久立特材(002318)传统主业持续复苏，核电重启增厚业绩弹性
订单依然饱满，改善趋势仍将持续
2018 年公司借助下游良好的投资态势，积极开拓产品市场，努力提升产销量规模，同时受益新产品及高端市场发力，公司产品实现量价齐升。 展望 2019年，国内油气投资仍有望持续复苏，其中中石油于 2019 年 1 月中年度工作会议表示国内勘探开发投资运行方案同比增长 25%， 考虑中石油国内油气领域资本开支占比接近 60%，在中海油、中石化资本开支维持平稳的情况下，国内 2019年油气资本开支仍有望维持 13%以上增速。 我们认为，在行业持续复苏的情况下，公司目前在手订单依然饱满， 三季度末预收账款规模高达 2.92 亿元，传统主业仍有望持续改善。
核电重启，公司业绩弹性有望凸显
据厦门网援引《福建日报》 2019 年 1 月 31 日报道， 4 台拟采用“华龙一号”技术的机组已获得核准，分别为：中核漳州核电 1 号、 2 号机组，以及中广核惠州太平岭 1 号、 2 号机组。其中， 公司已于 2017 年底中标漳州 1 号机组蒸发器 U 形管订单，如项目如期推进，有望于 2019 和 2020 年贡献公司业绩。此外，我们判断本轮核电重启有望开启核电常态化建设阶段，考虑目前国内仅有公司与宝银特钢两家公司具备核电蒸发器 U 形管制造资质，核电业务收入释放或将显著增厚公司业绩，不考虑在建项目增量，仅以当前产能测算，后续核电业务收入有望达到年均 3.5 亿元左右，利润水平或超过 0.7 亿元。
维持“增持”评级
我们预计公司在 2018~2020 年将实现 3.05、 3.73、 4.44 亿元净利润，对应当前股本下 EPS0.36、 0.44、 0.53 元，对应 19.9 倍、 16.3 倍、 13.6 倍 P/E。综合考虑公司核电业务带来的增量，维持“增持”评级。
风险提示 ： 石化行业复苏或低于预期， 核电建设或低于预期。
帝欧家居(002798)工程业务促收入高增长，规模效应提盈利能力
事件：公司发布2018年业绩快报， 2018 年度实现营业总收入 43.1 亿元，较上年同期增长 707.31%；实现归母净利润 3.82 亿元，较上年同期增长 601.46%，接近前期预告上限，略超预期。
欧神诺贡献主要增长点，规模效应提升盈利能力。 我们预计欧神诺收入同比增长约 50%； 净利润增速约 60%；帝王洁具收入增长近 20%， 净利润增速有所回落，主要是股权激励费用摊销所致。 在工程业务快速放量后， 欧神诺规模效应更加明显，毛利率明显上升，我们测算欧神诺净利率提升至近 10%，未来有望保持在 10%左右的利润率水平。
工程业务促欧神诺继续保持快速增长。 目前欧神诺工程业务占比近 70%，工程业务增速达到 60%+。 在保持核心地产客户碧桂园、万科、恒大合作份额基础上，还与新增客户雅居乐、荣盛、富力等大型开发商构建了战略合作关系，供货占比快速提升。由于国内整体精装比例尚有很大提升空间，未来 2-3 年在竞争者有限的工程市场欧神诺有望迎来较快的确定性增长。零售方面，未来三年公司计划将经销商数量翻一倍，开店速度会加快。目前门店 1000 多家，三年内有望实现空白区全覆盖，促使经销商团队开拓区域性地产商和整装公司，抢占翻新市场的空间。
产能扩张支撑未来高增长。 产能方面，公司目前有广西、广东、江西三个生产基地，全部投产后预计能够满足 8000 万平方米产能，约 40 亿产值，再补充 20-30亿 OEM 的产值， 能充分支撑公司未来三年的发展计划， 产能瓶颈问题将得到解决。 卫浴方面，公司将致力于陶瓷卫浴的发展，目前已在佛山和重庆成立洁具分公司，并计划在两地建厂。重庆智能卫浴产线设计已落定，预计建设三条卫浴产线，合计产能达到 500 万件，年产值将达 12 亿元。
盈利预测与投资建议。 预计 2018-2020 年 EPS 分别为 0.99 元、 1.31 元、 1.67元， 对应 PE 分别为 16 倍、 12 倍和 9 倍。 给予 19 年 15 倍 PE，目标价 19.7元，维持“买入”评级。
风险提示： 行业竞争加剧导致终端销售不畅的风险、原材料价格波动的风险、工程业务导致现金流紧张的风险、产能投放进度或不及预期的风险。
健帆生物(300529)整体业绩超预期，主营业务增长强劲
事件：公司业绩快报18年归母净利润同比增长41.02%。健帆发布18年度业绩快报，实现营业收入10.17亿元，YOY41.48%；归母净利润4.01亿元，YOY41.02%；扣非归母净利润3.51亿元，同比增长43.31%，加权ROE达25.49%，整体增长情况(收入端、利润端)超越市场预期。
肾病领域增长超越市场预期，且多中心RCT研究成果由于发布时间较短还未对公司业绩产生显著影响，未来预计将在更长时间内持续推动公司肾病产品放量。公司公告：18年公司肾病HA130血液灌流器收入约6.6亿元，同比增长44%，市场渗透率约为10%，高于其他各适应症，但相较于市场存量仍处于较低水平。陈香美院士主持的关于健帆HA130型血液灌流器的多中心RCT研究成果表明低通量透析组合血液灌流的治疗效果能够显著优于高通量透析，加之血液灌流操作简单，治疗时只需在血液透析的基础上串联一个灌流器即可，能够节省患者治疗时间，且无需升级水净系统，极大的减少了原本高通量透析在水净化过程中造成的设备成本和用水成本。目前公告显示：公司RCT研究成果尚处于推广前期，未形成学术专著、进入规范，未来随着推广的逐步加深和学术成果的规范化，灌流器还将有望在肾病领域进一步提高市场渗透率。
积极拓展新的利润增长点，肝病领域、血液净化设备和海外市场均实现高速增长。公告显示：肝病方面，18年主要肝病产品BS330血液灌流器销售收入约为4,476万元，同比增长74.%。健帆生物支持的全国人工肝“一市一中心”已正式启动，全国共有68家医院参与了该项目，促进提高人工肝技术的普及率、推动相关技术发展、和搭建全国人工肝临床应用基地网络，以让全国各地的肝衰竭患者能够接受人工肝的救治。同时公司的肝病领域DPMAS技术，已于18年被写入了中华医学会《肝衰竭诊治指南》和《肝硬化肝性脑病诊治指南》，有助于公司下一步更多医院终端的推广上量工作。快报披露：净化设备方面，18年公司实现设备类产品销售收入同比增长73%，其他产品如DNA免疫吸附柱完成了5个中心6家医院的前瞻性多中心免疫吸附治疗风湿病的规范临床研究。海外市场方面，公司产品销售网络已延伸至34个国家，18年海外销售收入同比增长65%，并且公司产品在越南、伊朗、土耳其已被纳入医保。
公司重视研发投入和人才建设，为后续新品上市及放量提供有效保障。研发方面，公司坚持对新产品开发和技术创新的持续投入，且根据市场的需求不断改善提升产品质量，公告披露：18年公司实现研发投入约4,601万元，同比增加73%；新增专利29项，其中新增发明专利10项。人才建设方面，公司尤其侧重于市场销售和技术研发方面的人才挖掘，并持续对员工施行股权激励，在2017年完成2次股权激励的基础上，2018年又完成了预留限制性股票和预留期权的授予与登记，摊销的股权激励费用约为1,175万元，规定行权条件为2019-2021年营业收入增长率应分别不低于30%，26.9%和27.2%。
投资建议：我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为41.5%、35.3%、31.2%，净利润增速分别为41%、35.9%、31.8%，成长性突出，同时考虑到公司良好的现金流和ROE水平，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为52.3元，相当于2019年40倍动态市盈率。
风险提示：新适应症拓展进度低于预期。肾科、肝病产品进一步放量低于预期。
艾比森(300389)动态点评：小间距业务推动，盈利能力持续提升
【事项】
公司发布2018年度业绩快报，预计2018年营业收入同比增长29.04%。达19.97亿元，归母净利润同比增长131.77%，达2.46亿元。
【评论】
小间距景气度依旧，不断开拓新市场。据LEDinside，2018年全球LED显示屏市场规模为58.41亿美金，其中室内小间距市场规模达19.97亿美金，增速高达39%，2018-2022年年复合增长率可达28%，维持高速增长。目前来看，小间距在专显市场一方面细分应用场景仍不断增多，另一方面渠道不断下沉。据行业内调研，目前公安领域小间距渗透率仍不到10%，未来随着智慧城市，公安信息化建设加速发展，小间距在安防等领域的渗透率有望进一步提高，整个专显市场规模有望突破300亿元。商显领域，据AVC预计，2018年国内小间距商显市场规模达67.2亿元，渗透率不到10%，未来随着成本下降，功能升级，小间距有望加速替代激光投影、LCD拼接等产品，市场规模有望突破200亿元。
公司小间距占比不断提高，盈利能力持续提升。目前公司小间距业务营收占比已超过30%，2018年上半年实现签单2.74亿元，同比增长111%，拉动整个显示屏业务的增长。小间距产品毛利水平高，带动公司盈利能力持续提升。2018年非经常性损益金额对净利润影响金额约为993万元，主要为收到政府补助收入，公司扣非净利润增速达到65%，仍处于高速增长。未来随着公司小间距业务不断拓展，公司有望继续保持高速增长。
预计公司18-20年的营业收入分别为19.97/26.26/34.38亿元，归母公司净利润分别为24.57/33.72/43.30亿元，每股盈利分别为0.77/1.05/1.35元,对应PE分别为20/15/11倍,给予“增持”评级。
【风险提示】
小间距行业竞争加剧；
宏观经济下行风险。
同花顺(300033)18Q4净利同比增长-54%至31%，或将迎来边际改善
投资要点
公司预计2018年净利同比减少10%-40%。公司发布2018年业绩预告，预计2018年度，公司实现归母净利润4.35亿元-6.53亿元，同比减少10%-40%。公司预计非经常性损益为5000万元-6000万元，经测算扣非归母净利润约3.75亿元-6.03亿元，同比减少9.46%-43.69%。公司公告称，预计业绩变动的主要原因包括：(1)2018年，因国内资本市场行情持续低迷，投资者对金融信息服务的需求有所下降；(2)2017年末预收款项有所下降，导致2018年度满足条件后确认的营业收入同比有所下降；(3)2018年，公司持续加大研发投入力度，技术研发费有所增加。
18Q4单季度净利同比增长-54%至31%，或将迎来边际改善。从单季度的数据来看，18Q4单季度实现归母净利润1.17亿元-3.35亿元，同比增长-54.10%至31.41%(中位数为同比减少11.35%)。18Q1、18Q2、18Q3公司单季度归母净利润增速分别为-26.37%、-37.12%、-30.98%。假设公司18Q4实际归母净利润增速为业绩预告的中位数，即-11.35%，与前三季度相比，18Q4单季度业绩增速明显改善。我们推测，公司18Q4业绩可能迎来边际改善。
C端客户优势继续保持。(1)易观：证券服务应用APP中排名继续保持第一位。根据2019年1月29日易观千帆发布的千帆指数排名榜单，同花顺炒股票APP月活跃指数高达3654万，在金融类APP中排名第五位，在证券服务应用APP中排名第一位。(2)艾瑞：股票类APP中排名继续保持第一位。根据艾瑞数据2018年12月发布的移动APP指数排名，同花顺APP的月度独立设备数达6046万台(比10月增加500万台)，在金融理财类APP中排名第三位，在股票类APP中排名第一位。
人工智能不只是产品，更应该关注生态。(1)初步形成产品矩阵。根据公司官网的最新信息，目前公司可以提供智能语音、自然语言基础服务、AI语音技术、智能金融问答、知识图谱、数据智能、智能投 顾等人工智能产品，我们认为，公司已经初步形成自己独特的产品矩阵。(2)AI生态。根据凤凰网财经2018年9月24日的报道，公司正式推出城市合伙人计划，打造AI开放平台(提供SDK下载)，为合作伙伴提供技术、客户、营销、企业运作和投资支持等全方位支持。公司计划一年内，在300多个城市布局600位城市合伙人，未来为100万家企业提供相关产品和服务。我们认为通过打造AI开放平台，公司或将从流量型平台转型为“流量型+技术型”双平台，未来发展可期。
盈利预测与投资建议。我们认为，海量C端用户群体形成了公司独特而领先的竞争优势，为公司未来发展奠定了良好的用户基础。此外，未来二级市场回暖或将为公司带来较大的业绩弹性。我们预计，公司2018-2020年归母净利润分别为5.48亿元、7.01亿元、8.42亿元，EPS分别为1.02元、1.30元、1.57元，对应PE分别为52倍、40倍、34倍。维持“买入”评级。
风险提示。二级市场景气度低于预期的风险；市场情绪低于预期的风险；政策性风险。
比亚迪(002594)1月销量符合预期，补贴退坡增加业绩不确定性
事件：
公司发布销量快报：1月销售汽车4.4万辆，同比增长3.7%；其中，新能源乘用车2.8万辆，同比增长291.6%；传统动力乘用车1.5万辆，同比下降56.4%；新能源客车554辆，同比增长209.5%。
1月终端需求旺盛，批售销量符合预期
公司1月零售销量接近6万辆(同比+77%)，新能源车型(DM+EV)终端交付3.2万辆(同比+342%)，终端数据好于批售，主要是节前购车需求的正常释放，也侧面反映了行业正在走过至暗时刻，2019年行业将开启逐月或逐季复苏的趋势；公司批售数据依然保持正增长，但涨幅环比收窄，主要是去年补贴退坡扰动(2月开始退)和春节扰动(去年春节是2月中旬)造成基数较高，1月批售销量基本符合预期。公司1月新能源车型销量超过传统燃油车，稳固了其新能源行业领导者的地位，公司主力车型唐EV600、宋MAXDM、元EV535、高续航里程秦ProEV等深受市场欢迎，持续验证强产品周期逻辑。
补贴退坡幅度或超预期，未来业绩存在不确定性
2019年新补贴政策退坡幅度或超过50%，补贴预算将收紧，地补存在取消的可能，补贴退坡速度或超过市场预期。2017年，公司接近60%的收入来自汽车，接近70%的毛利由汽车业务贡献。随着新能源汽车销量增长，公司加大了对新能源汽车及其补贴的依赖。若政府大幅下调补贴金额，短期内对整个新能源产业链上相关企业带来盈利压力，公司未来业绩存在一定不确定性。
盈利预测及投资建议
公司1月销量符合预期，强产品周期持续验证，新能源汽车销量保持快速增长，巩固了公司在新能源市场领头羊的地位。不过，2019年补贴政策发布在即，补贴大幅退坡预期强烈，我们认为短期内对公司或盈利造成压力，业绩存在不确定性，预计公司2018-2020年的EPS分别为1.11、1.28、1.60元，对应PE分别为46.6、40.4、32.2倍，调低至“增持”评级。
风险提示:新能源汽车销量不及预期，补贴退坡幅度超预期
当代明诚(600136)公司动态跟踪报告：发布回购预案，彰显坚定信心
事件：公司召开董事会会议，审议通过股份回购预案。
宣布回购计划，彰显对公司未来坚定信心。公司计划以集中竞价交易方式回购公司股票。本次回购资金来源于公司自有资金或自筹资金，将用于转换公司发行的可转债。回购资金总额不低于8000万元、不超过1.6亿元，回购价格不超过12.27元/股。如以回购价格上限、回购金额上限测算，预计回购股份数量约为1304万股，占公司已发行总股本的2.68%；如以回购金额下限测算，则对应股份数量为652万股，占公司总股本的1.34%。公司此次回购计划的发布，有利于增强投资者对公司未来发展前景的信心，提升对公司的价值认可，推动公司价值的合理回归，维护广大投资者利益。
各业务板块快速发展，商誉减值风险小。根据公司业绩预告，公司重要子公司发展顺利，新英体育预计全年贡献净利润约2.7亿元；双刃剑、强视传媒仅核心项目就分别贡献7000万元、1.2亿元净利润，全年业绩完成情况良好，商誉减值风险小。
公司版权矩阵完善，构筑未来业绩保障。公司是国内版权储备最完善的体育标的之一，拥有亚足联、欧足联、西甲、英超等核心赛事版权。其中，西甲赛事版权价值随着武磊转会西甲西班牙人俱乐部得到显著提升，公司是重要的受益方；欧足联赛事版权进入第二周期，涉及2020年欧洲杯、2020年欧洲杯预选赛、2022年世界杯欧洲区预选赛等重要权益；亚足联赛事版权覆盖面全面、高度垄断，对公司全球美誉度、未来业绩均是显著提升。
非公开发行按部就班，有望缓解公司财务压力。2018年11月，公司针对证监会一次反馈完成回复，正待上会。本次非公开事项计划发行不超过9744万股，募集不超过20亿元，如顺利落地，公司财务压力将得到大幅缓解。
盈利预测与评级。预计公司2018-2020年备考EPS分别为0.40元、0.61元、0.77元。公司是国内最纯正体育标的之一，产业资源雄厚、版权储备丰富，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。
风险提示：体育政策发生重大改变的风险，业务整合或不及预期的风险，赛事版权获取或不及预期的风险，融资成本上行的风险，并购项目运营或不及预期的风险。
桐昆股份(601233)扩张涤纶长丝产能，产业链一体化优势突出
事件：公司2月13日发布公告，(1)拟与孙公司鹏裕贸易共同出资设立江苏嘉通能源有限公司(嘉通公司)，其中公司出资9.5亿元占股95%；(2)启动年产30万吨绿色纤维项目(恒腾四期)；(3)启动50万吨智能化超仿真纤维项目。
公司推进全产业链布局，不断巩固行业龙头地位。公司与江苏如东洋口港经济开发区管委会签订《桐昆集团(洋口港)石化聚酯一体化项目投资合作协议》，计划投资160亿元，由嘉通公司实施建设年产2*250万吨PTA、90万吨FDY、150万吨POY项目，一期预计开工建设时间为2019年12月至2022年12月。公司恒腾四期30万吨绿色纤维项目总投资9.91亿元，建设期2年，达产后年营收估算为29.74亿元，税后净利润为1.87亿元。公司50万吨智能化超仿真纤维项目总投资19.20亿元，建设期2年，产品包括绿色智能化各类超细旦、细旦的POY纤维、FDY纤维，达产后年营收估算为49.62亿元，税后利润为3.08亿元。待上述项目投产后，公司的持续盈利能力将得到进一步提升。
公司是涤纶长丝龙头，产业链一体化优势突出。公司2018年新增涤纶长丝产能110万吨，现有长丝产能570万吨/年，并且30万吨/年恒邦四期项目、30万吨/年恒优POY项目、30万吨/年恒优POY技改项目正稳步推进，预计2019年底公司涤纶长丝产能将达到660万吨/年。同时，公司嘉兴石化具有PTA生产能力近400万吨/年，目前公司涤纶长丝的PTA自给率超过80%，待如东项目达产后将实现PTA的完全自给。公司参股浙石化4000万吨炼化一体化项目20%股权，一期2000万吨将在2019年达产，公司原料供应得以保障，并打造“芳烃—PTA—聚酯—民用丝”的完整产业链，提升企业发展灵活性和抗风险能力。
民营炼化迎投产期，产业链利润有望从新分配。上游方面PX产能进入快速投放期，2019年国内预计新增PX产能760万吨/年，PTA对于上游PX议价能力增强，将带动PX利润向下游“PTA-涤纶长丝”方向转移。下游方面2019年PTA新增产能有限，存在供给缺口，产业链利润有望重新分配。
盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.86元、2.59元、3.05元，对应PE分别为6X、5X和4X，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格或大幅波动的风险；项目进度不及预期的风险。
陕西煤业(601225)小保当一、二期产能核增，公司产能增加11.68%
事件：据资讯消息，为加快优质产能释放，优化煤炭产业结构，发改委今日复函同意曹家滩煤矿项目、小庄煤矿项目、小保当一号煤矿项目、小保当二号煤矿项目核准内容变更，四个煤矿项目建设规模分别为1500万吨/年、600万吨/年、1500万吨/年、1300万吨/年。
点评
产能核准变更后预计可释放2000万吨产能：据国家能源局公告数据，核准变更前曹家滩煤矿项目、小庄煤矿项目、小保当一号煤矿项目、小保当二号煤矿项目产能分别为800万吨/年，500万吨/年，800万吨/年与800万吨/年，分别增加700万吨/年，100万吨/年，700万吨/年与500万吨/年，核准变更后产能合计增加2000万吨/年。上述四对矿井中曹家滩为陕煤化集团控股矿井，小庄矿为陕煤化集团参股矿井。小保当一期与二期则属于上市公司陕西煤业，持股比例均为60%。
陕西煤业权益产能增加720万吨，利于产量加速释放：小保当投产前陕西煤业在产权益产能为5207万吨，核增后一、二期全部投产后增加权益产能1680万吨，增幅31.87%，而核增前一二期产能仅960万吨，增幅为18.4%。
与原核定产能1600万吨相比，项目核准变更后一、二期产能合计为2800万吨，可为陕西煤业增加1200万吨产能，其中权益产能增加720万吨，增幅11.68%。据调研了解，目前小保当一期已经于2018年四季度投产，当年贡献产量260万吨左右，预计将在2019年下半年达到满产状态。小保当二期预计将在2020年投产，预计将在2021年达到满产状态，两矿井达产后公司权益产量可增加1680万吨，较2018年增加1420万吨。
公用事业属性明显，估值有望修复：一方面公司售价波动幅度远小于港口价，业绩较稳定。公司售价波动幅度均小于港口价波动，业绩稳定性强。另外公司上市以来坚持分红(2015年公司亏损除外)，且近两年公司分红比率均为40%，假设分红比率维持40%，以2月13日市值测算，股息率5.25%处于同行业偏高水平。公司分红比率较高，公用事业特性逐渐凸显，估值有望修复。
投资建议：我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为，109.94亿元、114.88亿元，118.54亿元，对应EPS分别为1.10/1.15/1.19元(暂不考虑回购)。公司估值较低，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为11.50元，对应10倍PE。。
风险提示：宏观经济低迷，动力煤价大幅下跌，产量释放低于预期；小非减持。
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