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這是格菲研究【我愛估值】的第22次上市公司估值分享。
昊海生科核心業務涉及眼科、醫美整形、骨科和防粘連及止血四大領域，目前眼科及醫美整形市場規模較大，相比之下，骨科以及防粘連及止血市場規模較小。
11月6日一開盤，昊海生科就跌破了發行價。科創板由此誕生了“破發第一股”。這距離它10月30日登陸科創板僅過了6個交易日。
我們採用至少三種適配性較強的估值方法，對其現階段市值進行測算，估值結果繫個人研究結果，對他人不構成投資建議。
方法一：市盈率法
重要假設：
（1） 公司未來營業收入保持較高水平；
（2）公司未來保持淨利潤率約25%；
（3）行業平均市盈率不會明顯下降。
分析過程：
目前深滬兩市醫藥製造業行業的平均市盈率為33倍左右，行業整體市場規模增速在15%左右，我們預測昊海生科2019年淨利潤為3.81億元。
樂觀：給予其38倍市盈率，則對應市場估值為：3.81*38=144.78億元，對應每股價格81.41元。
中性：給予其34倍市盈率。則對應市場估值為：3.81*34=129.54億元，對應每股價格72.84元。
悲觀：給予其30倍市盈率。則對應市場估值為：3.81*30=114.30億元，對應每股價格64.27元。
結論：
方法二：市銷率法
重要假設：
（1）公司未來三年業績保持穩定增長；
（2）行業平均市銷率不會明顯下降。
分析過程：
當前行業內部分公司市銷率水平如下：冠昊生物為10.3倍；正海生物為25.56倍；大博醫療為22.84倍，我們預計昊海生科2019年營收為15.88億元。
樂觀：給予其12倍市銷率，公司市值為15.88*12=190.56億元，對應每股價格為107.15元。
中性：給予其10倍市銷率，公司市值為15.88*10=158.8億元，對應每股價格89.29元。
悲觀： 給予其8倍市銷率，公司市值為15.88*8=127.04億元，對應每股價格71.43元
結論：
方法三：未來收益預測法
重要假設：
（1）公司未來營收保持在較高水平；
（2）公司產品淨利率可達到25%左右；
（3）公司市值以15%複合增長率增長。
分析過程：
根據我們對昊海生科未來的收益的預測，計算2022年末的營收和淨利；屆時給予其34倍市盈率，得出公司市值；最後將未來市值按一定折現率折算出當前市值。
樂觀預測營業收入增速為20%左右；
則2022年營收15.58*(1.2^4)=32.31億，
淨利潤為32.31*25%=8.08億，
市值為淨利潤8.08*34=258.45億；
逆推現值258.45/(1.15^3)=169.94億。
中性預測營業收入增速為15%左右；
則2022年營收15.58*(1.15^4)=27.25億，
淨利潤為27.25*25%=6.81億，
市值為淨利潤6.81*34=218億；
逆推現值為218/(1.15^3)=143.34億。
悲觀預測營業收入增速為10%左右；
則2022年營收15.58*(1.1^4)=22.81億，
淨利潤為22.81*25%=5.70億，
市值為淨利潤5.70*34=182.49億；
逆推現值為182.49/(1.15^3)=119.99億。
結論：
估值總結：
綜上，Jeffrey認為昊海生科現時的合理市值為130至160億元，對應股價為73.03-89.89元（中位值81.46），仍具有向下調整的空間。
股票投資是個大學問，我們格菲是專注上市公司基本面的七人研究團隊，七位師兄妹中有自由投資人、歸國精英、醫藥和新能源行業高級研究員、汽車行業資深從業者等，各有所長，在分享的同時也希望與大家一起學習成長。
之前我們已經分享過南微醫學、樂普醫療、海爾生物、藥明康德、健帆生物、賽諾醫療、心脈醫療、微芯生物、海爾智家、佳禾智能...（感興趣的朋友可以進我的主頁查看）
我們還會陸續分享愛爾眼科、美年健康、貝達藥業等醫藥行業上市公司的估值，以及歌爾股份、三七互娛、四維圖新、掌趣科技、金山軟件、中國巨石、萬華化學等等...
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