財富證券發佈投資研究報告，評級: 謹慎推薦。
偉星新材(002372)
Q3業績不及預期。 公司 2019 年前三季度實現營業收入 31.20 億元，同比增長 5.15%；實現歸母淨利潤 6.92 億元，同比增長 5.86%；實現扣非後歸母淨利 6.52 億元，同比增長 4.46%。 單季度來看， Q3 實現營業收入 10.15 億元，同比下降 6.08%；實現歸母淨利潤 2.49 億元，同比下降 7.16%；實現扣非後歸母淨利 2.36 億元，同比下降 10.38%； 公司Q3 業績不及預期主要系零售端業務增速下滑所致。
毛利率略有下降，現金流依然出色。 2019 年前三季度公司毛利率46.8%，同比下降 0.5 個百分點，其中 Q3 毛利率 47.71%，同比下降 1.77個百分點；淨利率 22.23%，同比提升 0.16 個百分點。公司 2019 年前三季度期間費用率為 21.12%，同比下降 0.14 個百分點；其中銷售費用率為 13.42%，同比下降 0.11 個百分點；管理費用率 8.43%，同比提高0.26 個百分點。公司經營活動產生的現金流量淨額為 5.51 億元，同比增長 14.15%，現金流狀況表現依然出色。
零售端繼續承壓， 關注工程端及防水等協同業務進展。 公司 Q3 營收出現下滑，主要系零售端市場低迷及市政業務主動調整所致， 其中零售市場尤其是華東地區受精裝房比例提升出現下滑， 短期內或繼續承壓。 工程端，公司前三季度建築工程業務增速超 40%，佔比 16%左右，預計未來仍是公司發展重點，同時市政業務主動調整後明年也將有所改善。 其次， 公司前三季度防水業務增速超 50%，預計未來防水、淨水等協同業務將繼續維持較高速增長。
盈利預測與投資評級： 鑑於公司 Q3 業績不及預期、零售端繼續承壓，下調公司盈利預測，預計公司 2019/2020 年歸母淨利潤 10.05/11.39 億元， EPS 為 0.64/0.72 元，給予公司未來 6 個月內 21-23 倍估值，對應合理價格區間為 13.4-14.7 元， 下調公司評級至“謹慎推薦”評級。
風險提示： 房地產市場持續低迷；原材料價格大幅上漲。
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