期權星球專欄— 每週一學 —
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系統性介紹期權知識和交易技巧
來源：期權星球（ID:vix-777）
每週一學第25課：在期權市場開家保險公司
一、賣方真的很“傻”嗎？
相信很多人一開始接觸期權的時候，準確來說是瞭解期權買方的收益和風險特徵後，是興奮和驚訝的，買方看對方向了能獲得無限的槓桿收益，看錯方向了損失有限，竟然有這麼好的投資工具？尤其是在今年192倍神話誕生後，更是放大了這種想象力。
但是交易久了會發現，買方並不是那麼好賺錢 ，雖然損失有限、收益無限，但大部分時候都是損失的啊，也就是實現收益的概率低啊，就像我們去買彩票，2元有可能博得500萬，但概率太少了。
那反過來想，如果在期權市場開一家“保險公司”，大部分時間保險都不會賠付（期權做廢），都能賺取穩定的收益，但一旦小概率事件發生，就會產生比較大的損失。這就是期權的賣方，做為期權買方的對手方，也可以看做是期權合約的供給方。（買方賣方是一種交易術語，買方指買入開倉，賣方指賣出開倉，如果不瞭解的可以從我們的入門文章中去學習，鏈接：”期權號“出發第一站：從零開始瞭解期權！）
二、買方和賣方的區別
買方交易的出發點是要想博取槓桿收益，賣方的出發點則是希望期權到期做廢，賺取期權費，如果具體到每一筆交易上，他們的區別在哪裡呢？答案就是買方和賣方的盈虧平衡點不一樣。來看兩個案例：
案例一：投資人小王買入一張三個月後到期、行權價10元的甲股票認購期權，另一投資人老張則同一時間賣出（開倉）一張該期權。交易發生時，甲股票價格為10元，小王支付了1元權利金給老張，合約單位1000，三個月後：
- 甲股票價格15元，小王可行權賺取5元（15-10）差價，或將期權以5元的價格平倉了結。小王收益（5-1）*1000=4000元，老張虧損4000元；
- 甲股票價格漲到20元，認購期權價值20-10=10元，小王收益（10-1）*1000=9000元，老張虧損9000元；
- 甲股票價格跌到10元或8元，小王放棄行權，損失1000元，老張收益1000元。
這裡有一個重要的概念——盈虧平衡點，對於小王來說，買了一個行權價10元的認購，支付了1元的權利金，到期時只有當股票上漲到10+1=11元以上才能盈利，但對於老張來說則剛好相反，只要股票在11元以下都能獲得盈利，11元以上才會產生虧損，11元就是小王和老張盈虧的平衡點。
認購期權的盈虧平衡點=行權價+權利金
對於買方來說，盈虧平衡點以上開始盈利
對於賣方來說，盈虧平衡點以上開始虧損
交易發生時甲股票10元，對於小王來說，需上漲1元才能達到盈虧平衡，對於老張這1元就是他的安全墊，所以，從盈利概率上賣方的盈利概率是要大於買方的。
案例二：投資人小王買入一張三個月後到期、行權價20元的乙股票認沽期權，另一投資人老張則同一時間賣出（開倉）一張該期權。交易發生時，乙股票價格為20元，權利金為2元，合約單位1000.三個月後：
- 乙股票價格還是20元，期權做廢，小王損失2000元，老張收益2000元；
- 乙股票價格跌到18元，認沽期權價值2元，小王和老張都達到盈虧平衡；
- 乙股票價格下跌到15元，認沽期權價值5元，小王盈利（5-2）*1000=3000。
從案例可以看出，當股價下跌到18元時，小王和老張都達到盈虧平衡了，再往下跌，小王就開始盈利，老張就開始虧損了。
認沽期權的盈虧平衡點：行權價格 - 權利金
對於買方來說，盈虧平衡點以下開始盈利
對於賣方來說，盈虧平衡點以下開始虧損
同樣，對於小王來說，需下跌2元才能達到盈虧平衡，對於老張這2元就是他的安全墊，所以，盈利概率上是不對等的。買方和賣方的區別主要體現在三個方面：
1、交易出發點不一樣，買方希望股價大漲，賣方期望股價保持現狀或小幅下跌都可以，只要不大漲都行；
2、盈利概率不一樣，買方只有在股價上漲到盈虧平衡點以上才能盈利，賣方則不一樣，只要不超過這個盈虧平衡點都是盈利的。 這就像保險的投保人與保險公司，投保人只有在發生小概率事件後才能獲得收入，而保險公司在大概率情況下都是盈利的，所以我們常把賣方比喻在期權市場的保險公司；
3、風險和收益特徵不一樣，買方以小博大，但盈利的概率低，賣方承擔較大風險，但盈利的概率高。
三、賣方更適合過日子
現實交易中，標的並不是經常會有波瀾壯闊的行情，更多時候是以震盪為主，做為期權買方，看起來收益很可觀，動輒就是翻倍或幾倍的收益，但卻是千年等一回機會太少，回顧一下2019年的行情，真正買方嗨的時候也就2月底和6月中旬那幾天。而賣方剛好相反，除了2月底和6月中旬那幾天難受，如果行權價足夠寬，大部分時間都是躺著賺錢的。相比買方的天馬行空，最終你會發出賣方這種細水長流的方式才更適合過日子。
END
“每週一學”目錄
1. “買彩票、猜大小、埋地雷、滾雪球”——四大期權趣味策略；
2. 期權應用一：下跌時抄底；
3. 期權應用二：震盪市場增收；
4. 期權應用三：風險管理；
5. 期權應用四：波動率交易；
6. 期權應用五：立體化投資；
7. 從零開始瞭解期權
8. 瞭解期權交易規則
9. 如何看懂期權行情和T型報價
10. 投資者開戶前要做好哪些準備
11. 如何下第一筆交易
12. 一些實用標的分析套路
13. 期權——給投資插上翅膀
14. “192倍神話”案例背後隱藏的風險
15. 什麼是期權的盈虧平衡點
16. 如何計算到期收益？
17. 期權槓桿到底有多大
18. 影響期權價格因素
19. 瞭解隱含波動率
20. 不同行情下的如何選擇合約
21. “滾雪球”策略應用案例
22. “埋地雷”策略和應用技巧
23. 期權投資時鐘
24. 價值千金的經驗總結
25. 在期權市場開家保險公司
26. 徹底搞懂賣方
27. 賣方的保證金風險
28. 給保險公司上個保險
29. 不同隱含波動率下策略選擇
30. 實戰場景——反彈時抄底
31. 實戰場景——大跌之後
32. 實戰場景——底部震盪
33. 實戰場景——躺著都能賺錢
34. 構建自己的交易策略
35. 投資千萬條，安全第一條
36. 牛市價差及應用案例
37. 熊市價差及應用案例
38. 保護性賣出認購&認沽
39. 買入（寬）跨式
40. 賣出（寬）跨式
41. 認購比率價差應用案例
42. 認沽比率價差
43. 蝶式策略及應用
44. 鷹式策略及應用
45. 鐵蝶式&鐵鷹式
46. 瞭解希臘字母
47. Delta在交易中應用
48. Gamma概念和應用
49. 隱含波動率對期權影響有多大（Vega）
50. 時間價值如何影響期權價格（Theta）
51. 從希臘字母的角度來看策略
52. 升維思考、降維攻擊
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