伍戈為中國首席經濟學家論壇理事，長江證券首席經濟學家
2月10日，部分企業啟動復工，嘗試恢復生產經營工作。疫情防控與恢復生產，都被提到重要位置。
長江證券首席經濟學家伍戈接受第一財經記者專訪時稱，大家都在期待疫情拐點出現，但是目前還沒有明確答案。這就要求疫情防控要繼續嚴防死守，同時在防疫和復工之間找到一個平衡。
“現在看得到大家想要恢復生產的衝動的，只是疫情的嚴峻讓大家有些兩難。”伍戈認為，在疫情防控方面，還可以投入更大的力量，以更聰明、更智慧的方式來提升對疫情的防控效果，堅決防止返工期間疫情出現二次反覆。同時，根據不同行業特徵，逐步將生產恢復起來，不能讓經濟停擺。
在他看來，結構性政策要放在最重要的位置。總量政策根據疫情發展小步快跑，但結構性的政策要“大放異彩”。
“結構性政策第一更加精準，第二力度要更大。總量性的大刺激，在這個時點，我覺得還是要悠著點。”伍戈稱。
保持謹慎
第一財經：近期疫情控制數據呈現向好跡象讓我們感到寬慰，你認為疫情是否不再需要擔心了？
伍戈：我們都在期待疫情拐點的出現，但何時出現，醫學專家還沒有告訴我們準確的時點。
站在這個時點，好消息是我們看到新增確診人數已經比較穩定，特別是湖北以外的數據有好轉跡象。但是，隨著返工潮啟動，大家也在擔心會不會有二次衝擊的可能性。可以說，目前疫情還是有必要擔心的。
第一財經：另一方面我們也看到，各界對經濟下行的擔心正逐步升溫。在你看來，當前大家對經濟所受衝擊的預計是否充分？
伍戈：對這次的新冠肺炎疫情，大家都很清楚的是，致死率低於SARS但傳染性要高得多，死亡人數也超越了SARS時期。所以，無論是對經濟造成的打擊還是對社會產生的衝擊，都比SARS要大很多。同時，為了防控疫情傳播，政府採取了嚴格的封閉隔離措施，這些對經濟也會造成明顯影響。
下調增長預期
第一財經：你預計疫情對中國經濟一季度影響有多大？
伍戈：我們預測在4%到5%之間，比年初的5.8%左右的預期大幅調低。
疫情出現之前，大家對一季度經濟增速的預期都是5.9%、6%的樣子，但是毫無疑問，現在都會將預期調低。保守的觀點認為，會降到5點幾、4點幾。確實從最近的高頻數據看，不管是發電耗煤量、客運量、房地產銷售面積，都很低。
這也要求，要在疫情控制和生產恢復之間找到一個平衡。雖然很糾結，但隨著疫情控制的變化，我相信這個天平還是會朝著穩增長的方向傾斜。
第一財經：目前很多機構的經濟學家都預計，疫情對經濟的衝擊是暫時的，可能會侷限在一季度。從全年來看，你認為影響程度有多大？
伍戈：疫情的拐點何時出現是個關鍵。但是目前醫學專家沒有給我們一個定論，不過一個可能的時點是2月中下旬。
如果拐點如期出現，那麼到3月份就會出現疫情向下、經濟向上的趨勢，衝擊就不會延續到二季度。這樣的話，房地產、基建就能很快恢復，物流、交通等也會明顯恢復，餐飲旅遊等受衝擊非常大的行業，會滯後恢復，但也會逐漸恢復。
所以一季度會是一個低點，全年是一個逐步恢復的過程。但這也要求我們加強疫情防控，返工潮後不要出現疫情的二次反覆。
支持逐步復工
第一財經：今天（10日）已經有部分企業開始復工，這能不能看作是經濟開始恢復的標誌？
伍戈：今年春節假期延長，很多企業在10日開始復工。預計2月中旬會有大量企業選擇復工，有的可能是遠程工作或者彈性工作制。但目前來看，復工將是緩慢的。
目前大家對疫情依然很擔憂。企業和員工擔心，所以何時復工會在政府允許的範圍內根據實際情況自己決策；地方政府也擔心，目前各地對疫情防控都在儘量壓實主體責任，既包括地方官員的主體責任，也包括企業負責人的主體責任。所以，疫情拐點還沒有明確，疫情防控又比較嚴格，這兩股力量之下，復工是逐步的。而且復工也不意味著復產，產業鏈的恢復需要一個過程。
從需求的角度看，在疫情出現之前，今年的預期本來是會邊際修復的。一方面，外需2020年預期比2019年是要好的，與此同時，去年四季度開始全球PMI指數是向上的，製造業在修復。另外，雖然今年債務壓力比較大，但是專項債擴容、財政發力、貨幣政策滯後影響，內需也會企穩。在沒有疫情的時候，大家對今年的需求的預期不是很差的。
疫情來了當然會打擊需求。需求的恢復是一個緩慢的過程。現在看得到大家想要恢復生產的衝動的，只是疫情的嚴峻讓大家有些兩難。另外，銀行間市場利率、LPR都是下降，這對利率敏感行業都是有作用的，而實際上絕大多數行業都是對利率敏感的。
積極施救
第一財經：一季度債務壓力之下是否會造成拋股還債，股債聯動產生疊加風險？
伍戈：目前主要擔心受疫情衝擊較大的行業。對它們而言，是遭遇了天災。
可以預見的是，在他們沒有現金流收入的同時，還要支付固定的房租、利息、員工成本，顯然是難以支撐的。
這種如果出現違約，從某種程度上來講，並不是因為企業自身經營不善造成的，而是遭遇了外部衝擊。這時候的救濟措施就變得非常關鍵，這個時點，我建議還是要適當去給予救助的，幫助企業緩解債務壓力。
實際上我們能感覺到一些對應的救助已經在展開。總量政策方面看，銀行間利率在下降，我相信還會有更多紓困措施出現，會在2月、3月將風險控制在最低。
第一財經：有觀點認為，企業本來就應該提升自己的抗風險能力，遭遇外部衝擊時努力自救，不應對宏觀政策過度依賴。你同意嗎？
伍戈：我不同意。就好比一個人掉進了水裡，你能要求他“你應該去學游泳嗎”？他肯定是先撲騰著自救，不行了才呼救。
當然，要救所有的企業肯定是救不過來的。客觀上，一定會有一部分企業面臨破產、倒閉，自己消化風險，正常經濟下行期也會有企業破產。
我們期待疫情的拐點早點到來，期待3月之後逐步復工，而消費餐飲等行業的恢復，實際上也依賴於製造業復工的進展。
發揮價格的作用
第一財經：在經濟增長承壓、人民幣貶值壓力較大的情況下，是否會出現金融市場風險疊加，形成新的衝擊？
伍戈：我們討論風險疊加的時候，往往是在最差的時候。但是很多問題需要向前看。疊加當然是會疊加，債市違約風險、人民幣匯率風險、股市拋售風險等，但是市場是有自身調節的力量來消化的。
比如匯率。當經濟遇到挫折、當出口遇到問題，匯率在央行不干預的情況下會自主地貶值。而這種貶值恰恰是應對經濟下行的對沖，出口會得到提振，會有一種自發調整。不要把資產價格的波動就一定認為是風險的疊加，它反而是一種自我增加免疫力的過程。
要充分發揮價格的作用。目前，我們一方面要謹防疊加，但另一方面也要仔細觀察，到底是一種非常規的市場現象，還是市場自發的一種反應。要發揮金融資產價格的作用。站在目前這個時點，一方面要防疫情，一方面要恢復增長。大家對疫情預期最差的時候已經過去了。
重視結構性政策
第一財經：總體來看，應如何通過短中長期經濟政策和改革組合，走出衝擊，恢復經濟增長動力？
伍戈：要在復工和防疫之間，找到一個平衡。這也是每一個人在糾結的，我要不要去上班。一方面，對疫情我們不樂觀，要繼續嚴防死守。另一方面，還要根據各個行業特徵，將生產逐步恢復起來。否則經濟停擺，大家更加恐慌。
因城施策、因業施策、因企施策，政府政策積極創造更有利的條件來做這些事情。在疫情防控方面，還可以投入更大的力量，比如加強大數據觀測分析，提供更有效的防治依據，通過更聰明、更智慧的方式來提升對疫情的防控效果。堅決防止返工期間疫情的二次反覆。
從宏觀政策而言，結構性政策要放在最重要的位置。總量政策要根據疫情發展小步快跑，但結構性的政策我覺得還是要大放異彩。
目前不是所有企業都難過，總量性的利率放鬆等政策要漸進性地使用，還是要結構性的政策。如果這時候放水放多了，疫情結束之後房價猛漲，這又會成為一個問題。
對中小微企業，該展期的展期，該減免的稅費減免，銀行方面，對中小微企業給予更多的展期和容忍度，特別是國有商業銀行，哪怕積累一些不良，這都是可以接受的代價。結構性政策第一更加精準，第二力度更大。
總量性的大刺激，在這個時點，我覺得還是要悠著點。
提升軟實力
第一財經：疫情發展及防控，將如何影響中美經貿關係？全球價值鏈遭受怎樣的衝擊？如何加強國際合作？
伍戈：中美前年以來的問題依然存在，但疾病的抗擊是全人類共同的任務。在抗擊疾病的緊要關頭，其他的問題就要從長計議了，人道主義救助要放在最重要的位置。
目前可以看到，疫情已經對國際間的貿易、交往產生了一些影響。但是，很難想象產業鏈會因為一個疫情發生變化。能夠真正改變趨勢的，還是國內軟實力方面的東西。
我們一直是想擁抱世界、擁抱全球化的。但是客觀上，這些年來全球化也造成一些貧富懸殊等問題，並非一帆風順，遭受到不少挑戰。
從我們自身來看，加強國際合作也有很多事情要做。比如金融市場，在信息披露、會計規則以及其他制度標準方面，能不能更加主動地與國際接軌。同時，要站在對方的角度思考問題，更加有誠意地擁抱開放。
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