經濟觀察網 實習記者 吳培源 那麼為什麼出現高槓杆？到底該怎樣應對？
平安證券首席經濟學家張明認為，中國的槓桿現處於不平衡時期，且總體水平偏高，應從資產、政府、居民三個角度控制風險。
槓桿的分佈與成因
企業部門槓桿率高於居民和政府部門，截至2018年一季度，BIS （國際清算銀行）的統計數據顯示，中國非金融部門槓桿率的分佈情況：企業部門164.1%，居民部門49.3%，政府部門47.8%。張明認為此數據不夠準確，應該是企業130%左右，政府接近100%。
張明表示，企業部門的槓桿偏重國企，因各種因素，國企運行效率往往低於民企；而政府部門的槓桿集中在地方政府，尤其是發展程度較低的地方政府；但是居民的槓桿率卻集中於發達城市，其中中產階級槓桿率較高，這與較高的房價有關。
張明認為，企業部門加槓桿主要出現在國企，為的是擴大生產經營；而政府部門加槓桿旨在將資金投入基建投資領域；而居民加槓桿的原因，主要是買房，而且張明預計未來房地產在居民部門資產中的佔比將進一步提高。
事實上，在宏觀槓桿率整體攀升的同時，部門間槓桿率的結構也在發生變化。
“股票市場的上漲可以幫助上市公司去槓桿；房地產價格上漲則可以幫助地方政府、融資平臺和房地產開發商去槓桿。”張明說，從跨部門的視角來看，各部門間的槓桿率通過資產價格的上漲發生騰挪。
高槓杆的風險與應對策略
張明認為，高槓杆的風險可以從從資產負債表、部門間槓桿率的轉移、居民部門視角與外部視角這四個角度來分析。
從資產負債表負債端和資產端來看，利率水平的上行將增大負債端壓力，而資產價格的波動則將進一步削弱主體的償債能力；而未來政府部門的槓桿壓力有可能轉移給居民和外部；居民部門財富過多集中在房地產，調控艱難。
張明對這些風險有針對性的提出了應對策略，其中最重要的就是政府應關注維穩資產價格、加強投資者風險教育和公共品供給。
張明認為，政府應當主導打破各領域資產的剛性兌付，向居民部門廣泛提示投資風險，尤其在房地產投資領域應當教育買房者尊重契約，同時也增加教育、醫療、養老等公共產品的供給，降低老百姓後顧之憂。
另外，從資產端和負債端來看，張明認為應當在防止利率過快上漲同時避免資產價格過快過大縮水，具體做法是放鬆貨幣政策，儘快讓匯率浮動起來，並防止房地產大跌，對局部樓市過冷地區的房地產進行調控。
部門間槓桿率互動方面，張明建議可以加大調控力度，例如減稅降費幫企業和居民部門穩槓桿、開徵一些稅種為平抑收入分配差距。
張明還指出，中國可以多吸收借鑑其他國家海外投資的經驗，緩解貿易持續收縮給經常賬戶帶來的壓力。
過去幾年，企業部門為了擴大再生產、政府部門為了支撐基建增長、居民部門為了買房，都不同程度地大幅加槓桿，張明認為，現在槓桿的風險已經開始顯現，理應給予它更多的關注，平衡槓桿，緩解風險。
閱讀更多 經濟觀察報 的文章
