文 | AI財經社 實習生 劉一諾
編 | 明萱
3月6日，中國網紅電商公司如涵控股向美國SEC遞交IPO招股書，擬在納斯達克全球精選市場上市，股票代碼為RUHN。
如涵控股被稱為“中國網紅電商第一股”，2016年4月,如涵控股借殼克里愛，於新三板上市，卻於2018年2月退市。2018年11月，曾有消息稱，如涵控股退市原因是為蓄力赴美上市。現今，這個傳言已經變成現實。
電商轉型網紅孵化器
如涵控股的創始人馮敏被譽為“網紅電商孵化第一人”，80後的他來自溫州蒼南。2005年，基於通信領域的經驗，馮敏和幾個同事針對SP（服務提供商）相關內容進行創業，用兩年時間攢下人生第一桶金。
如涵控股創始人馮敏
2007年，馮敏轉換思路，帶著通訊技術班底，創辦了一家郵購電商公司，通過自建電商平臺、開展郵購電商業務。到了2011年底，馮敏再次決定轉型，決定從自建電商平臺轉為淘寶電商，創辦品牌“莉貝琳”。憑著多年經營電商業務的經驗，“莉貝琳”的業績果然不負眾望，很快就做到了淘寶集市前十。
然而，好景不長，2014年“莉貝琳”出現業績下滑的情況，前景不容樂觀。同年7月，馮敏和模特張大奕一拍即合，一起開了家淘寶網店。彼時，張大奕的新浪微博就已有了近30萬的粉絲，被稱為“微博帶貨王”。
兩人的分工也十分明確，張大奕專注於網店風格和網紅品牌的塑造，馮敏團隊則專職負責運營、供應鏈管理和物流等工作。這種模式在日後被馮敏稱為：“我負責賺錢養家，你負責貌美如花”。
僅僅用了一年的時間，二人合作的這家店鋪就成為了淘寶服裝品類的銷量冠軍。看到方向的馮敏再次果斷決定轉型，2015年，他將“莉貝琳”正式更名為杭州如涵控股股份有限公司，並把公司的經營模式確定為“網紅+孵化器+供應鏈”。
張大奕的“吸金”能力在此後一次又一次被驗證。在2016年“雙十一”期間，張大奕的淘寶店鋪創造了2小時成交額近2000萬元，銷量逾億元。到了2018年“雙十一”，張大奕的淘寶店鋪則創造了28分鐘銷售額過億的奇蹟。
不滿足於張大奕這個單一IP，如涵控股在成立後發掘了更多可供培養的網紅“潛力股”，截至到2019年年初，如涵控股旗下的簽約網紅就已達到113人。
2年時間，從上市到退市
如涵迅猛發展的勢頭和旗下網紅巨大的吸金潛力，迅速吸引了資本的目光。2014年11月，如涵控股獲得賽富亞洲的A輪融資。2015年10月，如涵控股獲得君聯資本領投、賽富亞洲跟投的B輪融資，在這輪融資過後，如涵控股的估值已經超過5億元。
在2016年年初，由於仍需要更多資金，如涵控股啟動了C輪融資，此次融資如涵控股共募資4.3億元。其中，阿里巴巴以96.43元/股的價格，耗資3億元認購311.11萬股，獲得如涵控股9.58%的股份。
也正是在2016年，如涵控股借殼克里愛，在新三板上市。上市成功後，如涵馬上發佈了一個融資方案，按照該方案，如涵控股將非定向發行500萬股，用於補充流動資金、營銷推廣及服務體系建設、面料B2B項目開發及推廣、潮搭APP項目開發及推廣、購置辦公樓及研發中心，募集資金共計5億元。經計算，假如該融資方案獲得成功，如涵控股的估值將達到33億元。
此時，馮敏的事業卻又一次出現危機。由於競爭加劇和網紅流失等風險，如涵控股的發展不再一路坦途。同時，如涵控股投入大量資金打造網紅，但卻始終難以再造張大奕的神話。
2017年8月，如涵控股發佈公告稱原定開發的面料B2B項目被放棄，募集的1.3億元費用全額用於補充流動資金。同年9月14日，如涵控股因簽訂重大合同停牌，並在2個月後宣告失敗。
2018年1月，公司股票擬申請摘牌，並最終獲得通過。對於申請摘牌的原因，如涵控股的公告表示，是為配合公司未來發展及戰略規劃的需要，外界猜測，如涵控股此舉是為未來IPO做準備。
過分依賴張大奕，赴美IPO前途未卜
一個張大奕就能帶來如此高額的收益，那麼孵化更多網紅，就能獲得更多收益，如涵控股打得一手如意算盤，卻在現實中落空。
截止至2019年3月7日，如涵旗下三大網紅張大奕、大金、管阿姨微博粉絲數分別為1053萬、383萬、229萬，其相應淘寶店鋪粉絲數分別為1009萬、326萬、71萬。但除了幾位頭部網紅外，如涵簽下的大量網紅“潛力股”都籍籍無名。
2017年上半年,如涵控股實現營業收入同比增長293.48%，達到3.05億元,這本是一個喜人的成績，然而與此同時，如涵控股的淨虧損卻同比下滑287.64%至1532萬元。
網絡紅人張大奕
對此,如涵在報告中給出了兩點理由:第一,銷售費用和管理費用較上期大幅增長。以廣告費為例，2016年同期的廣告費僅為 600 多萬，2017年上半年則猛增到 3800 多萬，漲幅超過 500%。
第二,秋冬季服飾相比春夏季服飾普遍品類多、單價高,因此秋冬裝在整年的產品銷售收入中所佔比重較大,營業收入和淨利潤一般均呈現下半年高而上半年低的態勢。
在同一時段，張大奕和如涵控股共同成立的子公司大奕電商卻營收1.32億元，佔到了母公司營業收入的一半，其中淨利潤1819萬元。
停牌後，如涵控股不再發布財報，直到3月6日發佈招股書，其2018年的經營狀況才被公之於眾。
截止到2018年12月31日，公司前9個月實現營業收入8.56億元，其中產品銷售業務實現營業收入7.56億元，服務業務實現營業收入1億元，毛利則為2.9億元。在同一時間段，如涵控股9個月的淨虧損已達到5750萬元。
有消息稱，此次赴美IPO，如涵控股預計募資1億-2億美元，即使此次融資成功，如涵控股是否能改變虧損不斷擴大的發展態勢，仍有待觀望。
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