全面爆發於農歷新年的新冠肺炎疫情，常讓人們回憶起2003年席捲全國的SARS病毒。按目前形勢來看，新冠肺炎疫情較2003年非典疫情更為嚴重，不但受感染人數和致死人數超過非典時期，其地理影響範圍也更廣。
此次疫情幾乎波及各行各業，零售餐飲、酒店旅遊以及航空運輸等行業首當其衝，工程機械行業也不例外。但是，與17年前的非典時期相比，中國工程機械行業自身的發展階段、競爭生態，及其所處的經濟環境都不可同日而語。那麼，與非典時期相比，此輪新冠疫情對行業帶來的影響有何不同？
差異一：高速城鎮化 vs 後城鎮化時代，所處經濟週期不同
（1）經濟增長方式發生改變，投資更傾向於穩需求
2003年“非典”時期，中國城鎮化率為 40.5%，當時的中國正處於高速城鎮化的進程當中，1996-2003 年城鎮化率年均上升 1.44 %。2003 年，在國家積極的財政政策和穩健的貨幣政策支持下，基建和地產投資保持穩步增長，“非典”疫情影響短暫且有限。
2015~2019年，中國城鎮化率同比增速逐年放緩
在城鎮化率不斷攀升的同時，中國的經濟增長方式發生了顯著的改變，由過去單純的依靠投資拉動為主向“穩定總需求”逐漸過渡。自2018年下半年起，在經濟下行壓力加大、外部環境嚴峻的“逆週期”環境下，基建投資增速緩慢回升，道路投資、環保及公共設施管理業成為投資重點。
2003年至今，固定資產投資增速在波動中下行
基建投資增速自2018年9月起開始緩慢回升
2月11日，瑞銀投資研究部首席中國經濟學家、亞洲經濟研究主管汪濤在接受媒體採訪時表示：“在（新冠戰“疫”）後期，政府應該儘快出臺加大基礎設施建設和公共設施投資的政策。這些政策目前仍在醞釀中，預期未來幾星期內會陸續出臺。”
所以，在“基建穩增長”的背景下，在疫情消退，萬物復甦之後，基建投資有望全面反彈，工程機械行業或將迎來新一輪的利好。
（2）非典時期 疫情對房地產影響相對有限
在非典時期，2003 年 1-2 月、3 月及 4 月地產投資增速分別為 44%、36%、28%，新開工面積增速分別為 50%、23%、22%，受到非典疫情爆發影響，下滑較為明顯。非典疫情在2003年6月基本結束，5 至8月的新開工面積與地產投資同比增速均先後出現快速回升。地產投資與房屋新開工面積受疫情爆發的短期壓制，隨後顯著反彈。
1-2 月是地產傳統淡季，數據顯示，2019年1-2月，全國地產業的銷售和開工面積佔全年比重都不超過 10%。房地產需求只會延後不會消失，未來有望隨著疫情改善逐步迴歸，因此，我們可以推斷，如果將考量的週期放至全年，新冠疫情對地產影響相對有限，不會對工程機械市場需求造成顯著影響。
差異二：快速成長期 vs 穩定發展期，行業發展階段不同
（1）2003年中國工程機械行業處於高速成長期
2003年，中國工程機械行業主要品種銷量大幅增長。據中國工程機械工業年鑑數據顯示，2003 年工程機械主要品種銷量均保持較快增長，挖掘機、裝載機、輪式起重機、泵車的增速分別為 72%、61%、51%、121%。這幾項數據說明，非典疫情對2003年的產品銷量未產生實質性的影響。
1999-2006年挖掘機銷量及同比增幅
行業高景氣度持續到 2004 年上半年，隨著國家宏觀調控以及固定資產投資規模的降溫，加之行業大量的整機存量，工程機械市場需求開始下滑，2004-2005 年部分品種開始調整，銷量出現負增長或增速大幅放緩。
2003-2004 年，工程機械行業增長由於高度依賴固定資產投資規模，同時面臨原材料供應、電力、運力等資源性短缺的影響，以及原材料（鋼材、生鐵、橡膠等）大幅度漲價的不利因素。部分核心零部件如發動機和液壓件等仍然以進口為主，國產化程度不足。供給端成本上漲導致行業盈利水平出現下滑，行業內主要上市公司的毛利率跟不上收入增速的腳步，企業盈利能力下滑，行業抵禦風險的能力相對偏弱。
（2）2020-2021 年國內工程機械行業有望平穩發展
在2020-2021年，我們認為將有兩個因素支撐中國工程機械行業實現平穩發展。
其一、從增速角度來看，工程機械銷量與地產、基建投資相關性有所減弱。
挖掘機銷量對工程機械行業景氣度具有一定代表性。對 2005-2019 年挖掘機銷量增速與地產投資、基建投資增速進行比較，我們可以看出，2006-2016 年挖掘機銷量增速與地產投資增速的相關性更高。
其中，2012 年 2 月至 2016 年 8 月，基建開始提速、地產投資增速收窄，國內挖掘機行業處於持續的低谷期。2016 年 9 月至 2019 年 12 月，地產投資增速相對平穩，基建投資增速快速下探後維持低位增長，但挖掘機銷量保持較快增長，與投資增速的相關性有所減弱。
其二、年銷量與淘汰量之間有望達成動態平衡。
據投資機構測算：
1）2004-2011 年，國內挖掘機市場處於快速成長期，淘汰量遠低於總銷量，佔比在 10%~20%
之間，存量設備高速擴張；
2）2012-2016 年，國內市場開始逐步調整與出清，表現為高存量設備與二手設備流轉壓制新增需求，淘汰量及佔銷量的比例逐年上升；
3）2017-2018 年，國內市場重回高景氣狀態，新機銷售大幅增長，且增速高於淘汰量。據投資機構預計，隨著國內市場恢復健康發展（未出現極端的價格戰或極度激進的銷售策略），每年的銷量與淘汰量之間有望達成較為穩定的動態平衡狀態。
此外，考慮到基建補短板、新農村建設、存量更新和環保淘汰更新以及人工替代效應等因素，同時，由於工程進場順序差異，起重機械及混凝土機械銷量增速往往晚於挖掘機市場，預計未來 2-3 年起重機械與混凝土機械市場有望接力挖掘機，保持持續增長。
（3）銷量短期波動明顯 銷售旺季或後移
工程機械現有產能相對充裕，但投產節奏或取決於疫情緩和拐點與復工時間。以價值量佔比較大的挖掘機為例，國家統計局數據顯示，2017-2019 年，國內挖掘機產量分別為 19.46萬臺、26.95 萬臺和 26.63 萬臺，單月產量峰值出現在 2019 年 3 月（3.39 萬臺）。靈活的產能調整與 2019 年底的生產備貨，加之工廠陸續復工，均有望滿足疫情過後的需求。
2017年3月至2019年12月國內挖掘機產量與銷量數據
銷售旺季或後移，可能導致單月銷量同比數據出現大幅波動。每年3-4月是工程機械銷售的傳統旺季，從2019年3月與4月銷量之和佔全年的比例來看，挖掘機、裝載機、汽車起重機、推土機等品種分別為 31%、25%、28%、28%。2020 年受到疫情影響，工程項目開工可能延後，推遲終端用戶購機/換機需求，2020年前3-4個月的銷售數據或出現大幅波動。
差異三：外資品牌時代VS本土品牌時代，競爭格局不同
與2003年非典時期相比，如今中國工程機械行業的競爭格局已經發生了翻天覆地的變化，在中國工程機械舞臺上扮演主角的本土品牌，其實力已今非昔比。
（1）本土品牌的產品競爭力大幅提升
本土工程機械產品相比進口或合資品牌具有更高性價比、更加智能化，產品系列相比 2003 年也更加完整。以國產龍頭三一重工為例，2019 上半年，公司的挖掘機、混凝土機械、起重機械收入佔比分別達到 37%、30%、20%，產品結構相比於 2003 年更加平衡及多元化。
（2）與國際巨頭的營收差距大幅縮小
從營業收入角度看，國內龍頭品牌與全球工程機械巨頭的差距大幅縮小。2003年，工程機械本土品牌四強（徐工、柳工、三一、中聯）的收入之和僅為 92 億元，僅為同年卡特彼勒收入的4.9%。而2019年前三季度，這四家品牌的收入之和為 1,479億元，而卡特彼勒的同期銷售收入為2,806億元，本土企業的體量不斷擴容。
（3）主要機種市場份額超越外資品牌
挖掘機、裝載機、起重機、推土機等主要工程機械機種，本土品牌都佔據了多數的市場份額。
以挖掘機為例，據協會數據，2019 年前三季度挖機本土/日系/歐美/韓系品牌份額分別為 62.2%/11.8%/15.6%/10.4%，本土品牌市佔率持續提升。2018年汽車起重機本土前三名的市佔率超過 90%。
從國際化程度看，國產品牌的收入規模大幅提升，海外佈局更加完善。由於部分公司未披露2003 年海外業務收入，我們以 2005 年數據作為參考，當年國產工程機械四強（徐工、柳工、三一、中聯）的海外收入合計 8.23 億元，佔自身總收入的 6.4%。經過十幾年的海外佈局與拓展，2018 年這四家企業的海外收入大幅上升至 265 億元，佔自身總收入比例也上升至 18%。
綜上，在公司體量、資本實力、競爭優勢等方面不斷充實的本土品牌，其抵禦市場風險的能力已大大增強。
接下來，我們也來談一些此次新冠疫情對行業帶來的不確定因素。
前文也曾提到，此輪疫情的傳播範圍、累計感染人數都遠超非典時期，且當前疫情確診人數仍處於增長階段，疫情發展仍具有不確定性，若疫情得到控制所需的時間超預期，則其對節後基建和地產項目的復工，以及工程機械行業影響也可能超過此前的預期。
非典時期，中國內地累計病例5327例
新冠肺炎疫情地圖：全國累計確診63946例（截至2020-2-14）
如今，建築行業對於安全生產的重視程度也是今非昔比。2月7日，成都市住房和城鄉建設局下發了《關於將新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控工作納入住建領域市場主體信用評價管理的通知》，通知中規定，住建領域從業單位造成疫情傳播後果的，將視為安全事故進行處理。
成都市住房和城鄉建設局通知的部分截圖
截至目前，已經出現個別企業因復工後未嚴格實施管控，引發聚集性疫情的事件，這將對尚未復工的企業的信心和下一步的決策造成一定影響（本文部分數據及素材來源於中國工程機械工業協會、華泰證券，特此感謝）。
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