馬強，北京航空航天大學工學學士，北京大學理學碩士，特許金融分析師（CFA）；曾就職於招商銀行、中金公司；2012 年進入長城基金，歷任產品研發部產品經理、基金經理助理、基金經理、固定收益部總經理等職位，現任長城基金多元資產投資部總經理、投資決策委員會委員、基金經理。
4月9日，馬強先生應邀參加新浪直播，分享主題為《追求絕對收益，在波動中捕捉正收益》視頻直播，以下是直播實錄，供朋友們學習參考。
直播實錄
新浪財經：雖然清明期間外圍疫情仍在蔓延，但全球股市經歷黑暗3月之後，似乎已迎來曙光。站在這個時點，思考關於疫情影響下的國內經濟，你覺得，我們是否可以樂觀一點了？
馬強：先說結論，整體我覺得可以不用那麼悲觀。回顧市場節後的表現，其實經歷了幾個階段，從國內疫情到海外疫情，從對經濟的供給衝擊到需求衝擊，從市場模式的流動性危機到關注疫情再到關注經濟基本面，不同階段市場所處的狀態是有很大差異的。近期，從我們監控的市場情緒來看，流動性危機的模式基本已經過去，市場關注點已經轉移到了疫情進展上。而疫情的進展，尤其是其二階拐點，主要跟防控力度及醫療資源供給相關，近期市場的樂觀其實來自於這個方面。展望未來，我們覺得不用太過悲觀。但市場的後續節奏上，市場關注點可能也將在疫情及基本面的切換中呈現波動格局。
新浪財經：海外疫情控制還未出現拐點，目前看來中國限制人員流動和商貿活動是控制疫情的很直接有效辦法，各國都在抄作業。控制疫情擴散的同時也導致國內外貿易、生產遭受直接限制，面對悲觀情緒，各國紛紛出臺刺激政策造成外圍市場波動加劇，你是如何看待近期海外市場波動？外圍市場與A股相關性主要體現在哪些方面？
馬強：一個月以來，新冠肺炎疫情在全球的迅速擴散，A股和外圍資本市場都遭遇了劇烈衝擊。但整體而言，A股的相對錶現要更堅挺一些，有幾個方面的原因：
第一，就疫情的發展階段而言，國內的疫情發展已經臨近尾聲，而國外仍處於迅速發展期，民眾的恐慌情緒非常大。
第二，就疫情的控制力度而言，我國的模式無疑是非常成功的，嚴格限制生產和人員流動對經濟的影響較大，但效果也非常明顯。國外政府很難有國內這樣的組織能力和社會資源，來有效應對這次全球性的危機，民眾很容易產生懷疑甚至悲觀的情緒。
第三，就可動用的傳統貨幣政策工具而言，我們工具箱裡的工具明顯要多於國外。就已經實施的政策而言，我們僅進行了兩次降準，既未降息，也未實施大規模的刺激手段，定力非常強。而國外在經歷了多年的“零利率”甚至“負利率”政策之後，幾乎無新的工具可用，也客觀制約了應對疫情的能力。所以，我們看到，投資者在資本市場用腳投票，A股比其他市場表現的更有韌性，或者說更理性一些。
瞭解了以上幾點，結合當前的估值水平，我們對A股有如下幾個判斷：第一，外圍的疫情發展和資本市場的動盪，對於A股的影響逐漸減弱。A股的走勢，與國內經濟恢復狀況、估值水平和投資者信心的關係更大；第二，經歷了此次下跌後，當前A股的估值水平降至歷史最低區間，配置價值逐漸凸顯。比如部分藍籌公司的股息率已經達到4%甚至5%以上，這對於長期資金而言，無疑是非常有吸引力的；第三，在這次疫情之前，我個人的觀點是，隨著社會無風險收益率的下行，權益類資產的優勢會更加明顯。而經歷此次疫情後，流動性會更加寬鬆，對於優質資產的需求會更加強烈，我認為我們在今年可能會見到“資產荒”的現象。至於短期的走勢，影響因素較多，更難判斷一些。
新浪財經：在你看來，二季度，哪些行業與板塊將迎來不錯的配置機會？
馬強：市場在二季度主要邏輯仍舊將在疫情與基本面的來回切換中發展。疫情的見頂及尾部持續時間，將主要通過對外部需求的影響上來體現。展望二季度，我們認為兩個方面值得關注。其一，內需主題，國內外疫情以及政策空間的差異，使得內需相關行業從基本面的角度來看，表現更加確定，因此，更加容易獲得主題投資的青睞；具體來看，比如建築建材、新基建相關的通信、計算機等板塊；其二，外需相關的行業，尤其是其中具備核心競爭力的部分行業和企業，容易受到階段性利空衝擊，對於股價形成情緒壓制，並進而出現中期較好介入機會。相關行業如消費電子、新能源汽車等。
新浪財經：全球貨幣政策的密集調整中，你怎麼看中、短期國內債市行情？
馬強：在這次疫情和金融市場震盪之前，國內債市在經歷了2018年的牛市和2019年的震盪後，債券收益率已處於歷史較低位置。年初以來，隨著疫情在國內和國外的迅速擴散，使得債券收益率再次大幅下行，10Y國債收益率已低於2016年的歷史最低位。
流動性方面，隨著經濟增速放緩，以及此次疫情的衝擊，央行多次通過降準釋放流動性，促進資金進入實體經濟，降低企業的融資成本。銀行間的流動性極為寬裕，資金價格利率也不斷走低。
當前確定性較強的是較為疲弱的經濟，以及寬鬆的流動性環境。這兩點對於債市仍有一定的支撐。但也應看到，如果著眼於未來一年甚至更長的時間，債市也面臨較多不確定性因素：一是國內經濟觸底之後逐漸企穩，甚至在寬鬆的政策下存在復甦的可能性；二是疫情在國外得到較好的控制，民眾和投資者的情緒由極度恐慌和悲觀轉為平靜，信心也逐漸恢復；三是流動性波動的不確定性，當前極低的票息並不能提供較好的保護。
新浪財經：震盪市，很多投資者擔心投資風險，也在關注一些以“絕對收益”為目標的“固收+”產品，您怎麼看當下時點此類資產的配置？
馬強：當前的市場行情，從資產配置的角度來看，如果投資者對股市未來的發展還有所期待，同時又不想承擔太大風險，需要一定的債券資產作為底倉的話，那麼可攻可守主打“絕對收益”的“固收+”基金，無疑是當下聰明的投資選擇。特別是偏債混合基金，是震盪行情下同時佈局股債兩市的投資利器。像我管理的長城新優選混合（基金代碼A類：002227，C類002228），自2016年3月22日成立以來，就確立“追求在任何市場環境下的絕對收益”的投資理念，投資策略上，採取“固收+”策略運作，配置優質債券資產固本築底，輔以精選個股等多元投資策略增厚收益，對普通投資者而言，這是當下非常好的基金投資品種。
具體而言，偏債混合基金有著以下兩大投資優勢：
一是倉位非常靈活，基金經理可以根據市場變化和研判，在股市走牛時多配置股票倉位，在債券牛市中多配置債券倉位。
二是能有效分散風險一般而言，債市與經濟週期、股市等其他大類資產呈弱相關或負相關，債券與股票相結合，不僅能分散個股風險，還能分散大類資產的系統性風險。長期來看，股債組合具有更小的波動率和更大回撤的控制，是風險收益比較均衡的好選擇。
新浪財經：作為一名在市場上備受關注的追求“絕對收益”的基金經理，可否跟我們談談你堅守的初衷？日常投資者中，你是如何踐行這一目標？
馬強：所有的客戶在做基金投資的時候，我相信核心的目標只有一個，就是希望財富能夠得到持續穩健的增值。持續穩健的增值，我覺得這裡面可能有兩個內涵，第一個內涵是需要去超越全社會的一個平均資產收益率，因為只有這樣，我們相對來講才能獲得一定的幸福感。第二，也是希望在整個投資過程中，這個過程也是一個比較愉悅的過程，因為如果說這個過程不愉悅，可能最終他的感受可能也沒有那麼好。
客戶的投資成功離不開兩個方面，第一個方面是尋找到一類長期向上的資產，同時它的波動相對沒有那麼大；第二，希望能夠長期投資。
在我看來，成功的投資，我覺得離不開兩個要素，第一個要素就是我們需要去尋找到一類長期向上的資產類別，第二個要素就是我們希望在這個類別上是一個長期的投資行為。如果能夠做到這兩點，我們就真正的做到了尋找到一個很長的坡，並且這個坡上有雪，我們持續地滾動下去，一定可以滾出一個非常大的雪球來。
但是我們在實踐這個過程中，我們遇到了很大的障礙，我們看到，資產的波動很大，我們投資過程中離不開人性。
我們最終的解決方案，第一就是我們希望尋找到一類長期向上的資產能夠讓大家來長期投資，怎麼樣能解決這個長期投資？第一就是我們希望用紀律去約束人性；第二，我們希望去尋找到這類資產，它的波動性也能相對小一些。目前是有兩種方法，第一就是把所有不同波動的不同收益率特徵的一些產品組合在一起，它整體的波動可能就小了，第二就是我們去採取一些定投的方式，尤其是一些智能定投的方式，我們把這個紀律約束下來，通過堅守紀律來達到我們長期持有的目標。
新浪財經：對基金投資者而言，從哪些指標來甄別優秀的絕對收益產品，如何選擇絕對收益產品的基金經理？
馬強：絕對收益產品不同於傳統公募基金的相對收益產品，相應的篩選指標方面差別也比較大。絕對收益，其實是一個被廣泛使用，但卻沒有精確量化定義的概念。個人理解，絕對收益產品，就是短期要控制回撤，長期不過多損失收益。因此，從絕對收益產品的評價維度來看，我認為至少有兩個必要指標：最大回撤以及年化收益。最大回撤，是體現絕對收益的關鍵指標，是減少客戶長期持有障礙的保障，如果回撤過大，其實就不能稱為絕對收益了。而年化收益，則是長期持有的應有回報，絕對收益產品，並非僅僅控回撤，獲取投資收益，是客戶配置產品的最終追求。
新浪財經：除了佈局前面你提到的絕對收益目標基金，對於我們普通投資者日常的資產配置，你還有哪些建議？
馬強： 近期，全球幾乎所有大類資產都劇烈波動，對投資者的心理考驗確實比較大，有些人投資者選擇了堅守，有些人選擇賣出，這個沒有對錯之分。因為投資者的資產配置、投資習慣、風險偏好等都有所不同，因此也很難有一個統一的標準答案供大家參考。只能就我的經驗，和投資上的感悟，與大家分享兩點看法：
第一點，從長期來看。在大類資產中，股票所提供的回報無疑是較高的。過去的二十年中，國內的房產也提供了很高，並且更穩定的回報，居民的財富大多是以房子來存在的。那麼，未來五年、十年甚至更長時間，哪一類資產的收益表現能夠比房子更好？我看好優質的公司的股權。過去幾年外資的大幅流入，以及監管層鼓勵權益基金的發行，說明國內外的資金，對優質資產的需求是不斷增加的。
第二點，就股票投資而言，還是更應該看的長遠，避免短線操作。長期來看，一個公司的股價和公司的基本面是正相關的，而短期則容易受到諸如宏觀經濟、政策變動、市場情緒等因素的影響和困擾，很難做出更準確的判斷。也就是大家常說的“股市長期來看是稱重機，而短期則是投票機”。普通投資者也很難像機構投資者一樣，具備更系統的培訓、更前沿的信息、更專業的風控，所以很容易判斷失誤。因此，我一直鼓勵我的持有人和身邊的親戚朋友，要長線投資，價值投資。
新浪財經：你的投資偶像是誰？你的投資中哪些與之相似或相近？
馬強：我的投資偶像是查理·芒格（Charlie Thomas Munger），他提出了投資的格柵理論，將跨學科的知識融會貫通。他認為投資人應該是博學的，各門學科都應有所涉獵，這樣才可以構造出一個交錯聯結的知識網絡，這樣才有足夠的思維模型和工具來應對不同的投資情景。
我們之間的頗為相似的是，我對事物的判斷也是去追求從多角度、多維度來進行。
新浪財經：你的最大樂趣和最大挑戰是？
馬強：最大的樂趣是，把不明白的事情搞明白了，例如通過自己的分析和判斷了解經濟運行的邏輯；研究和了解某些新出現的商業模式或者新出現的技術等，在面對新鮮事物時，從不熟悉到變得熟悉的過程，讓我覺得樂在其中。
最大的挑戰是，需要處理的信息量比較大。作為一名基金經理，每天會主動或者被動接收到各種各樣的信息，無論是信息的廣度、深度還是密度都很高，如何處理好每天撲面而來的大量信息，我認為最重要的還是需要通過自律，去保證自己的知識儲備、效率、體能等始終保持在較好的狀態，從而完成挑戰。
另外，強大的心理素質也很重要。市場是瞬息萬變的，雖然對於市場已有判斷和預期，但是因為參與者眾多，變數很大，特別是在市場沒有按照自己預期去走的時候，如何應對、如何處理好心理波動，調整自己的邏輯判斷，也是較大的挑戰。
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