招商證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
綠盟科技(300369)
事件： 公司發佈三季度報告，前三季度實現營業收入 8.66 億元，同比增長30.07%， 實現歸母淨利潤虧損 102 萬元， 去年同期為虧損 4353 萬元， 實現扣非淨利潤虧損 2442 萬元，同去年同期為虧損 7055 萬元； 19Q3 單季度營業收入為 3.44 億元，同比增長 38.29%，歸母淨利潤為 3228 萬元，同比增長 88.20%， 扣非淨利潤為 2399 萬元，同比增長 145.48%， 整體業績超市場預期。
盈 利 能 力 持 續 改 善 ， 全 年 業 績 或 再 超 預 期 。 公司第三季度銷售毛利率為71.96%，同比下降 3.61pct， 銷售淨利率為 9.37%，同比提升 2.48pct。從費用端來看，公司前三季度銷售費用率為 42.08%，同比下降 2.39pct；管理費用率為 11.22%，同比下降 3.38pct； 研發費用率為 25.44%，同比下降4.12pct； 財務費用率為-0.71%，同比下降 1.20pct，費用控制整體良好。 今年以來公司收入逐季提升，利潤進入加速釋放階段， 全年業績增長值得期待。 網絡信息安全行業政府及類政府客戶貢獻的業務利潤率相對較高， 國資股東入股後幫助公司不斷開拓政府客戶。 客戶結構變化帶來的業績改善效果已在前三季度經營淨利率上有所體現， 將推動公司經營業績進一步優化。
等保 2.0 落地疊加安可加速推進，未來三年行業規模有望大增。 2017 年《網絡安全法》規定國家開始進行網絡等級保護工作，標誌著等級保護進入 2.0時代。今年 5 月 13 日， 等保 2.0 版本正式發佈。相較於等保 1.0 主要監管基礎信息系統，等保 2.0 將雲計算、移動互聯、物聯網、工業控制等新技術領域加入監管範圍並做了特別要求，重點強調對能源、金融、水利、醫衛等領域的關鍵信息基礎設施的安全保護。 回溯 2007-2016 年等保 1.0 期間，國內信息安全市場規模大幅增長， 年複合增長率達 27.2%；其中等保 1.0 版本發佈後 3 年內，信息安全市場規模年均複合增長率達到 37.4%。 我們認為等保 2.0 對行業規模增長的拉動有望超越等保 1.0 時代。 同時， 國家對於安全可控領域給予高度關注， 網絡安全是國產替代進程中的重要環節， 明年相關行業有望獲得大量投入， 行業增長前景廣闊。
維持“強烈推薦-A”評級：考慮到股東變更帶來基本面邊際改善，我們預計公司 19-21 年淨利潤為 2.64/3.44/4.54 億元，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示： 國內網絡安全政策推出低於預期；行業銷售拓展不及預期
閱讀更多 Dword 的文章
