又至歲末年初，2019年只剩下不到幾個交易日，過去一年，在經濟下行以及貿易摩擦的壓力下，銅價表現堅挺。那麼，2020年，銅價走勢又將如何？
猜想一：“弱”美元
在貿易摩擦緩和、經濟衰退風險下降的背景下，2020年美聯儲貨幣寬鬆的力度將明顯小於2019年，基準情形下美聯儲將維持當前1.5%-1.75%利率水平不變。貨幣政策寬鬆刺激效果逐漸消退，加上全球經濟同步下行，2020年美國經濟下行概率較大。歐元區經濟下行壓力依然較大，但近期製造業PMI已經顯示出觸底的跡象，加上隨著全球貿易緊張局勢的緩和，外需轉好或有利於歐元區製造業PMI繼續反彈。因此2020年美歐之間的經濟增速之差可能略微收窄，美元強勢週期或面臨結束，銅價存在向上的動力。
猜想二：冶煉廠聯合減產
2015年年底，包括江西銅業(16.93 -2.08%,診股)、銅陵有色(2.33 -1.27%,診股)在內的中國10家銅冶煉企業曾經發布削減銅產量的聲明。在今年的11月，江銅、銅陵、中銅與自由港已經確定了2020年TC長單價格為62美元/噸，較2019年下降18.8美元/噸，目前的TC已經十分接近冶煉廠的生產成本，如果未來銅礦供應緊張的格局沒有改變，那麼為了增加TC談判的籌碼，國內冶煉廠或許存在聯合減產的可能。
猜想三：一季度廢銅進口下降
根據SMM調研反饋，部分企業已經得知2020年一季度廢銅批文量，只是尚未在官方網站公示，大概月底才會公示出來，批文實物量可能只有2019年同期的一半，據SMM測算，2019年一季度進口廢銅平均品位是77.37%，後續進口品位基本上都是80%以上，若按照80%的平均品位測算，金屬量應該大概只有2019年同期的52%左右。因此，2020年一季度廢銅進口可能出現實際的下降。
猜想四：需求企穩
2019年下半年竣工回暖在預期之內。11月的房屋竣工面積累計同比增速已經反彈至-4.5%，連續5個月回升，2020年有望進一步加速。空調作為地產後週期行業，一般與商品房銷售面積增速的相關性更大。但由於前期竣工與開工、銷售出現背離，所以竣工指標的結構性改善成為市場關注的獨立邏輯。從空調銷量與地產竣工指標來看，空調內銷增速一般滯後地產竣工1年左右，隨著竣工面積增速持續回暖，2020年內銷增速也有望轉正。出口方面，隨著中美達成第一階段經貿協議，外需的不確定性減弱，而且歐洲製造業邊際轉好，因此出口有望在2020年逐漸回暖。汽車行業回暖預期也逐漸強化，2020年有望出現探底回升，主要有以下三點原因，一是，前期政策優惠對需求的透支影響基本消化。二是，2018、2019年行業銷量增速同比均下滑，造成2020年基數較低。三是，隨著國五國六標準切換順利完成，經銷商有補充國六車型庫存的需求。
猜想五：波動率上升
2019年滬銅主力運行區間45640-50810元/噸，波動幅度只有5170元/噸，尤其是5-11月波動幅度更是隻有2750元/噸。出現這麼低的波動率，一方面是中央的逆週期調節一定程度對沖了經濟的下行壓力，銅的需求增速呈現緩慢下降的趨勢，而供給端則進入低速增長期，因此銅恰好處於供需緊平衡。另一方面是當前銅價處於歷史均衡位置，所以價格表現為上下兩難。2020年一季度，在供給仍然偏緊的背景下，銅的需求出現階段性的企穩，這有利於銅價運行重心上移，預計全年波動率也將有所上升。
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