中信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
偉星新材(002372)
公司Q3單季營收及淨利潤由於零售業務受宏觀環境影響及市政業務戰略有所下滑，但整體毛利率及現金流情況保持穩健。基於此，我們維持2019-2021年歸母淨利潤預測為11.21億元、12.99億元、15.06億元，維持“買入”評級。
業績概要。公司2019年前3季度營業收入31.2億元，歸母淨利潤6.92億元，分別同比增長5.15%、5.8%；扣非後歸母淨利潤6.52億元，同比增長4.46%；Q3單季度營業收入10.15億元，同比下滑6.08%，扣非歸母淨利潤2.36億元，同比下滑10.38%。
Q3單季業績同比下滑，零售市場走弱及工程業務調整所致。公司Q3單季營業收入同比下滑6.08%，主要有兩方面原因：1）零售市場受宏觀環境影響較大，特別是公司市佔率較高的華東地區，地產竣工數據的持續低迷疊加精裝房衝擊，拖累了公司零售業務增長；2）公司鑑於宏觀環境的回款風險，主動收縮了PE管市政業務規模。該調整對業績增速形成了影響，但卻保證了整體現金流的安全。
毛利率微降，期間費用率有所下降。公司前三季度毛利率46.8%，同比下降0.5pct；單季度看，Q3毛利率47.71%，同比下降1.77pcts，環比下降0.22pct。毛利率變化應與原材料價格波動有有關，整體依然穩定在較高水平。前三季度期間費用率21.12%，同比下降0.14pct，環比下降0.76pct，顯示公司整體費用管控卓有成效。
現金流充沛，經營質量維持高穩健水平。報告期末，公司經營性現金流淨額5.51億元，同比增長14%。期末現金及現金等價物餘額13.33億元，比期初增加3.3億元，主要是投資性現金流淨額大幅增長10.97億元，系報告期內公司收回新疆東鵬合立股權投資合夥企業（有限合夥）部分投資及購買理財產品減少所致。整體經營質量穩健。
風險因素。地產投資的週期性波動風險、原材料價格大幅波動風險、宏觀經濟波動風險。
盈利預測及投資建議。公司Q3單季業績雖有所下滑，主要系宏觀環境對零售業務及市政業務戰略調整所致。但整體毛利率淨利率水平依然維持在較高水平，現金流情況也十分穩健。皆有提升。PPR業務在在東北、西部等區域依然有較大增長空間，PVC、防水業務有望繼續保持高增長。基於此，我們維持2019-2021年歸母淨利潤預測為11.21億元、12.99億元、15.06億元，對應EPS預測為0.86/0.99/1.15元。維持目標價18.43元，對應2020年PE18倍，維持“買入”評級。
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