商便利經營情況看，其經營的羅森便利店門店數大概在50家左右，算下來，平均每店的店均“分攤”價值達到600萬元左右。
安徽中商便利近期開店速度較快。截止到目前，安徽中商便利已開設羅森便利店門店數達66家。其中，於安徽省開了10家店，全部直營。南京則開了56家店，21家直營，35家加盟。
南京中央商場
一
估值
從當下便利店市場整體發展情況看，經營資質、根基不牢的便利店企業已逐步在退出市場，比如鄰家等。而各區域頭部便利店企業則仍受到市場的較大關注。
比如，就各區域一些頭部便利店企業已完成，或接近完成的相關融資活動看，市場整體估值水平都相對比較高。在流動性減少的大背景下，便利店行業受市場關注程度還是相對不錯的。
從早前便利蜂16億美元估值的融資，以及安徽中商便利此筆增資，單店折算價值達到了600萬元左右來看。2018年便利店的資產估值水平相比去年的一些便利店融資、收購案，比如好鄰居收購案，單店折算下來200萬元左右的價格都有大幅提升。
這一方面顯示，安徽中商便利所經營的羅森便利店的品牌、市場價值還是比較高的，對於羅森便利店在南京、安徽市場的拓展，及發展空間，相當一部分市場人士可能是看好的。
另一方面則表明，對於便利店這個行業，未來還有多大成長空間的問題，市場有相當一部分人群可能還是持相對樂觀的態度的。尤其是對於頭部領先企業。
目前，便利店業態仍主要做的是辦公商圈生意，雖然有一些靠近社區的便利店拓展嘗試，但主要切入的仍是辦公場景——寫字樓、醫院、工廠、學校、購物商圈，以及去這些地方所要經過的交通流量大的位置布店。
提供的是辦公場景剛需產品午餐、鮮食，以及水飲等即拿即走快消商品。
由於中國人的生活主要集中於三個場景：辦公場景，對應的是工作與午餐。社區場景，對應的是休閒與晚餐（超市），以及購物中心，對應的是社交與娛樂。
便利店在辦公場景中的價值，以及能夠滿足晚間應急性、便利性需求的特徵。在數字化時代，在以用戶為中心，基於用戶洞察來配置商品與服務，挖掘、引導用戶需求層面，便利店可能會是一個重要的支撐、組成，以及觸點。
因此，這可能是便利店當下仍受到市場較大關注的主要原因。
而目前評判便利店的經營好壞與否，其實主要就是看鮮食能力，以及背後的技術能力。羅森的優勢是，在鮮食商品開發能力，以及對年輕顧客的吸引力層面的表現，是目前業內非常優秀的。
這可能也是安徽中商便利能獲得比較高估值的主要原因。
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二
價值
此次，創新工場入股安徽中商便利的價值方向，可能主要在於兩點。
首先，這是中央商場近期推行新業態、新業務孵化戰略後，對外部接受投資的第一案，在江蘇、安徽市場的零售商中，也是便利店業務外部規模融資的第一案。這也應該是中商商場早前戰略規劃的一部份。
中央商場主要經營一個百貨零售業務，在所佈局區域市場內，中央商場的百貨零售業務都未獲得當地市場份額第一，並非市場的絕對領導者。
但中央商場在新業務、新業態，以及釋放團隊活力層面的動作，卻表現得非常富於進取心，佈局快速。
這可能是因為中央商場既有的傳統主業——百貨零售業因佈局時機、同質化等原因要獲得市場份額提升還是非常難的。因此，未來更可行的辦法是開發新業態、新業務差異化來提升其市場份額。也正是由於主業的市場份額相對不高，新業態對其傳統主業衝擊影響會相對有限。因此，內部阻力更小，更容易進行“破壞性”創新。
比如，除了便利店業務外，中央商場最近還開發出了針對三線及以下市場的美妝集合店新業態——雲妝，這種業態就是做美妝國際大牌的渠道下沉，而渠道下沉一定會對一二線市場百貨店的美妝銷售產生影響。
由於中央商場在主要佈局地南京等城市，所佔市場份額並非第一，這導致其發展該類新業態，沒有太大的內部“負擔”，不太擔心新業態會衝擊到自己在南京等地的“主業”。內部關係、創新動力釋放相對“順暢”，相對更容易形成合力、市場反應速度也相對更快。
此次，安徽中商便利引入外部投資顯示，安徽中商便利這塊業務的“獨立性”可能較強，會有很好的“獨立”激勵政策，這可能是吸引知名投資機構的原因之一，因為更獨立、有更好激勵政策能實現管理層利益一致性的公司，可能會表現得更“進取”，市場反應速度會更快。
像創新工場這樣具有一定知名度的機構進入，似乎也說明了這點，創新工場的入股某種程度實際也是在為安徽中商便利“背書”。
根據中央商場公告，此次增資過後，安徽中商便利的股東結構為：中央商場、上海詢謨企業管理合夥企業、創新工場、長江日昇投資有限公司分別持股安徽中商便利44%、28%、20%、8%。
其中，上海詢謨企業管理合夥企業由安徽、南京兩地羅森便利店運營團隊的管理層持股。這個股權結構設計，看起來就是為了更大程度激勵團隊，讓團隊利益與公司利益實現更好匹配。
其次，創新工場的入股在安徽中商便利的此輪融資中，也可能會有價值產生。
從目前的業務發展情況看，安徽中商便利已經與創新工場人工智能等相關方面資源在做深度結合。
由於創新工場這些年在技術領域有一些早期投資項目，最近兩年，消費領域也是其重點方向，創新工場有可能給安徽中商便利帶來一些多元業務、資源層面的協同。據稱，目前，安徽中商便利與創新工場的一些投資項目有不少業務結合。
當下便利店市場，通過技術提升運營效率、用戶流量運營能力、庫存週轉效率等，已經大勢不可違了。
從資金端的表現看，顯然是看好技術升級對便利店運營效率提升改造空間的。那些擁有技術能力，以及能更容易“導入”技術，擁有更大範圍技術應用基礎，及潛力的便利店企業正受到市場的較大關注，估值普遍較高。
文章出自公號商業觀察家
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