麻將、鬥地主、捕魚、消消樂等遊戲已經成為大眾消磨時間的一種常見形式，近日，這些遊戲的東家—家鄉互動再次向港交所遞交上市申請。值得一提的是，該公司曾在2018年9月26日向港交所遞交過一次上市申請，但並未成功。
智通財經APP獲悉，家鄉互動是中國領先的本地化移動棋牌遊戲開發商及運營商。公司已經開發不同的麻將及撲克遊戲版本，該等版本以當地的區域遊戲規則、計分規則及俚語為特色，迎合不同地方玩家的各種傳統及偏好，有著廣泛而活躍的玩家基礎。
虛擬代幣和私人房卡貢獻的收入超九成
智通財經APP獲悉，家鄉互動絕大部分的收益來自在自主開發手機遊戲產品中虛擬代幣及私人遊戲房卡的銷售。公司所有自主開發的手機遊戲均可免費下載，但是暢玩遊戲產品(私人遊戲房間提供的遊戲產品除外)需要虛擬代幣。
虛擬代幣可用於兌換遊戲內的虛擬物品以提升遊戲體驗，但不可在線下或遊戲應用外兌換現金或現金等值物。除向每名玩家提供少量免費虛擬代幣外，亦不時推出遊戲任務或活動，讓玩家有機會在連續登錄一定時間或達成一定累計遊戲時間時贏取回歸獎賞。一個玩家賬號中的虛擬代幣及其他虛擬產品亦可用於同一平臺上的所有遊戲產品。
2017年，家鄉互動就部分麻將及撲克遊戲產品推出私人遊戲房間功能。這是一個強化模式，允許玩家付費開設一個虛擬遊戲房間，而後邀請其他已知玩家使用開房玩家向其發送的密碼進入房間。公司就每局遊戲向開房玩家收取固定費用，玩私人遊戲房間環節中的遊戲產品無需虛擬代幣。
銷售虛擬代幣或私人遊戲房卡所得款項一經收取，即初步入賬為遞延收益，並按照玩家於各期末未使用虛擬代幣及公平值予以確認。2018年，來自虛擬代幣的收入佔比45.3%，來自私人遊戲房卡的收入佔比48.5%。
除自主開發遊戲外，家鄉互動自2018年8月起開始發行及分銷第三方手機遊戲。在此過程中，公司充當該遊戲開發商的分銷渠道，並按固定比例與遊戲開發商分享遊戲產生的所得款項。由於公司本身並不開發第三方手機遊戲，因此在開展這種遊戲分銷業務時產生極少的資本支出。2018年，來自第三方手機遊戲的收入佔比6.2%。
在玩家數量和付費金額方面，受惠於私人遊戲房間功能的推出，2017年兩項指標雙雙提升。然而，快速的玩家獲取吸引了大量新玩家，他們受到各種遊戲內促銷的誘惑而不願進行額外購買，因此2017年ARPPU指標(來自每位用戶的平均收入)趨於正常化。不過，該指標在2018年大幅增加，反映出付費玩家組合的黏性增加。同樣地，由於手機遊戲產品數量越來越多，且受歡迎程度越來越高，DAU指標(日活躍用戶數量)持續增長。
躺著賺錢的三年
智通財經APP獲悉，家鄉互動的銷售收入持續增加，最近三年的數據分別為0.52億元、2.62億元及4.40億元。收益的持續增加主要是由於遊戲組合於中國的覆蓋區域及付費玩家人數增多。此外，還受益於公司在2017年推出廣受歡迎的私人遊戲房間功能。
公司最近三年的毛利率分別為82.1%、80.3%及76.5%，淨利率分別為46.7%、50.7%及49.3%。可以看出，儘管毛利率有所下降，但是整體上仍處於高位，淨利率穩定在50%左右，放眼整個港股市場也沒有幾家公司有如此高淨利率，可謂是“暴利”。
儘管如此，家鄉互動還是選擇了赴港上市。智通財經APP獲悉，融資將主要用於進一步擴充及開發遊戲組合。家鄉互動在確立為中國領先本地化手機棋牌遊戲開發商及運營商的地位後，計劃於未來三年維持專注於本地化麻將及撲克遊戲版本的業務策略不變。作為實現業務擴充策略的一部分，公司計劃開發額外本地化區域遊戲版本，以引新玩家並有效擴大用戶群，從而提升財務表現。公司亦計劃推出更多休閒遊戲以擴充遊戲組合並吸引喜好不同的玩家。
與此同時，公司還將推出及強化遊戲特色或功能以及改善技術基礎設施。根據弗若斯特沙利文報告，中國在線棋牌遊戲遊戲平臺的市場趨勢是引入語音及視頻功能，以增強玩家的遊戲內社交體驗。家鄉互動稱，相信新特色的開發將使我們能夠為用戶提供更好的遊戲體驗及保持競爭力，從而提高使用率及支付率。
此外，募集的資金還將用於增強營銷能力及提升品牌形象、通過策略性地尋求合作及收購機會實現外部增長、國際擴張及補充運營資金。
政策風險猶如達摩克里斯之劍
然而，監管環境的不斷變化對移動棋牌類遊戲產生了巨大的影響，政策風險猶如一把懸在移動棋牌類遊戲運營商頭上的達摩克里斯之劍。
智通財經APP獲悉，2018年初，根據國務院機構改革方案，國家廣播電視總局取代國家新聞出版廣電總局成為國內網絡遊戲發行的前置審批的政府部門。自2018年4月起，相關政府部門暫停國內網絡遊戲的前置審批及備案。不過，根據國家廣播電視總局網站發佈的資料，164款國內在線遊戲於2018年12月取得預先批准，以及283款、279款及93款國內在線遊戲分別於2019年前三個月取得預先批准，這表明國內在線遊戲預先批准的暫停已經解除。
截至2018年3月，家鄉互動已就83項遊戲登記取得並使用國家新聞出版廣電總局的前置審批，其涵蓋所有的495款手機遊戲產品。此外，共計就42項麻將、13項撲克及2項休閒遊戲登記取得國家新聞出版廣電總局的前置審批，而尚未就此推出相關遊戲產品，根據未來兩年的市場狀況，估計該等獲前置審批的登記可涵蓋將推出的遊戲產品。
但是，這並不意味著家鄉互動就可以高枕無憂了。
智通財經APP獲悉，2018年6月15日，文化和旅遊部辦公廳印發《關於開展涉賭牌類網絡遊戲專項整治行動的通知》，針對涉賭牌類遊戲的違法違規行為和不良內容展開了專項整治行動。該通知堪稱史上最嚴的遊戲整治工作，而棋牌遊戲則是本次整治的主要災區，德州撲克、棋牌、麻將等類型赫然在賭博行為之中。6月20日，這一專項整治行動進入第二階段，除了開發商與運營平臺之外，一系列下線如“局頭”“幣商”“工會”等都是本次整治的焦點任務。
在該項行動的影響下，二級市場劇震，聯眾(06899)、博雅互動(00434)等一眾棋牌遊戲股的股價連創歷史新低。同時，這也意味著該行業的“暴利”期接近尾聲，而就在此時，家鄉互動赴港上市(第一次並未成功)，不免有上市套現的嫌疑。
華麗的財務數據掩蓋不了現實中的政策風險，如此“暴利”行業恐怕是要變天了，家鄉互動再提上市反過來印證了這樣的觀點。對於家鄉互動的未來，只能說且行且珍惜!
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