興業證券發佈投資研究報告，評級: 審慎增持。
偉星新材(002372)
事件：公司披露2019年三季報，前三季度實現營業收入31.20億元，同比增加5.15%；實現歸母淨利潤6.92億元，同比增加5.86%；實現扣非後歸母淨利6.52億元，同比增加4.46%，基本每股收益0.44元。其中Q3單季度營業收入10.15億元，同比減少6.1%；實現歸母淨利潤2.49億元，同比減少7.2%；實現扣非後歸母淨利2.36億元，同比減少10.38%，基本每股收益0.16元。
點評：
竣工持續低迷，收入增速承壓。公司2019年Q3實現營業收入10.15億元，同比減少6.1%，為上市以來首次單季度收入產生下滑。但從單月同比數據來看，9月單月房屋竣工面積自8月首次轉正後增幅繼續擴大，其中住宅竣工面積自2017年8月以來首次轉正。我們認為公司未來有望受益地產竣工回暖，B、C兩端共同發力，業績回到增長通道。
產品結構影響，毛利率及淨利率同比回落。2019Q3公司綜合毛利率47.71%，同比降低1.8pct；淨利率24.55%，同比降低0.3pct。我們認為公司Q3毛利率及淨利率水平的同比回落，主要受收入結構的影響，毛利率較低的工程業務相對增速高於零售業務。2019Q3公司期間費用率19.6%，同比降低0.2pct。
現金流依然優異，應收賬款有所提高。公司Q3單季度收現比達到1.14，經營性現金流淨額/淨利潤達到0.79，整體現金流情況雖同比略有下滑，但仍較為良好。公司三季度應收賬款週轉率達到10.55次，同比降低0.91次，我們認為主要受工程業務佔比有所擴大影響。
投資建議：
塑料管道行業市場集中度低，公司PPR產品市場份額不足10%，且渠道鋪設地域性明顯。目前公司定位隱蔽工程方案解決商，渠道佈局穩紮穩打，經營管理能力優異，品牌集聚下市場份額提升空間可觀。短期看來，公司收到精裝修比例提升、竣工面積負增長等多重因素影響，業績承壓，我們仍看好公司的中長期成長性。
我們調整盈利預期，預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為10.1億元、11.2億元和12.8億元，對應10月28日收盤價PE為26.4、23.9和20.9倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：需求超預期下滑、原材料價格超預期上漲
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