節前最後一天，十年國債活躍券190015下行至2.99%，背後的原因主要是市場對流動性持續寬鬆的預期較強，疫情的恐慌情緒助力債券下行。
由於貨幣寬鬆，攤餘成本法債基放量，以及現金管理類理財監管，中短久期債券利率壓在較低位置。之前因為擔心基本面企穩，長久期利率債券（尤其是10年國開債）下行幅度有限，收益率曲線較為陡峭。而信用利差也被大幅壓縮，資產荒之下，長久期債券是為數不多的價值窪地，而當前配置盤存在欠配，交易盤普遍踏空。
另一方面，降準之後LPR並沒有下調，央行在發佈會也稱會考慮適時適度的調整存款基準利率，市場對降息的預期增強，從而使得市場鈍化利空，長久期債券明顯下行。而疫情衝擊下，市場避險情緒較濃，結合2003年非典情況，疫情短期會給經濟帶來較為顯著的衝擊，之前擔憂的經濟基本面企穩的障礙反向成為助推債券下行的動力，機構擁擠和恐慌進場，債券收益率大幅下行。
春節期間疫情超市場預期，10年美債收益率在避險情緒下行近15bp至1.6%，國內債市在節後依然有一定的交易性機會，尤其是流動性好的10年國開債。但是市場大幅趨勢性下行也較難，事件衝擊過後，市場大概率會迴歸到中長期的基本面本身。
首先，從與2003年非典的對比來看，2002年底非典首例爆發，2003年4月中旬，疫情大規模擴散，資本市場開始恐慌，但在5月之後，疫情開始平穩，6月疫情完全控制。從當時的經濟表現來看， 2003年4月份和5月份經濟指標大幅向下，但在疫情控制後，穩經濟的政策落地，6月份經濟開始強勁拉昇，基本面依舊延續了此前好轉的趨勢。從債市表現上來看，2003年上半年債券震盪下行，4月中旬-5月中旬下行明顯，達20bp，5月中下旬疫情控制後，債券震盪上行，隨後央行收緊流動性，8月份上調存款準備金率，債券收益率大幅上行。
其次，從當前經濟基本面角度來說：疫情衝擊下，經濟企穩的節奏會被打亂，市場多數預期對經濟的衝擊集中在第一季度，主要衝擊第三產業，根據彭博經濟研究，2020年一季度中國GDP增速可能降至4.5%。結合SARS經驗，疫情對經濟的衝擊集中在2003年第二季度，非典期間國內消費明顯下滑，工業生產也受到一定影響，而出口在疫情期間表現平衡，延續高增長。而當前和2003年所不同的是，疫情擴散和恐慌發生在春節，人員流動性大，疫情傳染性高於預期，新開工推遲後，復工情況具有較大不確定性，且當前第三產業對經濟增長的貢獻遠高於2003年，經濟內生動力和外需情況遠不如2003年，疫情對經濟的衝擊在短期也更顯著。從政府應對的角度來說，各個發達省份基本推遲一週開工，政策力度較大，對經濟的衝擊也更大。而疫情的持續性具有較大的不確定性，返工後是否會形成第二大擴散高峰現在來說還沒計價。考慮到中國被定義為PHEIC國家，不少國家對往返中國的航班有所限制，預計會給國內經濟帶來進一步的衝擊。
最後，從收益率曲線和流動性來說，貨幣大概率持續寬鬆，降息預期的兌現還有一定時間，期限利差還較闊，交易尚有一定空間。
這一次疫情有了以往的經驗教訓，防控反應更為迅速，如果後續疫情得到控制後，在政府穩增長措施加碼下，基本面的恢復也會隨之而來，債券在短期波動後會迴歸到中長期的基本面本身，投資者不妨關注債券市場近期的安全邊際和風險收益比。
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